蹭工業(yè)大麻熱點？萊茵生物3億募集資金變更遭問詢

    9月15日晚間，萊茵生物（002166.SZ）宣布，董事會決議同意，將原募投項目“甜葉菊標準化種植基地建設(shè)項目”變更為“工業(yè)大麻提取及應用工程建設(shè)項目”。截至當天，萊茵生物的甜葉菊標準化種植基地建設(shè)項目尚未開始建設(shè)，累計投入資金為0。

    萊茵生物解釋稱，終止原募投項目的原因，系預計在美國建設(shè)投資工業(yè)大麻提取工廠的投資回報率及經(jīng)濟效益遠高于原投資項目，更具投資價值，因此公司擬將募集資金投入更優(yōu)質(zhì)的新項目。

    不過，這解釋似乎沒有讓深交所“滿意”，萊茵生物收到了深交所的問詢函，被要求說明在募集資金到位后至今仍未投入的原因及合理性、該募投項目的可行性，以及終止該項目原因的合理性等多個問題。

    9月18日晚間，萊茵生物對此一一進行了解釋。其之所以急著蹭工業(yè)大麻的熱點，在業(yè)界看來，與之急需找到新的增長點不無關(guān)系。萊茵生物日前發(fā)布的2019年半年報顯示，上市公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入2.6億元，同比下降14.8%；實現(xiàn)凈利潤4520萬元，同比下降37.46%。萊茵生物表示，因公司BT項目接近尾聲，確認的營業(yè)收入同比減少64.79%，凈利潤同比減少67.98%，對合并利潤產(chǎn)生了較大影響。

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    變更募投項目

    資料顯示，萊茵生物今年上半年以3.77元/股的價格向全體股東配售1.31億股，募集資金總額4.82億元。當時萊茵生物在配股預案中表示，扣除發(fā)行費用后，所募集資金擬全部用于公司甜葉菊標準化種植基地建設(shè)項目和補充流動資金。

    彼時，萊茵生物計劃建設(shè)的甜葉菊標準化種植基地建設(shè)項目，計劃總投資4.78億元，擬使用募集資金額3.54億元，剩余募集資金1.4億元將用來補充流動資金。

    但在9月15日晚間，萊茵生物公告稱，擬變更約3.30億元募集資金的用途，由原計劃投入“甜葉菊標準化種植基地建設(shè)項目”變更為投入“工業(yè)大麻提取及應用工程建設(shè)項目”，擬將募集資金專戶中累計收到的銀行存款利息等資金全部用于新項目，共計約3.35億元。

    萊茵生物解釋稱，終止原募投項目的原因為預計在美國建設(shè)投資工業(yè)大麻提取工廠的投資回報率及經(jīng)濟效益遠高于原投資項目，更具投資價值，因此公司擬將募集資金投入更優(yōu)質(zhì)的新項目。

    萊茵生物也指出，因為公司的甜葉菊原料供應已經(jīng)有一定保障，目前與各甜葉菊供應商已經(jīng)簽訂2019年度采購合同，長期合作的供應商的原料質(zhì)量控制能力也不斷增強，甜葉菊原料供應已趨于穩(wěn)定，建設(shè)自有原料種植基地并非刻不容緩。

    萊茵生物稱，目前公司立項的美國工業(yè)大麻項目已開展大量前期工作，急需解決資金投入問題。同時公司管理層認為，工業(yè)大麻市場正值快速發(fā)展階段，產(chǎn)品相對價值較高，項目投資回收期更短，預期的投資回報率及經(jīng)濟效益更高，將為股東創(chuàng)造更大的價值。

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    急需新的業(yè)務增長點

    不過，深交所對萊茵生物募投項目“甜葉菊標準化種植基地建設(shè)項目”尚未開始投入建設(shè)、累計投入金額為0的狀態(tài)亦提出了質(zhì)疑。

    對此，萊茵生物解釋稱，2019年4月，公司完成配股項目發(fā)行工作，募集資金到賬，在募集資金到位后至今未投入的原因主要為：

    1、甜葉菊的種植季為每年的3-5月份，而公司募集資金于2019年4月下旬到賬，已錯過了本年度甜葉菊的最佳種植期，無法及時開展項目建設(shè)的前期工作并完成種植工作。

    2、原募投項目——甜葉菊標準化種植的建設(shè)內(nèi)容涉及土地租賃、土壤改良、滴灌設(shè)施建設(shè)等大量前期建設(shè)內(nèi)容，而募集資金4月份到位后，截至目前，皆為甜葉菊的生長季，并無窗口期或閑置土地開展此類前期工作。

    實際上，隨著工業(yè)大麻的一波波熱潮涌現(xiàn)，已公布工業(yè)大麻布局進展的上市公司并不獨萊茵生物一家，有的上市公司將數(shù)億元的募投項目變更，有的公司公布了目前工業(yè)大麻相關(guān)的銷售情況。

    在業(yè)界看來，萊茵生物追逐工業(yè)大麻熱潮的背后，實際是其業(yè)績增長乏力，急需找到新的利潤增長點。

    不久前，萊茵生物發(fā)布2019年半年報顯示，上市公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入2.6億元，同比下降14.8%；實現(xiàn)凈利潤4520萬元，同比下降37.46%。萊茵生物表示，因公司BT項目接近尾聲，確認的營業(yè)收入同比減少64.79%，凈利潤同比減少67.98%，對合并利潤產(chǎn)生了較大影響。

    而其分產(chǎn)品營業(yè)收入數(shù)據(jù)顯示，“主營業(yè)務植物提取”營收比重從2017年同期的54.57%增長至78.96%，而“主營業(yè)務BT項目”營收比重從2017年同期的45.01%下降至18.6%。

    據(jù)了解，萊茵生物BT項目全稱為“桂林市臨桂新區(qū)防洪排澇及湖塘水系工程BT融資項目”，主要由萊茵生物全資子公司桂林萊茵投資有限公司承建（下稱“萊茵投資”）。2011年，萊茵生物發(fā)布了萊茵投資簽訂BT項目合同的公告，而隨著BT業(yè)務后續(xù)進入竣工驗收階段，該項目收入成為了拉動上市公司營收、利潤增長的重要動力。

    萊茵生物彼時預計，BT項目總投資估算為16.2億元，共涉及有19個水利單位工程、20個園林綠化單位工程。今年7月，萊茵生物公告了BT項目合同實施進展，截至今年6月30日，BT項目已經(jīng)累計完成工程產(chǎn)值約18.4億元，累計收到回購款13.584億元。

    但目前支持萊茵生物業(yè)績穩(wěn)定增長的BT項目臨近結(jié)束，其急需尋找新的業(yè)績增長點來拉動公司業(yè)績增速。

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    多個風險

    9月18日，萊茵生物回復深交所問詢函的同時，還發(fā)布了一份《美國工業(yè)大麻提取及應用工程項目可行性分析報告》（下稱《報告》），介紹了其在美國工業(yè)大麻項目的相關(guān)情況。

    《報告》稱，該項目計劃在美國印第安納州進行工業(yè)大麻提取工廠的生產(chǎn)能力建設(shè)和工業(yè)大麻種植、加工、應用等全產(chǎn)業(yè)鏈的研發(fā)能力建設(shè)。

    項目具體包括土地購置、土建施工、生產(chǎn)設(shè)備的購買及安裝、研發(fā)檢測設(shè)備及消防、環(huán)保設(shè)施投入等，建設(shè)規(guī)模為年處理原料能力5，000噸（處理能力20噸/日、250日/年），預計用地面積約120畝左右。

    而之所以選擇在美國，萊茵生物在其5月份的公告中解釋稱：

    一是美國工業(yè)大麻領(lǐng)域政策寬松、法制健全、監(jiān)管規(guī)范，利于企業(yè)快速低成本發(fā)展；

    二是美國CBD（大麻二酚）市場也處于發(fā)展初期，當?shù)仡I(lǐng)先企業(yè)的優(yōu)勢并不明顯，在美國建廠更利于企業(yè)分享增長紅利；

    三是美國工業(yè)大麻種子CBD含量高，生產(chǎn)成本具有顯著優(yōu)勢，美國工業(yè)大麻CBD含量平均為6%-8%左右，而中國工業(yè)大麻CBD含量目前平均值在1%；

    四是美國工業(yè)化種植規(guī)模優(yōu)勢明顯，原料供應穩(wěn)定可靠。

    不過，萊茵生物也表示，隨著工業(yè)大麻價值被不斷發(fā)現(xiàn)和挖掘，進軍工業(yè)大麻市場的海內(nèi)外企業(yè)迅速增加，而眾多企業(yè)的進入也將引致較強的市場競爭格局。市場需求、銷售渠道、市場行情、競爭格局等均會影響到公司工業(yè)大麻業(yè)務的開展，包括CBD應用領(lǐng)域發(fā)展不及預期風險、CBD產(chǎn)品價格下降風險、CBD提取技術(shù)發(fā)展不及預期風險、原材料供應風險等。

    管理風險：

    由于新項目設(shè)立在海外，公司的管理戰(zhàn)線加長，能面臨運營管理、市場開拓、內(nèi)部控制的效力不足等風險。

    監(jiān)管政策變動風險：

    如今工業(yè)大麻產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢頭迅猛，美國對行業(yè)的監(jiān)管力度可能加大，若相關(guān)政策進行頻繁的調(diào)整和變化，則新項目亦需要不斷地進行調(diào)整和適應。

    宏觀環(huán)境重大變動風險：

    雖然目前工業(yè)大麻產(chǎn)品應用領(lǐng)域廣泛，發(fā)展前景廣闊，但如果宏觀經(jīng)濟情況出現(xiàn)較大波動，將會影響到工業(yè)大麻行業(yè)的發(fā)展，從而對本項目的運營產(chǎn)生不利影響。本項目面臨著宏觀環(huán)境發(fā)生重大不確定性變動，從而造成工業(yè)大麻產(chǎn)品應用領(lǐng)域發(fā)展不及預期的風險。

    市場競爭風險：

    目前工業(yè)大麻行業(yè)熱度較高，國內(nèi)外越來越多的企業(yè)進入到工業(yè)大麻領(lǐng)域，行業(yè)快速發(fā)展的同時將出現(xiàn)市場競爭加劇的局面。鑒于目前工業(yè)大麻提取物市場供應量較小，尚未形成規(guī)?；墓嚓P(guān)產(chǎn)品價格較高，如供應量進一步擴大，則可能存在產(chǎn)品價格大幅下滑的風險。

    匯率波動風險：

    項目使用的主要生產(chǎn)加工及研發(fā)設(shè)備擬從中國進口，可在一定程度上降低項目實施風險，但項目的建設(shè)仍需大量使用美元采購物資、設(shè)備、材料，支付日常經(jīng)營管理費用等，面臨匯率波動的風險。