資本市場(chǎng)工具 助力央企上市公司改革創(chuàng)新

    自國(guó)企改革三年行動(dòng)實(shí)施以來(lái)，被視為“穩(wěn)定器”和“壓艙石”的央企上市公司在資本市場(chǎng)上表現(xiàn)愈發(fā)活躍。

    中國(guó)證券報(bào)記者注意到，從IPO、再融資到股權(quán)激勵(lì)、并購(gòu)重組、引入戰(zhàn)投，近年來(lái)，央企上市公司充分運(yùn)用各項(xiàng)資本工具提升資源配置效率與上市公司質(zhì)量，整體業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯。隨著《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》的發(fā)布，新一輪央企改革又拉開帷幕，資本市場(chǎng)有望注入新的活力和動(dòng)力。

    顯現(xiàn)發(fā)展韌勁

    10月11日晚，華潤(rùn)三九公告稱，公司于10月9日接受華夏基金調(diào)研，就公司未來(lái)并購(gòu)整合方向、處方藥集采影響等問題與機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行交流。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，9月以來(lái)，兩市多家央企上市公司頻頻接待機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研。以華潤(rùn)三九為例，數(shù)據(jù)顯示，9月以來(lái)，該公司共接待8批機(jī)構(gòu)投資者，共有26家次機(jī)構(gòu)投資者參與。此前，滬市的中國(guó)船舶、中國(guó)移動(dòng)等多家上市央企也受到頭部機(jī)構(gòu)扎堆調(diào)研，平均調(diào)研機(jī)構(gòu)數(shù)均超20家次。

    除機(jī)構(gòu)密集調(diào)研外，近期，央企上市公司也獲得券商研報(bào)青睞，券商分析師紛紛關(guān)注其長(zhǎng)期投資價(jià)值。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，10月以來(lái)已有廣發(fā)證券、招商證券、中泰證券等多家券商密集發(fā)布深度研報(bào)，深入解讀央企價(jià)值。

    機(jī)構(gòu)扎堆關(guān)注背后是央企上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健。中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)發(fā)布的《央企控股上市公司2022年上半年運(yùn)行情況報(bào)告》顯示，上半年，央企控股上市公司經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)中向好，發(fā)展韌勁持續(xù)顯現(xiàn)，為夯實(shí)央企總盤子、穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟(jì)大盤提供了有力支撐。

    具體來(lái)看，上半年，滬市央企合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.03萬(wàn)億元、凈利潤(rùn)1.45萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng)14%和10%，業(yè)績(jī)?cè)鏊俑哂谑袌?chǎng)整體。

    深市央企以僅占深市上市公司6.78%的數(shù)量，上半年創(chuàng)造了1.38萬(wàn)億元營(yíng)業(yè)收入和877.21億元凈利潤(rùn)，分別占深市整體的14.92%、14.33%。其中，非金融央企上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.34萬(wàn)億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)797.41億元。

    積極運(yùn)用資本市場(chǎng)工具

    今年是國(guó)企改革三年行動(dòng)的收官之年。在國(guó)企改革三年行動(dòng)方案落實(shí)過(guò)程中，提高央企控股上市公司質(zhì)量是重點(diǎn)內(nèi)容之一。三年來(lái)，央企上市公司多點(diǎn)突破，改革創(chuàng)新，運(yùn)用各項(xiàng)資本工具迎來(lái)了新一輪提速升級(jí)。

    并購(gòu)重組是其中一大主線。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年至2022年三季度末，滬市央企上市公司共披露重組方案50家次，涉及交易金額約2870億元。深市方面，2019年至2022年上半年末，深市央企上市公司共實(shí)施31家次重大資產(chǎn)重組，交易金額合計(jì)4345.47億元。

    值得一提的是，上市公司分拆是資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置和深化并購(gòu)重組功能的重要手段。據(jù)悉，目前已先后有9家滬市央企披露分拆方案，包括中國(guó)交建、中國(guó)中鐵、中國(guó)能建、中國(guó)鐵建等。其中，中國(guó)中鐵啟動(dòng)分拆全資控股的軌道交通供電裝備企業(yè)——高鐵電氣到科創(chuàng)板上市，成為科創(chuàng)板新股發(fā)行定價(jià)新規(guī)第一股，也是央企分拆上市第二單。

    “中國(guó)中鐵分拆上市前，我們認(rèn)真研究了‘為什么分拆、分拆什么、分拆到哪里’三個(gè)問題。”中國(guó)中鐵相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，中國(guó)中鐵所有業(yè)務(wù)中建筑業(yè)估值較低，且資本市場(chǎng)給予中國(guó)中鐵的估值都是參照低估值的建筑業(yè)，這并不能完全體現(xiàn)中國(guó)中鐵全部業(yè)務(wù)的內(nèi)在價(jià)值，需要利用分拆政策將體內(nèi)高估值的業(yè)務(wù)分拆出來(lái)，重塑中國(guó)中鐵新的估值體系。通過(guò)篩選，公司發(fā)現(xiàn)高鐵電氣具有明顯的科創(chuàng)屬性，最終選擇將高鐵電氣分拆至科創(chuàng)板上市。高鐵電氣通過(guò)分拆上市也引入了浙江制造和中保投兩家戰(zhàn)略投資者并實(shí)施了戰(zhàn)略配售，推進(jìn)了企業(yè)混合所有制改革。

    分享發(fā)展紅利

    除并購(gòu)重組、引入戰(zhàn)略投資者外，近年來(lái)股權(quán)激勵(lì)也是央企上市公司關(guān)注和使用的資本市場(chǎng)工具。2021年，滬市就有28家央企披露股權(quán)激勵(lì)草案，涉及激勵(lì)股份10.31億股，激勵(lì)價(jià)格最低達(dá)到5折。2019年至2022年上半年末，53家深市央企實(shí)施了63單股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃，激勵(lì)總數(shù)達(dá)13.52億股（份）。

    華潤(rùn)三九相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，“改革之初，華潤(rùn)三九也面臨一些突出難點(diǎn)，如各創(chuàng)新領(lǐng)域面臨人才短板，核心人員穩(wěn)定性亟待加強(qiáng)；中長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制有待優(yōu)化，需進(jìn)一步強(qiáng)化其對(duì)創(chuàng)新發(fā)展的促進(jìn)作用等。改革過(guò)程中，公司推動(dòng)實(shí)施《2021年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃》，引導(dǎo)管理層與核心骨干員工關(guān)注企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值，并將激勵(lì)對(duì)象向科研骨干人員傾斜。這些都有效激發(fā)了公司的科技創(chuàng)新動(dòng)能，提升了華潤(rùn)三九的科技創(chuàng)新能力。”

    如華潤(rùn)三九一樣，越來(lái)越多的央企上市公司通過(guò)改革獲得高質(zhì)量發(fā)展。與此同時(shí)，央企上市公司社會(huì)責(zé)任意識(shí)持續(xù)提升，切實(shí)與投資者分享發(fā)展紅利。

    實(shí)際上，在穩(wěn)健業(yè)績(jī)的支撐下，一直以來(lái)，央企上市公司都是分紅“大戶”，持續(xù)踐行高分紅傳統(tǒng)。近年來(lái)，央企上市公司分紅總額逐年增長(zhǎng)。滬市方面，2021年度，滬市央企實(shí)施利潤(rùn)分配金額合計(jì)5988.80億元，相較2019年度4455.21億元的分紅總額，增長(zhǎng)34.42%。深市方面，2021年136家深市央企披露現(xiàn)金分紅方案，分紅金額達(dá)710.45億元，同比上升27.89%，創(chuàng)近3年新高。

    “央企上市公司高股息優(yōu)勢(shì)突出，可提供穩(wěn)定投資回報(bào)。2010年以來(lái)，全A央企指數(shù)股息率（前推12個(gè)月）與滬深300基本持平，且遠(yuǎn)高于同期市場(chǎng)平均水平以及中證500指數(shù)。2020年6月以來(lái)，全A央企指數(shù)股息率總體保持在2%水平線上，且高股息的比較優(yōu)勢(shì)持續(xù)增強(qiáng)。”招商證券策略研究團(tuán)隊(duì)表示。