扛?jìng)瘋?產(chǎn)業(yè)躍遷康達(dá)新材如何成為唐控發(fā)展集團(tuán)轉(zhuǎn)型的“壓艙石”——以產(chǎn)業(yè)并購(gòu)破局化債難題，用協(xié)同發(fā)展激活國(guó)企動(dòng)能

    在地方政府隱性債務(wù)化解工作深入推進(jìn)，城投平臺(tái)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型面臨明確政策要求的當(dāng)下，眾多城投企業(yè)正站在歷史的十字路口。如何實(shí)現(xiàn)“扛?jìng)?rdquo;與“化債”的動(dòng)態(tài)平衡？如何從依賴財(cái)政輸血的“政策依賴型”轉(zhuǎn)向具備自我造血功能的“市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)型”？這不僅是財(cái)務(wù)技術(shù)的博弈，更是發(fā)展邏輯的重構(gòu)。

    唐山控股發(fā)展集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“唐控發(fā)展集團(tuán)”）作為唐山市核心城投平臺(tái)，給出了一份具有標(biāo)本意義的答卷。以前瞻性戰(zhàn)略眼光并購(gòu)康達(dá)新材料（集團(tuán)）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“康達(dá)新材”），唐控發(fā)展集團(tuán)成功構(gòu)建起“城投+產(chǎn)投+上市公司”的協(xié)同發(fā)展模式。康達(dá)新材，這家集團(tuán)旗下首家主板上市公司，以其穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和持續(xù)的現(xiàn)金流貢獻(xiàn)，不僅成為唐控發(fā)展集團(tuán)扛住存量債務(wù)、化解增量風(fēng)險(xiǎn)的“壓艙石”，更成為城投平臺(tái)通過(guò)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型的實(shí)踐樣本。

    轉(zhuǎn)型起點(diǎn)

    從“城投”到“產(chǎn)投”的身份轉(zhuǎn)變

    傳統(tǒng)城投平臺(tái)的發(fā)展模式，長(zhǎng)期建立在政府信用背書(shū)和土地財(cái)政邏輯之上，形成了“融資—建設(shè)—再融資”的封閉循環(huán)。然而，隨著國(guó)家“堅(jiān)決遏制隱性債務(wù)增量，妥善處置和化解隱性債務(wù)存量”政策的持續(xù)深化，這種模式的不可持續(xù)性日益凸顯。剝離政府融資職能，走向市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)，已成為城投平臺(tái)的必由之路。

    面對(duì)這一時(shí)代命題，唐控發(fā)展集團(tuán)沒(méi)有選擇盲目多元化，而是將戰(zhàn)略性并購(gòu)作為市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型的突破口。其轉(zhuǎn)型的核心邏輯清晰而堅(jiān)定：不追求簡(jiǎn)單的“殼資源”套利，而是尋求與區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略高度契合、具備核心技術(shù)、市場(chǎng)前景廣闊且能形成協(xié)同效應(yīng)的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)。康達(dá)新材，作為一家主營(yíng)業(yè)務(wù)突出、技術(shù)領(lǐng)先的國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)，正是在此標(biāo)準(zhǔn)下脫穎而出的理想標(biāo)的。

    2018年11月，唐控發(fā)展集團(tuán)通過(guò)旗下平臺(tái)唐山工業(yè)控股集團(tuán)有限公司，成功協(xié)議受讓康達(dá)新材26%的股份，成為其控股股東。這次并購(gòu)的戰(zhàn)略意義，遠(yuǎn)不止于財(cái)務(wù)報(bào)表的并表，它標(biāo)志著唐控發(fā)展集團(tuán)完成了資產(chǎn)性質(zhì)的質(zhì)變與發(fā)展動(dòng)能的切換。

    收購(gòu)?fù)瓿珊?，唐控發(fā)展集團(tuán)的資產(chǎn)版圖中增加了“高端化工新材料制造”這一極具成長(zhǎng)性和科技含量的實(shí)體板塊?？颠_(dá)新材成熟的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售體系及其在風(fēng)電葉片用環(huán)氧結(jié)構(gòu)膠、軟包裝復(fù)膜膠等細(xì)分市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，為集團(tuán)帶來(lái)了即時(shí)、可靠的市場(chǎng)化收入來(lái)源。數(shù)據(jù)顯示，即使在復(fù)雜的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，康達(dá)新材的營(yíng)業(yè)收入規(guī)模仍持續(xù)保持在數(shù)十億元級(jí)別。2019年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.66億元；2024年?duì)I收攀升至31.01億元；2025年?duì)I收提升至52億元，同比實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。六年間，公司營(yíng)收規(guī)模增長(zhǎng)至原來(lái)的近5倍，整體實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步快速擴(kuò)張。這種強(qiáng)勁的營(yíng)收能力，為集團(tuán)的債務(wù)付息和日常運(yùn)營(yíng)提供了寶貴的現(xiàn)金流支撐。

    控股康達(dá)新材，意味著唐控發(fā)展集團(tuán)發(fā)展模式實(shí)現(xiàn)了從“外部輸血”到“自我造血”的跨越。在繼續(xù)履行城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等傳統(tǒng)職能的同時(shí)，其正式擁有了一個(gè)深度參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、進(jìn)行產(chǎn)業(yè)投資與整合的鋒利“產(chǎn)投”工具。上市公司規(guī)范的治理結(jié)構(gòu)、透明的信息披露要求以及靈活的資本運(yùn)作平臺(tái)，倒逼并加速了集團(tuán)自身向現(xiàn)代化、市場(chǎng)化企業(yè)治理轉(zhuǎn)型?？颠_(dá)新材的引入，標(biāo)志著唐控發(fā)展集團(tuán)從依賴政府信用的“虛”向依托經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的“實(shí)”轉(zhuǎn)變，構(gòu)建了“城投+產(chǎn)投”雙輪驅(qū)動(dòng)的新模式。

    扛?jìng)壿?/strong>

    優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)撐起百億信用大廈

    城投轉(zhuǎn)型的核心難點(diǎn)，在于如何扛住龐大的存量債務(wù)。唐控發(fā)展集團(tuán)通過(guò)控股康達(dá)新材，走出了一條“資產(chǎn)提質(zhì)—信用提升—融資成本下降”的良性循環(huán)之路，為化解百億級(jí)債務(wù)構(gòu)筑了堅(jiān)實(shí)的金融“防火墻”。

    將康達(dá)新材納入合并報(bào)表范圍，顯著增厚集團(tuán)凈資產(chǎn)與利潤(rùn)，直接提升信用基本面。唐控發(fā)展集團(tuán)的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)規(guī)模得到實(shí)質(zhì)性擴(kuò)大，營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)水平大幅提高。這些硬性財(cái)務(wù)指標(biāo)的優(yōu)化，是信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí)時(shí)最為核心的考量因素。依托康達(dá)新材等上市公司平臺(tái)帶來(lái)的資產(chǎn)質(zhì)量與盈利能力的根本性改善，唐控發(fā)展集團(tuán)成功推動(dòng)集團(tuán)主體及其重要子公司的信用評(píng)級(jí)實(shí)現(xiàn)躍升，培育出了唐山控股發(fā)展集團(tuán)、天津唐控科創(chuàng)集團(tuán)等具備AAA最高信用評(píng)級(jí)的主體。據(jù)公開(kāi)報(bào)道，這一信用等級(jí)的突破，每年可為集團(tuán)節(jié)約數(shù)億元的財(cái)務(wù)費(fèi)用，極大地緩解了利息償付壓力。

    與此同時(shí)，康達(dá)新材為集團(tuán)提供可持續(xù)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，增強(qiáng)債務(wù)覆蓋能力。與公益性項(xiàng)目投資回報(bào)周期長(zhǎng)、現(xiàn)金流不穩(wěn)定不同，康達(dá)新材的膠粘劑與新材料業(yè)務(wù)面向廣闊的下游制造業(yè)市場(chǎng)，能夠產(chǎn)生持續(xù)、可預(yù)測(cè)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入。其風(fēng)電環(huán)氧結(jié)構(gòu)膠產(chǎn)品深度綁定國(guó)內(nèi)主流風(fēng)電整機(jī)制造商，需求隨著新能源行業(yè)發(fā)展而持續(xù)增長(zhǎng)；復(fù)膜膠產(chǎn)品海外銷售額年復(fù)合增長(zhǎng)30%以上。這部分通過(guò)完全市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)獲得的真金白銀，是化解債務(wù)最可靠、最健康的資金來(lái)源。它使得唐控發(fā)展集團(tuán)的償債能力不再單純依賴土地出讓收入或財(cái)政安排，而是建立在扎實(shí)的產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)之上。

    現(xiàn)金流的持續(xù)注入為化債提供了源頭活水?？颠_(dá)新材穩(wěn)定的營(yíng)收增長(zhǎng)為集團(tuán)帶來(lái)持續(xù)的利潤(rùn)分紅，直接補(bǔ)充償債資金。更重要的是，依托康達(dá)新材的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，唐控發(fā)展集團(tuán)在唐山布局建設(shè)的膠粘劑生產(chǎn)基地、ITO靶材工廠等項(xiàng)目，形成了“產(chǎn)業(yè)培育—園區(qū)運(yùn)營(yíng)—收益回流”的閉環(huán)。以總投資145.6億元的曹妃甸裕隆氟氯硅特種功能材料創(chuàng)新示范基地為例，項(xiàng)目全部建成后將實(shí)現(xiàn)年?duì)I業(yè)收入120億元，這些收益被明確用于覆蓋存量債務(wù)本息，逐步實(shí)現(xiàn)“以收益化解債務(wù)、以產(chǎn)業(yè)替代負(fù)債”的良性循環(huán)。

    此外，控股康達(dá)新材，意味著唐控發(fā)展集團(tuán)擁有了一個(gè)寶貴的A股資本市場(chǎng)通道。這不僅為集團(tuán)未來(lái)的資產(chǎn)證券化（如REITs）、股權(quán)再融資等提供了潛在的操作平臺(tái)，也提升了集團(tuán)整體的資產(chǎn)流動(dòng)性和價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力。在必要且合規(guī)的前提下，集團(tuán)可通過(guò)上市公司平臺(tái)進(jìn)行更靈活、更低成本的直接融資，以置換部分高成本債務(wù)，主動(dòng)優(yōu)化債務(wù)期限和利率結(jié)構(gòu)。

    通過(guò)這一系列組合拳，唐控發(fā)展集團(tuán)外部評(píng)級(jí)強(qiáng)勢(shì)突破AA+實(shí)現(xiàn)AAA，以資本運(yùn)作實(shí)現(xiàn)了信用躍遷閉環(huán)，顯著提升百億級(jí)債務(wù)化解能力，為實(shí)現(xiàn)“3—5年扛住債務(wù)、5—7年徹底化解債務(wù)”的目標(biāo)提供堅(jiān)實(shí)保障。

    化債路徑

    從“輸血型”到“造血型”的深度賦能

    “化債”的終極出路，在于培育能夠持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值、反哺區(qū)域的產(chǎn)業(yè)集群。唐控發(fā)展集團(tuán)沒(méi)有將康達(dá)新材視為一個(gè)孤立的財(cái)務(wù)投資，而是將其作為撬動(dòng)區(qū)域產(chǎn)業(yè)升級(jí)、培育新增長(zhǎng)極的核心支點(diǎn)，實(shí)施“深度賦能”與“反向引流”戰(zhàn)略。

    產(chǎn)業(yè)鏈縱深整合，強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)力。成為控股股東后，唐控發(fā)展集團(tuán)支持康達(dá)新材向上游關(guān)鍵原材料領(lǐng)域延伸。最典型的案例是推動(dòng)康達(dá)新材收購(gòu)并增資控股大連齊化新材料有限公司。大連齊化是高品質(zhì)環(huán)氧樹(shù)脂的重要供應(yīng)商，通過(guò)這次并購(gòu)，康達(dá)新材實(shí)現(xiàn)了對(duì)核心原材料的把控，降低了成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，完善了產(chǎn)業(yè)鏈布局。同時(shí)，大連齊化作為國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)，其特種樹(shù)脂產(chǎn)品為集團(tuán)打開(kāi)了新的市場(chǎng)空間。這種縱向整合，顯著增強(qiáng)了康達(dá)新材的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和整體盈利能力，間接壯大了集團(tuán)的“化債”資金來(lái)源。

    “引鏈入唐”，打造本土產(chǎn)業(yè)集群。唐控發(fā)展集團(tuán)充分利用康達(dá)新材的產(chǎn)業(yè)號(hào)召力，積極推動(dòng)其將新增產(chǎn)能、研發(fā)資源向唐山本地布局。在唐山市豐南經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)，康達(dá)新材投資建設(shè)了現(xiàn)代化的膠粘劑新材料生產(chǎn)基地；其控股的河北惟新科技有限公司，建成了年產(chǎn)30噸高純度ITO靶材的生產(chǎn)線，成功突破了高端顯示材料領(lǐng)域的“卡脖子”技術(shù)。這些項(xiàng)目將高附加值的新材料制造環(huán)節(jié)、核心技術(shù)以及相關(guān)的就業(yè)和稅收留在了唐山，構(gòu)成了“化工新材料中試與產(chǎn)業(yè)化示范基地”的重要組成部分，吸引了上下游配套企業(yè)聚集，為區(qū)域經(jīng)濟(jì)注入了持久的產(chǎn)業(yè)動(dòng)能。

    技術(shù)交叉與創(chuàng)新協(xié)同，孵化未來(lái)增長(zhǎng)極。唐控發(fā)展集團(tuán)以康達(dá)新材為基點(diǎn)，持續(xù)向電子信息材料、半導(dǎo)體材料等更高附加值的戰(zhàn)略性新興領(lǐng)域拓展。通過(guò)收購(gòu)上海晶材新材料科技有限公司，康達(dá)新材切入了低溫共燒陶瓷（LTCC）材料、貴金屬漿料等高端電子元器件關(guān)鍵材料領(lǐng)域；并通過(guò)相關(guān)布局，向CMP拋光液、光刻膠配套材料等半導(dǎo)體前沿材料延伸。集團(tuán)于2025年組建產(chǎn)業(yè)研究院，聚焦電子級(jí)樹(shù)脂、光刻膠材料等“卡脖子”技術(shù)，構(gòu)建了覆蓋“基礎(chǔ)研究—應(yīng)用開(kāi)發(fā)—產(chǎn)業(yè)化”的創(chuàng)新鏈條，確保了集團(tuán)培育的產(chǎn)業(yè)具備長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力和高成長(zhǎng)性。

    產(chǎn)業(yè)賦能

    雙向奔赴構(gòu)建共贏格局

    唐控發(fā)展集團(tuán)與康達(dá)新材的合作，早已超越簡(jiǎn)單的“控股與被控股”關(guān)系，形成了全方位、深層次的協(xié)同共生生態(tài)，實(shí)現(xiàn)了“1+1>2”的戰(zhàn)略效果，更在協(xié)同發(fā)展中明確了康達(dá)新材清晰的未來(lái)增長(zhǎng)路徑，形成了以膠粘劑及特種樹(shù)脂新材料為主導(dǎo)，高端電子信息材料（半導(dǎo)體材料）為“第二增長(zhǎng)曲線”，并著力打造集成電路產(chǎn)業(yè)“第三增長(zhǎng)曲線”的全新發(fā)展格局。

    作為控股股東，唐控發(fā)展集團(tuán)充分發(fā)揮城投平臺(tái)的資源整合優(yōu)勢(shì)，從資金、政策、市場(chǎng)、技術(shù)等多個(gè)維度為康達(dá)新材賦能，為三大增長(zhǎng)曲線的培育與壯大提供堅(jiān)實(shí)支撐。在資金支持上，集團(tuán)憑借集中資金調(diào)度與多渠道融資優(yōu)勢(shì)，為康達(dá)新材的福建邵武基地、唐山豐南基地建設(shè)注入“金融活水”，助力其產(chǎn)能擴(kuò)張，夯實(shí)膠粘劑新材料主導(dǎo)板塊的根基，同時(shí)為高端電子信息材料、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)相關(guān)布局提供資金保障。

    在政策與資源協(xié)調(diào)上，集團(tuán)為康達(dá)新材爭(zhēng)取了地方產(chǎn)業(yè)政策支持、土地供應(yīng)等便利條件，并通過(guò)旗下集采分公司和國(guó)際貿(mào)易平臺(tái)，提供高效的采購(gòu)與融資協(xié)同服務(wù)，有效降低了短期融資壓力，為第二、第三增長(zhǎng)曲線的培育減輕負(fù)擔(dān)。在市場(chǎng)拓展上，借助集團(tuán)的區(qū)域資源整合能力，康達(dá)新材成功切入格力、美的、海爾等家電頭部企業(yè)供應(yīng)鏈，并通過(guò)集團(tuán)國(guó)際貿(mào)易平臺(tái)快速拓展海外市場(chǎng)，2024年，海外地區(qū)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)95.52%，既鞏固了主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)地位，也為高端電子信息材料的市場(chǎng)拓展打開(kāi)了空間。

    與此同時(shí)，康達(dá)新材也反哺集團(tuán)，為其注入產(chǎn)業(yè)內(nèi)核與盈利動(dòng)能，更以清晰的增長(zhǎng)曲線布局，為集團(tuán)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型注入持久動(dòng)力。盡管唐控發(fā)展集團(tuán)是控股股東，但充分尊重上市公司的市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)機(jī)制，并購(gòu)后康達(dá)新材的原高管團(tuán)隊(duì)基本未變動(dòng)。這種“國(guó)有機(jī)制”與“市場(chǎng)化管理”的有機(jī)結(jié)合，既保證了公司的戰(zhàn)略方向與集團(tuán)整體目標(biāo)一致，又激發(fā)了公司的經(jīng)營(yíng)活力，為三大增長(zhǎng)曲線的推進(jìn)提供了靈活高效的運(yùn)營(yíng)保障。

    在創(chuàng)新協(xié)同層面，雙方聯(lián)合構(gòu)建起多層次創(chuàng)新體系，為增長(zhǎng)曲線的突破提供核心支撐——康達(dá)新材建立國(guó)家企業(yè)技術(shù)中心，與高校院所開(kāi)展產(chǎn)學(xué)研合作；唐控發(fā)展集團(tuán)則整合旗下16家專精特新企業(yè)的創(chuàng)新資源，成立產(chǎn)業(yè)研究院，在多項(xiàng)國(guó)家“卡脖子”技術(shù)領(lǐng)域取得重大突破。康達(dá)新材在集團(tuán)支持下，2025年研發(fā)投入達(dá)1.6億元，新增授權(quán)專利29項(xiàng)，核心產(chǎn)品性能持續(xù)提升，部分達(dá)到國(guó)際同類產(chǎn)品水平，既強(qiáng)化了膠粘劑新材料的核心競(jìng)爭(zhēng)力，也為高端電子信息材料、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的技術(shù)突破奠定了基礎(chǔ)。

    在全球節(jié)能減排、能源革命及數(shù)字化智能化浪潮的背景下，雙方依托協(xié)同優(yōu)勢(shì)，積極把握發(fā)展機(jī)遇，聚焦硬科技領(lǐng)域，致力于攻克“卡脖子”技術(shù)難題，推動(dòng)國(guó)產(chǎn)替代，助力產(chǎn)業(yè)自主可控與高質(zhì)量發(fā)展，有效應(yīng)對(duì)復(fù)雜多變的國(guó)際環(huán)境。未來(lái)，康達(dá)新材將持續(xù)做大做強(qiáng)膠粘劑與特種樹(shù)脂新材料板塊，力爭(zhēng)風(fēng)電環(huán)氧膠及基體樹(shù)脂體量達(dá)到全球絕對(duì)領(lǐng)先水平，其他膠粘劑新材料產(chǎn)值持續(xù)突破；同時(shí)，積極打造以“高端電子信息材料（半導(dǎo)體材料）”為核心的第二增長(zhǎng)曲線，并前瞻布局以“集成電路”為牽引的第三增長(zhǎng)曲線，通過(guò)三大板塊的協(xié)同發(fā)力，實(shí)現(xiàn)發(fā)展能級(jí)的全面躍升。（CIS）