上市新規(guī)鋪路“同股不同權(quán)” 小米赴港欲“吃螃蟹”

    對小米而言，IPO如果成功，其或能夠通過在資本市場上的運作，進一步擴張其生態(tài)鏈。對香港而言，小米IPO會是一把雙刃劍，巨型IPO對香港的融資狀況將造成考驗。

    修訂后的香港主板《上市規(guī)則》在4月30日正式生效，這也為小米等同股不同權(quán)架構(gòu)的公司赴港上市鋪平了道路。

    4月29日，香港交易所集團行政總裁李小加表示，從4月30日起，港交所開始接受新經(jīng)濟公司的上市申請，香港資本市場將以更加開放的懷抱來迎接創(chuàng)新型公司上市。

    在香港《上市規(guī)則》修訂生效后，有市場消息指出，小米或?qū)⒊蔀槭着鲜械?ldquo;同股不同權(quán)架構(gòu)”的公司。

    另據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者了解，小米在近幾個月正緊鑼密鼓地籌備上市。有接近籌備小米上市事宜的人士此前向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，小米將先在港交所上市，再通過中國預托憑證（CDR）的方式在A股上市，很可能會選擇上海證券交易所。

    李小加也在4月20日香港舉行的一個論壇上，就“傳聞小米在香港上市后會發(fā)行CDR”的提問回應稱，未來相信會出現(xiàn)一家公司同時或先后在香港和內(nèi)地CDR掛牌。

    不做蘋果也不做亞馬遜

    小米創(chuàng)始人及CEO雷軍曾在2016年3月的時候非常肯定地表示，小米在5年內(nèi)不會上市。但在2017年11月的時候談及上市時，雷軍又表示，“會在業(yè)務比較舒服的時候IPO。”

    雷軍所謂的業(yè)務比較舒服的時候似乎已經(jīng)來了。盡管小米方面對于上市事宜始終三緘其口，表示不予置評，但市場的熱度和近期小米公司高層調(diào)整的跡象表明，小米正在為最后的沖刺做準備。

    上述接近小米IPO事宜的人士表示，在2017年時小米的估值還是在450億-700億美元的水平，但近期上市股權(quán)交易火熱，不少交易者將估值定在了1000億美元，甚至更高。

    在21世紀經(jīng)濟報道記者獲得的一份小米Pre-IPO項目推介材料中，名為“小米Pre-IPO專項股權(quán)投資專項基金”的基金公司注冊在開曼群島，該基金發(fā)行規(guī)模為3000萬美元，材料中對應的小米的估值為680億美元。

    此外，以小米老股份額轉(zhuǎn)讓為標的資產(chǎn)的“智通小米專項基金”也在近期完成交割，最終基石投資者給出的定價已經(jīng)在800億美元估值以上。另有私募基金人士于5月2日向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，小米上市前股權(quán)交易已在上周結(jié)束，交易作價折合成公司估值的話，目前的作價大約在700億美元的水平。

    按照上述推介材料中75.82億元的盈利，對應700億美元估值計算，小米的歷史市盈率約為58.83。5月2日，另有不愿透露姓名券商研究員指出，雷軍近期的講話似乎正在引導市場，希望市場把小米定位為一家互聯(lián)網(wǎng)公司，而非一家硬件公司。

    “小米經(jīng)常被認為是中國的‘蘋果’，但雷軍近期在武漢的講話表明，他希望小米被認為主要是通過軟件和服務獲利，這會影響到小米的估值。”上述研究員對21世紀經(jīng)濟報道記者指出，目前蘋果的市盈率在18左右，亞馬遜約為257，“蘋果盡管非常希望市場給它一個互聯(lián)網(wǎng)公司的市值，但從市盈率上看它只是一個傳統(tǒng)的硬件公司。

    在4月25日于武漢大學舉行的新品發(fā)布會上，雷軍表示，從2018年起，小米每年整體硬件業(yè)務（包括手機及IoT和生活消費產(chǎn)品）綜合稅后凈利率不會超過5%，如有超出的部分，將全部返還予用戶。

    在該發(fā)布會上，雷軍強調(diào)，“我們不同于傳統(tǒng)的硬件公司，并不單純依靠硬件獲取主要利潤。小米本質(zhì)上是一家以手機、智能硬件和IoT平臺為核心的互聯(lián)網(wǎng)公司。”

    在上述研究員看來，雷軍對硬件利潤率的限制不會影響到小米的估值，對潛在投資者而言，小米還暗示了其為客戶提供的廣泛服務——從視頻流媒體到在線融資的強勁盈利能力。

    此外，雷軍也在4月18日接受媒體采訪的時候表示，小米的商業(yè)模式與蘋果和亞馬遜截然不同，盡管小米吸收了這些公司的一些獨特之處，但最終小米的商業(yè)模式還會是我們自己的創(chuàng)新，“我沒有興趣成為第二個喬布斯或者第二個貝佐斯。”

    上市新制度樣板

    小米IPO從未有過像今天一樣便利的條件。自4月30日起，符合港交所上市新標準的公司就能夠開始提交上市申請。

    在調(diào)整過后，被視為“創(chuàng)新”類型的公司將被允許以雙重股權(quán)（即“同股不同權(quán)”）的結(jié)構(gòu)上市，這將讓公司創(chuàng)始人擁有比普通股東更大的投票權(quán)。

    “港交所推出同股不同權(quán)的上市規(guī)則，很明顯就是為小米，或者是類似小米的這種巨無霸開路。”國際地產(chǎn)資管公司協(xié)縱策略管理集團聯(lián)合創(chuàng)始人黃立沖在5月2日接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時稱。

    黃立沖認為，新的上市規(guī)則為小米的上市提供了支持，當年阿里巴巴與港交所失之交臂便是因為規(guī)則不容許。

    5月2日，亦有接近港交所的銀行人士表示，港交所希望小米成為展示上市新制度的樣板。

    “聯(lián)交所一般對小米這類大型的公司會有很多的疑問，這個回復時間會很長。”黃立沖指出，按照目前媒體報道，小米會在近期遞交招股書，那么按照往常的時間表，小米最快得到2018年下半年時才能完成上市。

    與此同時，巨型IPO對香港的融資狀況將造成考驗。參考2017年閱文集團11億美元IPO，當時的認購便鎖定了相當于香港基礎貨幣三分之一的資金，很多投資者利用孖展打新。而在上周平安好醫(yī)生IPO時，疊加臨近月結(jié)影響，香港一個月Hibor創(chuàng)下近十年來的最大漲幅。

    美銀美林駐香港策略師文略韜在4月30日表示，一個IPO如果獲得大幅超額認購，Hibor預計可能出現(xiàn)非常明顯的上漲，這個過程中，港元的融資狀況可能暫時收緊。

    這意味著香港股票市場上流動的資金也將減少，對香港股市也會造成一定沖擊。按照目前市場的觀點，小米的IPO計劃籌資至少100億美元，對于香港而言，小米IPO將會是一把雙刃劍。

    對小米而言，IPO如果成功，其或能夠通過在資本市場上的運作，進一步擴張其生態(tài)鏈。

    DST曾參與小米多輪融資，其管理合伙人JohnLindfors在4月27日時對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，像小米在內(nèi)的公司成長到如今，在擴張過程中需要更多的資本，而上市能夠讓并購更便利，這些公司在資本市場上也會更加活躍。

    JohnLindfors指出，中國的大型互聯(lián)網(wǎng)公司擁有著很大的經(jīng)濟規(guī)模和較高效率，通過資本運作，這些公司會變得更加活躍，通過并購收購等覆蓋越來越多的行業(yè)，使得“這些公司還會保持至少十到二十年的增長”。