恒安國際遭做空機(jī)構(gòu)狙擊 第一襲被指證據(jù)鏈威力不足

    12月12日，老牌實(shí)業(yè)公司恒安國際（01044.HK）遭做空機(jī)構(gòu)狙擊。

    當(dāng)天早間，做空機(jī)構(gòu)博力達(dá)思研究（BonitasResearch）發(fā)布報(bào)告，稱恒安國際涉嫌財(cái)務(wù)作假、偽造利潤，并指出其股票價(jià)值“接近零”。

    盤中，恒安國際最低時(shí)探至55.15港元，跌8%。

    截至上午緊急停牌，公司股票跌幅收窄到5.70%，報(bào)57.05港元。

    當(dāng)天，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者致電恒安國際董秘辦，但電話一直無人接聽。

    公開資料表明，恒安國際于1998年12月在香港聯(lián)交所上市，2011年被編入香港恒生指數(shù)成分股，2018年被納入恒生國企指數(shù)。恒安國際創(chuàng)始人分別為福建富豪施文博和許連捷，兩人也被稱為恒安“雙雄”。

    12日盤后，寰盈證券首席策略官趙璞對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“從今天停牌前的股價(jià)表現(xiàn)來看，市場對恒安國際實(shí)際上還是很信任的，最大跌幅才8%，停牌時(shí)收窄到5.70%。與金斯瑞生物科技（01548.HK）遭遇閻火研究做空時(shí)的局面相比，是兩個(gè)完全不同的狀態(tài)。后者盤中最大跌幅曾超過40%。”

    在深圳另一家投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人看來，沽空機(jī)構(gòu)實(shí)際上就是二級(jí)市場上的“禿鷲”，其目標(biāo)不一定就是爛公司，之所以盯上老牌藍(lán)籌股，其背后可能有其它目的。不過，沽空機(jī)構(gòu)也需要進(jìn)行監(jiān)管，不能過度放任，否則會(huì)沖擊市場穩(wěn)定性。

    博力達(dá)思這份做空報(bào)告對于恒安國際的三個(gè)質(zhì)疑點(diǎn)在于，營業(yè)利潤率過高可能虛增利潤、存貸雙高可能虛構(gòu)存款、關(guān)聯(lián)交易利益輸送。

    博力達(dá)思的做空報(bào)告稱，恒安國際自2005年以來偽造了110億元凈收入，2018年上半年，恒安國際衛(wèi)生巾業(yè)務(wù)的營業(yè)利潤率為51%，而其競爭對手的營業(yè)利潤率僅為15%；此外恒安國際披露的衛(wèi)生巾業(yè)務(wù)的歷史資產(chǎn)回報(bào)率2016年高達(dá)72%，令人質(zhì)疑。

    博力達(dá)思還質(zhì)疑恒安國際的賬面現(xiàn)金不實(shí)。

    其研究報(bào)告稱，恒安國際在2018年上半年賬面資金198億元，營運(yùn)資金余額76億元的基礎(chǔ)上，仍然瘋狂舉債。

    做空報(bào)告還認(rèn)為，恒安國際涉嫌與關(guān)聯(lián)方虛假交易，偽造交易量、收入和利潤。

    博力達(dá)思指出，恒安國際自2005年以來，已支付股息186億元，恒安從中掏出約78億；另外，恒安從進(jìn)行的福建房地產(chǎn)投資交易中吸取了額外未披露的利益。

    “不過，博力達(dá)思雖然打出了第一擊，但從市場反應(yīng)來看，效果并不好。”趙璞直言，“而且，上述結(jié)論都是基于公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和與董秘的電話訪談中的結(jié)論得出。作為一份做空報(bào)告，這樣的證據(jù)鏈的威力略顯不足。”

    趙璞表示，第一天5.70%的跌幅，對做空機(jī)構(gòu)來說結(jié)果并不理想。不僅如此，從牛熊證市場來看，恒安國際的認(rèn)沽渦輪流動(dòng)性平平，說明其也并沒有從其中獲利。

    “如果大膽推測，其股價(jià)下跌到8%之后的反彈，很可能是做空機(jī)構(gòu)在吸貨。”趙璞分析道，“基于這一判斷，博力達(dá)思并非真如其措辭中所說認(rèn)為‘恒安國際價(jià)值為零’”。當(dāng)然，接下來要看恒安國際的回應(yīng)和博力達(dá)思的下一步動(dòng)作。”

    實(shí)際上，做空和做多可以視為對立雙方通過發(fā)表自己觀點(diǎn)并進(jìn)行論證，以此來影響投資者的一個(gè)拉鋸過程。屆時(shí)，對立雙方的論證過程誰更完善、誰更有說服力，就能決定最后的勝負(fù)。

    近來，中概股頻遭海外做空機(jī)構(gòu)“圍獵”。

    趙璞認(rèn)為，中概股被狙擊的得越頻繁有幾重原因，包括國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的下行導(dǎo)致的市場悲觀預(yù)期、中概股信息披露機(jī)制不完善，以及海外做空機(jī)構(gòu)對中概股“圍獵”的心理預(yù)期等。

    “與做空機(jī)構(gòu)的博弈是資本市場的永恒主題，中概股由于存在市場壁壘、法律差異等，天然要面對與海外投資者信息交流不暢的市場環(huán)境。”趙璞直言，“作為上市公司，在做好內(nèi)部業(yè)務(wù)體系梳理和管控的同時(shí)，需要加強(qiáng)與投資者的溝通，盡可能地多交流、多披露，而非什么事都‘秘而不宣’。實(shí)際上，當(dāng)有機(jī)構(gòu)對某家公司做空時(shí)，投資者平時(shí)對這家公司的了解越透徹，就越不容易動(dòng)搖，做空機(jī)構(gòu)也就越難以得手。”