利潤(rùn)做假近700億市值價(jià)值為零？恒安國(guó)際遭機(jī)構(gòu)看空

    12月12日10時(shí)，早間以每股61.10港元平穩(wěn)開(kāi)盤(pán)的恒安國(guó)際（1044.HK）突然暴跌，股價(jià)一度跌至55.15港元，跌幅逾8%。47分鐘之后，交易所通告，恒安國(guó)際股票及相關(guān)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品短暫停止買(mǎi)賣(mài)。

    恒安國(guó)際隨后公告稱(chēng)，已要求公司股票暫停買(mǎi)賣(mài)，以待就若干研究報(bào)告所載資料發(fā)布內(nèi)部消息公告。

    博力達(dá)思沽空?qǐng)?bào)告

    此前，沽空機(jī)構(gòu)BonitasResearch（下稱(chēng)博力達(dá)思）發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，恒安國(guó)際自2005年以來(lái)已經(jīng)偽造了人民幣110億元的凈收入，這在資產(chǎn)負(fù)債表上表現(xiàn)為虛假現(xiàn)金。鑒于恒安負(fù)債累累的現(xiàn)狀，博力達(dá)思認(rèn)為其股權(quán)價(jià)值最終接近于零。

    針對(duì)沽空?qǐng)?bào)告，界面新聞?dòng)浾?2月12日致電恒安國(guó)際，截至發(fā)稿暫未獲回復(fù)。

    恒安國(guó)際是一家主要從事生產(chǎn)、分銷(xiāo)及銷(xiāo)售個(gè)人衛(wèi)生用品的公司，其旗下?lián)碛行l(wèi)生巾品牌“七度空間”“安爾樂(lè)”，紙巾品牌“心相印”“品諾”等。

    中期報(bào)告顯示，2018年上半年，恒安國(guó)際實(shí)現(xiàn)收入101.37億元，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)26.82億元，毛利率39.6%。其中，衛(wèi)生巾產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入32.45億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)16.57億元。

    博力達(dá)思稱(chēng)，在一個(gè)非常飽和且商品化的行業(yè)中，恒安國(guó)際的衛(wèi)生巾業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率超過(guò)51%，而其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率不足15%。由此，博力達(dá)思懷疑，恒安國(guó)際于2005年開(kāi)始偽造其衛(wèi)生巾業(yè)務(wù)的利潤(rùn)，累計(jì)達(dá)94億元。

    此外，博力達(dá)思還指稱(chēng)恒安國(guó)際大幅舉債的行為，與其擁有大量?jī)衾麧?rùn)和大額銀行存款的現(xiàn)狀不符。博力達(dá)思援引的數(shù)據(jù)顯示，截至2018年第二季度末，恒安國(guó)際的營(yíng)運(yùn)資金余額為75億元。但在8月至12月，其間接全資附屬公司恒安中國(guó)向投資者發(fā)行了六期債券，共籌集75億元人民幣。

    由此，博力達(dá)思懷疑稱(chēng)，恒安國(guó)際幾乎所有的短期銀行定期存款都是虛假的。根據(jù)博力達(dá)思的估計(jì)，自2009年以來(lái)，恒安國(guó)際從虛假的短期銀行定期存款中偽造了16億元的利息收入。

    自2005年以來(lái)，恒安國(guó)際共支付了186億元的股息。博力達(dá)思認(rèn)為，這意味著恒安內(nèi)部人士目前已經(jīng)從股息中賺取了至少約78億元人民幣。

    據(jù)官網(wǎng)顯示，博力達(dá)思由GlaucusResearch（下稱(chēng)格勞克斯）創(chuàng)始人MatthewWiechert創(chuàng)立。格勞克斯為國(guó)際知名沽空機(jī)構(gòu)，自2012年以來(lái)曾多次沽空港股上市公司，成功率頗高。中金再生資源（0773.HK）（已退市）、旭光高新材料（0067.HK）（停牌4年）、德普科技（3823.HK）（股價(jià)暴跌后停牌）等均曾遭遇格勞克斯做空。

    據(jù)沽空?qǐng)?bào)告，博力達(dá)思及其客戶(hù)等相關(guān)方已直接或間接持有恒安國(guó)際股票（或其他期權(quán)、工具）中的空頭頭寸。如果此類(lèi)工具價(jià)格下降，博力達(dá)思將實(shí)現(xiàn)重大收益。

    博力達(dá)思半年內(nèi)三度做空港股上市公司

    恒安國(guó)際是博力達(dá)思2018年下半年以來(lái)沽空的第三家港股上市公司。此前，浩沙國(guó)際（2200.HK）、中新控股（8207.HK）亦分別在7月和9月遭遇博力達(dá)思沽空，目標(biāo)價(jià)均被估至零。

    不同的是，浩沙國(guó)際與中新控股在遭遇沽空時(shí)，均已是“仙股”，股價(jià)不足1港元。數(shù)據(jù)顯示，截至8月31日停牌，浩沙國(guó)際股價(jià)已回調(diào)至遭做空前的每股0.29港元。中新控股跌幅較大。截至12月12日收盤(pán)，中新控股股價(jià)報(bào)0.171港元，跌幅較做空前逾59%。