中國人民大學(xué)副校長劉元春：經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)分化醞釀投融資超級機(jī)會

    本報記者 閆立良

中國人民大學(xué)副校長 劉元春

    “政策的退出、政策的轉(zhuǎn)化是2021年投融資需要關(guān)注的焦點之一。”11月14日，中國人民大學(xué)副校長劉元春在“第四屆雄安新區(qū)投融資發(fā)展論壇”上提出了自己的觀點。該論壇主題為“‘雙循環(huán)’格局下的投融資：機(jī)遇與挑戰(zhàn)”，由財達(dá)證券、河北省證券期貨業(yè)協(xié)會、河北金融學(xué)院聯(lián)合主辦。

    劉元春指出，在“雙循環(huán)”格局下，需要對當(dāng)下和未來一段時期整個投融資所面臨的宏觀環(huán)境做一個重新梳理，因為疫情沖擊與國際貿(mào)易沖突所疊加帶來的加速演變，對經(jīng)濟(jì)增長模式、對投融資格局都將產(chǎn)生重大影響。

    “這個影響體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增速更低，利率更低，高債務(wù)更高，高風(fēng)險更高。”劉元春認(rèn)為，這種變化導(dǎo)致今年實體經(jīng)濟(jì)的收益率總體是下滑的，而整個金融領(lǐng)域的收益率實際上則是持續(xù)上揚(yáng)的。因此當(dāng)下討論最為核心的世界性的命題是在疫情沖擊里面超預(yù)期的一種變化，即整個世界脫實向虛的現(xiàn)狀可能會發(fā)生更強(qiáng)烈的調(diào)整。美聯(lián)儲縮表到底會在今年第四季度展開還是在2021年第一季度全面展開，是大家關(guān)注的一個核心問題。

    經(jīng)濟(jì)低增長只是總量的一種變化，而結(jié)構(gòu)變化是投融資關(guān)注的最為核心的一個變數(shù)。劉元春提出，大家看到疫情沖擊所帶來是中小企業(yè)陷入困局，而頭部企業(yè)出現(xiàn)了強(qiáng)烈的集聚效益，所以大家會看到目前一些上市公司特別是頭部上市公司業(yè)績并不像大家想象的是一團(tuán)糟，而且還很好。美國上市公司也是如此。這種結(jié)構(gòu)分化恰恰是投融資之間的一種超級機(jī)會，如果所有人形成共同預(yù)期，所有板塊都同步進(jìn)行，實際上投資者是沒有超額利潤的，只能獲得平均利潤，而恰恰是結(jié)構(gòu)變異會構(gòu)建成超級利潤的來源。

    劉元春認(rèn)為，結(jié)構(gòu)性調(diào)整不僅僅意味著區(qū)域間的調(diào)整、產(chǎn)業(yè)之間的調(diào)整、市場結(jié)構(gòu)的調(diào)整，也將對總體戰(zhàn)略產(chǎn)生影響。2021年將是很特殊的年份，不僅是兩個百年的交匯期，更是兩大戰(zhàn)略的交接期，同時還是前期非常態(tài)抗疫政策和附屬政策的調(diào)整期，以及短期政策與中期戰(zhàn)略的對接期。

    “今年以來通過一攬子規(guī)模化政策帶來最直接的后果是經(jīng)濟(jì)的快速復(fù)蘇，但同時帶來的是宏觀杠桿率從260%多上升到283%左右的水平，也就是說在三個季度宏觀杠桿率就上升了20個左右的百分點。”劉元春表示，在這種債務(wù)率上揚(yáng)，特別是政府債務(wù)率上揚(yáng)的情況下，2021年赤字的界定是不是3.6%，專項債規(guī)模是維持在接近4萬億元的規(guī)模還是要適度進(jìn)行回收，還是要進(jìn)行結(jié)構(gòu)性的調(diào)整？對于投融資來講，不清楚這種基本盤會很麻煩。

（編輯 白寶玉）