保費(fèi)規(guī)模穩(wěn)住了，凈利潤(rùn)有望小幅增長(zhǎng) 上市險(xiǎn)企觸底反彈趨勢(shì)明確

    規(guī)模穩(wěn)住了！截至1月20日，A股5家上市險(xiǎn)企2021年全年保費(fèi)收入悉數(shù)出爐，總體上看，雖然2021年全年業(yè)績(jī)尚未披露，不過根據(jù)前三季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)和四季度的經(jīng)營(yíng)實(shí)際，業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，上市險(xiǎn)企2021年整體凈利潤(rùn)有望保持小幅增長(zhǎng)。

    去年以來，A股保險(xiǎn)板塊市場(chǎng)表現(xiàn)低迷。機(jī)構(gòu)人士分析稱，隨著今年較為確定的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)預(yù)期增強(qiáng)，助力開年后保險(xiǎn)板塊股價(jià)有所修復(fù)。代理人渠道觸底回升、車險(xiǎn)行業(yè)拐點(diǎn)到來、長(zhǎng)端利率震蕩回升態(tài)勢(shì)之下，多家券商研究機(jī)構(gòu)堅(jiān)定看好今年保險(xiǎn)股觸底反彈態(tài)勢(shì)。

    全年保費(fèi)穩(wěn)住了預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)小幅上漲

    數(shù)據(jù)顯示，2021年全年，5家上市險(xiǎn)企合計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入24875.23億元，同比微增0.03%。

    業(yè)內(nèi)人士表示，受壽險(xiǎn)人力清虛、規(guī)范銷售，車險(xiǎn)綜合改革讓利于民等政策的影響，2021年保險(xiǎn)業(yè)面臨非常大的穩(wěn)規(guī)模壓力，一些公司保費(fèi)收入持續(xù)下滑。上市險(xiǎn)企得益于品牌和渠道優(yōu)勢(shì)，在巨大行業(yè)壓力面前穩(wěn)住了規(guī)模，殊為不易。

    不過，上市險(xiǎn)企之間的保費(fèi)表現(xiàn)出現(xiàn)了分化。中國(guó)太保、中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)和中國(guó)人保保費(fèi)收入分別同比增長(zhǎng)1.72%、1.16%、2.48%、3.67%；中國(guó)平安保費(fèi)收入同比下降4.65%。

    申萬(wàn)宏源保險(xiǎn)業(yè)分析師葛玉翔表示，2021年二季度以來，受人力清虛、客戶需求提前消耗和各地惠民保產(chǎn)品替代影響，上市壽險(xiǎn)新單保費(fèi)增速明顯下滑，預(yù)計(jì)2021年全年上市險(xiǎn)企新業(yè)務(wù)價(jià)值將下滑逾20%。同時(shí)，保險(xiǎn)代理人隊(duì)伍新增乏力和產(chǎn)品吸引力下降導(dǎo)致保障型業(yè)務(wù)復(fù)蘇動(dòng)能低于預(yù)期，核心期繳保費(fèi)較疫情前仍有近三成缺口。

    另一位保險(xiǎn)分析師表示，上市財(cái)險(xiǎn)公司去年都面臨車險(xiǎn)綜合改革的壓力，車險(xiǎn)保費(fèi)普遍呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。不過在非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面，人保財(cái)險(xiǎn)和太平洋產(chǎn)險(xiǎn)更早轉(zhuǎn)型的效果顯現(xiàn)，穩(wěn)住了整體保費(fèi)收入，平安產(chǎn)險(xiǎn)非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)表現(xiàn)乏力，導(dǎo)致整體保費(fèi)同比下滑。

    目前，上市險(xiǎn)企的2021年全年凈利潤(rùn)尚未公布。數(shù)據(jù)顯示，去年前三季度5大險(xiǎn)企凈利潤(rùn)呈現(xiàn)“四升一降”，除中國(guó)平安因“踩雷”華夏幸福導(dǎo)致凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)外，其余4家上市險(xiǎn)企因會(huì)計(jì)估計(jì)變更等因素影響均有不同程度的凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)。

    業(yè)內(nèi)人士表示，去年四季度上市險(xiǎn)企的重心普遍調(diào)整到今年“開門紅”準(zhǔn)備上，業(yè)務(wù)表現(xiàn)平平。因此，基于前三季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，預(yù)計(jì)2021年上市險(xiǎn)企總體凈利潤(rùn)將保持小幅上漲，5家公司繼續(xù)維持“四升一降”態(tài)勢(shì)。

    2022年保險(xiǎn)增長(zhǎng)邏輯基本確立

    眼下市場(chǎng)更關(guān)心的是，2022年上市險(xiǎn)企能否走出困局，恢復(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)？

    人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面，保費(fèi)增長(zhǎng)的關(guān)鍵點(diǎn)在于代理人渠道的表現(xiàn)。中信建投在研報(bào)中表示，當(dāng)前上市險(xiǎn)企總?cè)肆σ严禄?0%，雖然各公司節(jié)奏不一，但預(yù)判上市險(xiǎn)企持續(xù)“清虛”的空間不大，監(jiān)管政策對(duì)行業(yè)的影響預(yù)計(jì)將在不同公司有所分化，渠道優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先的上市險(xiǎn)企人力增速有望在今年觸底回升。

    中信建投認(rèn)為，率先掌握更多“職業(yè)化、專業(yè)化”代理人，將成為保險(xiǎn)公司未來新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)的原動(dòng)力。“職業(yè)化、專業(yè)化”更加強(qiáng)調(diào)公司對(duì)代理人群體的賦能、專業(yè)化培訓(xùn)和體系化管理，渠道及產(chǎn)品基本面相對(duì)領(lǐng)先的險(xiǎn)企具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

    財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)方面，多家券商在研報(bào)中分析稱，車險(xiǎn)拐點(diǎn)已至，預(yù)計(jì)今年車險(xiǎn)保費(fèi)增速將由負(fù)轉(zhuǎn)正，進(jìn)入穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面，預(yù)計(jì)責(zé)任險(xiǎn)、農(nóng)險(xiǎn)、意外險(xiǎn)健康險(xiǎn)將繼續(xù)帶動(dòng)非車險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。整體上看，規(guī)模效應(yīng)顯著，龍頭險(xiǎn)企“強(qiáng)者恒強(qiáng)”有望延續(xù)。

    保險(xiǎn)股觸底反彈可期

    2021年，保險(xiǎn)板塊市場(chǎng)表現(xiàn)持續(xù)低迷，在A股眾多申萬(wàn)二級(jí)板塊中倒數(shù)第二。截至去年底，保險(xiǎn)板塊（申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)分類）較去年初跌39%，創(chuàng)出2009年以來最大年度跌幅。截至去年底，上市險(xiǎn)企加強(qiáng)平均P/EV估值創(chuàng)新低，中國(guó)平安、中國(guó)人壽、中國(guó)太保和新華保險(xiǎn)估值均處于歷史低位。

    多家市場(chǎng)機(jī)構(gòu)分析師明確看好保險(xiǎn)板塊，認(rèn)為保險(xiǎn)股具有配置價(jià)值，股價(jià)有望觸底反彈。隨著寬信用周期開啟，社融增速預(yù)計(jì)開始回暖，保險(xiǎn)股有望整體受益，個(gè)股表現(xiàn)則會(huì)因業(yè)績(jī)表現(xiàn)而出現(xiàn)分化。

    開年以來，保險(xiǎn)股已有反彈跡象。截至昨日收盤，A股保險(xiǎn)板塊指數(shù)（申萬(wàn)二級(jí)）今年以來上漲4.21%，居125個(gè)申萬(wàn)二級(jí)板塊中第12位，板塊區(qū)間凈主動(dòng)買入額達(dá)38.4億元。中國(guó)平安是這輪漲勢(shì)中表現(xiàn)最佳的個(gè)股，漲幅達(dá)5.40%；中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)緊隨其后，分別上漲2.69%、1.85%。

    機(jī)構(gòu)更看好上市財(cái)險(xiǎn)公司。多家券商在研報(bào)中力挺上市財(cái)險(xiǎn)個(gè)股，認(rèn)為其主要上漲邏輯包括四方面：一是財(cái)險(xiǎn)產(chǎn)品屬于剛需性質(zhì)，對(duì)外部經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的敏感性較低；二是大型上市財(cái)險(xiǎn)公司基本面扎實(shí)，非車險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)成果將在未來幾年凸顯；三是龍頭財(cái)險(xiǎn)公司科技化戰(zhàn)略部署明確，數(shù)字化進(jìn)程較快；四是大型財(cái)險(xiǎn)公司未決賠款準(zhǔn)備金較高，對(duì)未來利潤(rùn)、ROE波動(dòng)率的可控性較強(qiáng)。