4月券商業(yè)績環(huán)比大降 強(qiáng)者恒強(qiáng)格局凸顯

    30家上市券商2018年4月份的月度經(jīng)營數(shù)據(jù)已全部公布。券商4月業(yè)績環(huán)比大幅下降，同比業(yè)績小幅下滑，業(yè)績持續(xù)分化。分析人士表示，隨著股票市場穩(wěn)定，債券市場溫和回暖，以及一級(jí)市場積極擁抱新經(jīng)濟(jì)，券商尤其是龍頭券商業(yè)績會(huì)有明顯改善。

    4月環(huán)比大幅下降

    數(shù)據(jù)顯示，30家上市券商2018年4月共實(shí)現(xiàn)合并口徑營業(yè)收入124.81億元，環(huán)比下滑35%，同比下滑4%（剔除不可比數(shù)據(jù)）；共實(shí)現(xiàn)合并口徑凈利潤43.43億元，環(huán)比大幅下滑53%，同比下滑10%（剔除不可比數(shù)據(jù)）。4月上市券商單月經(jīng)營業(yè)績環(huán)比再度走弱。1-4月可比的28家上市券商累計(jì)營業(yè)收入552.81億元，同比下降7.3%，累計(jì)凈利潤215.63億元，同比下降16.2%。

    營收增速方面，4月僅5家公司環(huán)比出現(xiàn)增長，分別為東方證券（6.99+2.95%）、國金證券、山西證券、興業(yè)證券和中信證券（20.10+5.90%）；其余25家環(huán)比出現(xiàn)下滑，下滑幅度較大的前三名為華泰證券、國泰君安（19.34+1.79%）和太平洋證券，分別下降70%、64%和57%。其中，華泰證券、國泰君安環(huán)比下滑幅度較大，主要由于3月存在大額的非經(jīng)常性收入。

    凈利潤增速方面，僅4家券商實(shí)現(xiàn)正增長，中原證券環(huán)比大增逾七倍，東吳證券、長江證券和國金證券緊隨其后。中信證券、廣發(fā)證券（14.16+1.87%）和招商證券（11.62+0.17%）等龍頭券商單月凈利潤環(huán)比降幅顯著小于上市券商平均水平。

    數(shù)據(jù)顯示，大券商的業(yè)績表現(xiàn)相對穩(wěn)健，中信證券、海通證券（10.80+2.08%）和申萬宏源（2.46+2.50%）凈利潤居行業(yè)前三甲，分別實(shí)現(xiàn)9.20億元、4.65億元和4.50億元。以1-4月累計(jì)凈利潤數(shù)據(jù)來看，行業(yè)同比下降13%，而中信證券以同比40%的漲幅大幅領(lǐng)先行業(yè)。此外，業(yè)績同比增速靠前的還包括申萬宏源、國泰君安等?？傮w來看，行業(yè)整體雖承壓，但以中信證券為首的龍頭券商月報(bào)業(yè)績持續(xù)向上，各項(xiàng)業(yè)務(wù)集中度持續(xù)提升。

    對于4月“慘淡”的業(yè)績表現(xiàn)，中原證券分析師張洋表示，4月各權(quán)益類指數(shù)出現(xiàn)普跌，自營業(yè)務(wù)整體不濟(jì)；考慮到清明小長假的影響下，4月股票成交總量環(huán)比出現(xiàn)明顯回落，交投低迷導(dǎo)致券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)冷；兩融余額再度跌破萬億大關(guān)，單月業(yè)績邊際貢獻(xiàn)為負(fù)；股權(quán)融資規(guī)模持續(xù)萎縮、債權(quán)融資規(guī)模創(chuàng)近12個(gè)月來的最高水平，但增量主要集中于大型券商，這也成為業(yè)績分化的重要因素之一。

    強(qiáng)者恒強(qiáng)格局鞏固

    券商4月份的業(yè)績雖繼續(xù)呈現(xiàn)大幅波動(dòng)，但累計(jì)凈利降幅有所收窄。展望未來，中信證券分析師田良認(rèn)為，從經(jīng)營環(huán)境看，市場交投穩(wěn)定，監(jiān)管政策轉(zhuǎn)暖。具體到市場層面，股市進(jìn)入交投平穩(wěn)期，5000億元的日均交易額將是常態(tài)，雖然資金面不是制約行情的短板，但唯有“賺錢效應(yīng)”才能帶動(dòng)增量資金入市。政策面上，發(fā)展直接融資是化解金融風(fēng)險(xiǎn)和解決資源配置問題的長效機(jī)制，預(yù)計(jì)隨著券商業(yè)務(wù)規(guī)范水平的改善，監(jiān)管層將出臺(tái)更多的鼓勵(lì)政策，讓優(yōu)質(zhì)券商成為行業(yè)發(fā)展的領(lǐng)頭羊，成為行業(yè)穩(wěn)定的壓艙石。

    當(dāng)前，政策紅利已逐步釋放，CDR落地有望直接增加券商業(yè)務(wù)收入。海通證券分析師孫婷表示，CDR可能會(huì)盡快落地，將推動(dòng)境外上市公司加速回歸。由于國內(nèi)分業(yè)監(jiān)管的特性，國內(nèi)券商憑借豐富的資本市場運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)以及一二級(jí)市場業(yè)務(wù)優(yōu)勢，有望直接分享CDR紅利。但CDR的發(fā)行涉及境內(nèi)外兩個(gè)市場，擁有全球業(yè)務(wù)布局的綜合性龍頭券商更具有優(yōu)勢。

    當(dāng)前，證券行業(yè)集中度不斷提升、強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局形成與鞏固已是業(yè)界共識(shí)。國信證券分析師董德志表示，大型券商在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，包括投行、資管、信用業(yè)務(wù)上均具有相對優(yōu)勢。從競爭格局來看，行業(yè)集中度有望提升，大型券商持續(xù)受益。此外，多層次資本市場建設(shè)和金融業(yè)加大對外開放背景下，大型券商在把握業(yè)務(wù)機(jī)遇方面更具優(yōu)勢，看好龍頭券商業(yè)績邊際改善。

    多位業(yè)內(nèi)人士表示，隨著股票市場穩(wěn)定，債券市場溫和回暖，以及一級(jí)市場積極擁抱新經(jīng)濟(jì)，券商尤其是龍頭券商業(yè)績會(huì)有明顯改善。

    對于2018年上市券商的盈利展望，田良表示，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整將帶動(dòng)ROE回升，2018年凈利潤小幅增長。在市場中性環(huán)境下，預(yù)計(jì)兩年內(nèi)大券商ROE有望恢復(fù)至10%。在日均5000億元交易額和1萬億兩融余額假設(shè)下，預(yù)計(jì)2018年行業(yè)凈利潤增幅6.79%。