頭部券商取代中小銀行成為“非銀之友”

    上周五以來，多家頭部券商相繼公告央行核準(zhǔn)提高短期融資券的最高待償還余額，合計(jì)金額已超3000億元。通過頭部券商開展大規(guī)模的流動(dòng)性傳導(dǎo)，從券業(yè)近年行業(yè)發(fā)展來看是首次。這意味著頭部券商發(fā)揮系統(tǒng)重要性作用，取代中小銀行成為非銀市場(chǎng)流動(dòng)性提供商。

    近期，銀行間市場(chǎng)出現(xiàn)一定的信用收縮現(xiàn)象。包商銀行事件后，部分中小銀行在銀行間市場(chǎng)的融資難度提升，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，最終導(dǎo)致其向非銀機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性傳導(dǎo)不通暢現(xiàn)象。信用等級(jí)債券和存單流動(dòng)性下降，一些中小非銀機(jī)構(gòu)出現(xiàn)流動(dòng)性緊張問題。

    為了防止風(fēng)險(xiǎn)傳遞，頭部券商成為拯救非銀的信用翹板。據(jù)媒體報(bào)道，央行和證監(jiān)會(huì)于近日召集數(shù)家大行和部分頭部券商對(duì)防范化解債券市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行商討，鼓勵(lì)大行擴(kuò)大向大型券商融資，支持大型券商擴(kuò)大向中小非銀機(jī)構(gòu)融資，以維護(hù)同業(yè)業(yè)務(wù)穩(wěn)定。

    配套政策隨即落地。上周五晚間，中信、國(guó)泰君安、海通、華泰等4家頭部券商率先公告，其短融待償還余額分別增至479億、508億、397億、300億元；周日及周一晚間，廣發(fā)證券、招商證券、中國(guó)銀河、中信建投及申萬宏源也集體官宣，每家機(jī)構(gòu)的最高短融待償還余額都有明顯提升。

    短期融資券具有發(fā)行機(jī)制高效，資金用途靈活等優(yōu)點(diǎn)，有助于證券公司拓展融資渠道、豐富融資手段。央行調(diào)增頭部券商的短期融資券待償還余額，對(duì)券業(yè)實(shí)施定點(diǎn)支持的創(chuàng)新方式，一方面可以緩解非銀機(jī)構(gòu)尤其是中小非銀機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性緊張，中低等級(jí)信用債的質(zhì)押式回購(gòu)等業(yè)務(wù)有望恢復(fù)正常；另一方面，頭部券商的系統(tǒng)重要性地位更加突出，更有助于未來業(yè)務(wù)集中度提升。

    頭部券商正成為穩(wěn)定同業(yè)的橋梁，取代中小銀行變?yōu)?ldquo;非銀之友”。頭部券商獲得融資，以自有資金向其他非銀機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性，在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估時(shí)不會(huì)采用“一刀切”的方式，同時(shí)對(duì)于交易對(duì)手杠桿過高、風(fēng)險(xiǎn)過大的情況，也不會(huì)無原則地幫助，因此頭部券商風(fēng)險(xiǎn)可控。