“雙券合璧”出航母？ 中信、中信建投異口同聲：八字沒撇

    昨日午盤，券商板塊突現(xiàn)異動，中信建投證券（06066）和中信證券（06030）被大幅拉升，有市場傳言，這兩家公司及其主要股東中信集團(tuán)和中央?yún)R金等，正就兩家公司合并的可能性進(jìn)行研究。

    對于該傳言，中信建投證券與中信證券均在盤后發(fā)布澄清公告稱，截至本公告日，均未得到來自于任何政府部門關(guān)于上述傳聞的書面或口頭信息，無任何應(yīng)披露而未披露的信息。

    在監(jiān)管層打造航母級券商的大背景下，市場各方對此消息非常關(guān)注，并出現(xiàn)激烈爭議。

    認(rèn)為該事項為“假消息”的一方認(rèn)為，兩家券商股東背景差異太大，一個是央企，一個是地方國企，整合太過復(fù)雜，股東利益難以平衡；而認(rèn)可該事項可行的另一方則表示，兩家公司淵源深厚，都是國資控股，存在合并的可行性。

    市場顯然給出了正向反饋，中信建投證券和中信證券昨日盤中均出現(xiàn)明顯拉升。截至昨日收盤，中信建投證券A股大漲8.88%，港股漲幅8.7%；中信證券雖有回落，但A股仍漲4.22%，港股則漲2.75%。

    謠言派：

    股東背景差異太大

    對于前述傳言，市場各方人士發(fā)起了激烈的討論。有很多業(yè)內(nèi)人士直言，“一聽就是假消息。”

    一種觀點認(rèn)為，兩方股東背景差異太大。中信建投證券的第一大股東為北京金控集團(tuán)，實為北京國資委；中信證券的第一大股東為中信有限，實體為央企中信集團(tuán)，持股比例15.47%。

    有頭部券商非銀首席分析師對記者表示，兩家公司整合是非常復(fù)雜的事情，一般情況下，兩家公司擁有同一個大股東的情況時，合并就比較容易推進(jìn)，比如中金公司（03908）合并中投證券，但如果兩家公司大股東不一致的情況下要合并，股東利益非常難以平衡，合并難度較大。

    目前，中信證券持有中信建投證券5.01%股權(quán)，為第四大股東；另外中信有限全資孫公司鏡湖投資持有公司4.6%股權(quán)。也就是說，中信系合計持有中信建投證券9.61%的股權(quán)，這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)下要促成合并，難度顯而易見。

    “之前中信證券控股中信建投證券或許有過（合并）想法，但在2010年年底控股權(quán)都轉(zhuǎn)讓后，現(xiàn)在再傳合并，個人覺得難度很大。如果要做成，除非是國家意志決策。”有接近該兩家券商的某資深券商人士表示。

    還有觀點認(rèn)為，去年中信證券還減持了中信建投證券股份，現(xiàn)在雙方要合并實在難以讓人信服。

    2010年11月，中信證券一次性轉(zhuǎn)讓中信建投證券45%的股權(quán)，隨后不久中信證券再次轉(zhuǎn)讓中信建投證券8%股權(quán)，中信證券持有中信建投證券股份從60%降至7%。在中信建投證券上市之后，中信證券所持中信建投證券股比稀釋至5.58%，所持股份在去年6月20日限售期滿。限售期滿5天后，中信證券就發(fā)布公告，要清倉減持所持中信建投證券股權(quán)。

    不過至今年初減持期滿，中信證券僅減持中信建投證券總股本的0.5774%，持有中信建投證券比例為5.0069%，仍為中信建投證券5%以上非第一大股東。

    值得一提的是，在日前舉行的業(yè)績發(fā)布會上，中信證券總經(jīng)理楊明輝表示，目前暫無進(jìn)一步出售中信建投證券股權(quán)的計劃。

    也有市場人士猜測，這可能是二級市場的炒作行為。中信建投證券被公認(rèn)為最牛券商股，也是去年漲幅最大的券商股，甚至被研究機(jī)構(gòu)出具過“做空研報”。昨日合并消息傳出后，有市場人士稱，如果消息為真，也就能理解中信建投股價居高不下的原因了。

    實言派：

    減少內(nèi)斗抗衡國際大行

    相較上述觀點，也有很多券業(yè)人士認(rèn)為，在監(jiān)管層打造航母級券商的大背景下，券商合并是大勢所趨，中信證券和中信建投證券淵源深厚，存在合并的可能性。

    原券商中國專欄作家、資深券商人士程峰對證券時報記者表示，“南北車都合并了，這兩家券商都是國企央企，股東差異都不是問題。”他認(rèn)為，中信證券和中信建投證券淵源深厚，都是國資控股，存在合并的可行性。

    “券商購并重組是大趨勢，無法回避。若合并為真，中信和建投屬同類項合并，像南車北車、寶武鋼鐵，可以做大份額，減少內(nèi)部競爭，與國際投行抗衡。”關(guān)于兩家券商的互補(bǔ)項問題，程峰如此表示。

    近兩年來，中信證券和中信建投證券的競爭愈發(fā)激烈，尤其體現(xiàn)在投行項目的價格戰(zhàn)。有券商人士曾表示，“當(dāng)遇到好項目時，大家一看有中信和建投參與，其他券商就躲開了。”

    “老虎與獅子都來了，幾只土狼還各自為戰(zhàn)，怎么跟國際大行斗？”程峰表示。

    有分析人士認(rèn)為，中信證券直接持有中信建投證券5.01%股權(quán)，而中央?yún)R金持有中信建投證券31.21%股權(quán)，若匯金將股權(quán)直接劃轉(zhuǎn)給中信證券，中信證券將實現(xiàn)對中信建投證券的控股。業(yè)務(wù)互補(bǔ)上，合并后兩家券商的投行業(yè)務(wù)領(lǐng)先地位進(jìn)一步強(qiáng)化。中信證券、中信建投證券共同的優(yōu)勢業(yè)務(wù)在于投行，在股權(quán)承銷、債券承銷、并購重組等業(yè)務(wù)上均排名行業(yè)前三，若成功合并，將進(jìn)一步強(qiáng)化領(lǐng)先地位，而未來投行業(yè)務(wù)將成為券商機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的引擎。

    截至2019年底，中信證券和中信建投證券的凈資產(chǎn)分別是1616億元和566億元，兩家合并后凈資產(chǎn)將達(dá)到2182億元，占行業(yè)比例超過10%，進(jìn)一步縮小與國際大行的差距。

    市場關(guān)心的另一個問題是，中信證券和中信建投證券合并能否實現(xiàn)1+1＞2？就中信證券而言，與十多年前相比，公司似乎已經(jīng)失去了核心優(yōu)勢，當(dāng)時中信證券在業(yè)內(nèi)“一騎絕塵”，內(nèi)部對標(biāo)的競爭對手是高盛，并被稱為“麥子店高盛”。但現(xiàn)在，在公開場合以及私底下，這家國內(nèi)龍頭券商對標(biāo)的是國泰君安（02611）、華泰，公司或許確實需要注入一些新的東西以增強(qiáng)自身競爭力。