一季度券商凈利潤下滑12%，經(jīng)紀(jì)、投行“挑大梁”自營拖后腿，頭部券商更韌性

    近日，中國證券業(yè)協(xié)會對證券公司2020年一季度經(jīng)營數(shù)據(jù)進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示2020年一季度證券行業(yè)經(jīng)受住了國內(nèi)外疫情的沖擊考驗(yàn)，總體運(yùn)行平穩(wěn)。

    根據(jù)證券公司未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，133家證券公司2020年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入983.30億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤388.72億元，118家證券公司實(shí)現(xiàn)盈利。

    代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入（含席位租賃）294.67億元、證券承銷與保薦業(yè)務(wù)凈收入96.58億元、財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入13.61億元、投資咨詢業(yè)務(wù)凈收入9.23億元、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入66.73億元、利息凈收入129.32億元、證券投資收益（含公允價值變動）291.92億元；

    據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2020年3月31日，133家證券公司總資產(chǎn)為7.89萬億元，凈資產(chǎn)為2.09萬億元，凈資本為1.67萬億元，客戶交易結(jié)算資金余額1.57萬億元，受托管理資金本金總額12.02萬億元。

    2020年和2019年，證券公司數(shù)量不同，但同比數(shù)據(jù)也可以看出業(yè)績增減趨勢。同比來看，今年一季度券商營收同比減少3.5%；凈利潤同比減少11.69%，15家出現(xiàn)虧損。

    業(yè)務(wù)方面，一季度代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入同比增長33%；證券承銷與保薦業(yè)務(wù)凈收入同比增長44.7%；財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入同比減少35%；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入同比增長16.4%；證券投資收益（含公允價值變動）同比減少43%；利息凈收入同比增長87%。

    經(jīng)紀(jì)、投行業(yè)務(wù)“挑大梁”

    同比來看，代理買賣證券業(yè)務(wù)、證券承銷與保薦業(yè)務(wù)增長明顯。具體來看這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)。

    首先是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面。據(jù)“金融1號院”統(tǒng)計(jì)，今年一季度，滬、深兩市新增投資者數(shù)較2019年末新增358.73萬，這對于券商傭金收入也是一種提振。據(jù)“金融1號院”統(tǒng)計(jì)，今年一季度，A股成交量為43807.73億股，成交額498705.2億元；B股成交量31.09億股，成交額147.04億元；基金（LOF、ETF等上市品種）成交額1039.39億元。券商一季度共攬入傭金348.92億元，同比增長47.01%（2019年一季度券商傭金收入237.34億元）。

    證券承銷與保薦業(yè)務(wù)方面，據(jù)“金融1號院”統(tǒng)計(jì)，一季度市場共有51家企業(yè)成功上市，募資金額合計(jì)786.22億元，為券商首發(fā)業(yè)務(wù)帶來26.9億元收入，環(huán)比增長89.76%。從公司方面來看，中金公司以4.44億元超越中信證券，登頂一季度首發(fā)承銷與保薦收入榜首，與其他券商拉開距離，占IPO承銷收入市場份額的16.5%，頭部券商投行實(shí)力顯著。另有5家券商一季度IPO收入在2億元至3億元之間。

    這里有一份數(shù)據(jù)值得關(guān)注，那就是，對比以往首發(fā)收入來看，今年一季度首發(fā)收入較去年同期驟增89.76%，多賺了近13億元。但若剔除今年一季度科創(chuàng)板項(xiàng)目收入，券商一季度首發(fā)收入則呈下滑趨勢，同比下滑25.37%。東方金誠國際信用評估曾預(yù)測，今年一季度券商投行業(yè)務(wù)現(xiàn)場走訪工作將由于疫情影響而暫緩，證監(jiān)會也將涉及IPO、再融資、并購重組的一些回復(fù)期限要求予以延緩處理，預(yù)計(jì)投行業(yè)務(wù)項(xiàng)目進(jìn)度將受到影響，券商一季度股權(quán)承銷業(yè)務(wù)承壓。

    而在去年年報(bào)中贏得過高光時刻的自營業(yè)務(wù)，在今年一季度卻成了拖后腿的那個。截至“金融1號院”發(fā)稿，多家券商發(fā)布一季度相關(guān)業(yè)績數(shù)據(jù)，目前來看幾乎都受到自營拖累。

    華西證券：一季報(bào)顯示，一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入9.15億元，同比下降12.26%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.75億元，同比下降20.72%。

    國元證券：業(yè)績快報(bào)顯示，2020年1-3月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.10億元，同比下降7.59%，歸屬于上市公司股東的凈利潤2.83億元，同比下降32.93%。2020年第一季度，在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)傭金凈收入和自營投資固定收益大幅度增長的情況下，由于受疫情和股市行情回落等影響，公司投行承銷、自營權(quán)益投資和客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入同比有所減少，再加上股票質(zhì)押業(yè)務(wù)計(jì)提信用減值損失同比增加，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤同比分別下降7.59%和32.93%。

    西部證券：業(yè)績預(yù)報(bào)顯示，盈利24，107.13萬元–26，644.73萬元，比上年同期下降：58.59%-54.23%。2020年第一季度，受國內(nèi)證券市場波動及疫情影響，公司營業(yè)收入較上年同期降幅較大，主要系自營業(yè)務(wù)收入大幅下降所致，而證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)收入穩(wěn)中有升。因營業(yè)收入下降，本期歸屬于上市公司股東的凈利潤較上年同期下降。

    方正證券：業(yè)績快報(bào)顯示，1-3月份，實(shí)現(xiàn)營收19.36億元，同比增長4.91%；實(shí)現(xiàn)凈利潤3.79億元，同比減少35.53%。2020年1-3月，公司對存在減值跡象的資產(chǎn)以及向所管理的資產(chǎn)管理計(jì)劃提供流動性支持事項(xiàng)進(jìn)行全面清查和資產(chǎn)減值測試后計(jì)提信用減值損失，因此，公司營業(yè)利潤、利潤總額、歸屬于上市公司股東的凈利潤以及歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤較上年同期分別下降了36.74%、36.82%、35.53%以及36.02%。

    機(jī)構(gòu)怎么看？

    東北證券研究認(rèn)為，目前券商板塊PB估值為1.5倍，處于中樞偏下區(qū)間，具有較高市場未體現(xiàn)出對龍頭券商的估值溢價。建議關(guān)注在資本實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)定價能力、業(yè)務(wù)布局方面均有優(yōu)勢的龍頭券商。

    申萬宏源研究內(nèi)容認(rèn)為，一季度高波動市場特征下，頭部券商業(yè)績韌性彰顯。預(yù)計(jì)行業(yè)全年仍實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)正增長；而以中信證券為首的龍頭券商2020年一季度凈利潤預(yù)計(jì)同比雙位數(shù)增長，為全年業(yè)績高增長打下強(qiáng)有力基礎(chǔ)。

    中信建投非銀團(tuán)隊(duì)則預(yù)計(jì)，在中性假設(shè)下，2020年證券業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4045億元，同比增長12%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1456億元，同比增長18%。同時，建議投資者關(guān)注三條主線。（1）中信證券、華泰證券、港股中金公司等頭部券商；（2）東方財(cái)富等精品券商，（3）高風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者，可以關(guān)注東方證券等自營業(yè)績高彈性券商。