“兩融套現(xiàn)”套出監(jiān)管重拳 券商逐步清理存量業(yè)務(wù)

    近日，有券商收到監(jiān)管部門下發(fā)的《規(guī)制“兩融套現(xiàn)”風(fēng)險(xiǎn)促進(jìn)業(yè)務(wù)回歸本源》文件（下稱“文件”），文件對(duì)市場(chǎng)上存在的部分投資者利用融資融券交易套現(xiàn)，實(shí)施繞標(biāo)、融資等行為重拳出擊，要求券商主動(dòng)排查清理違規(guī)行為。

    監(jiān)管部門發(fā)文

    規(guī)制“兩融套現(xiàn)”風(fēng)險(xiǎn)

    文件指出，部分投資者利用融資融券交易套現(xiàn)，實(shí)施繞標(biāo)、融資等行為，刻意規(guī)避監(jiān)管要求，擾亂交易機(jī)制，違背業(yè)務(wù)本源。證券公司作為融資融券業(yè)務(wù)的組織者，要切實(shí)承擔(dān)主動(dòng)管理職責(zé)，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)監(jiān)控，切實(shí)維護(hù)市場(chǎng)秩序。

    其中，“兩融套現(xiàn)”問(wèn)題較為突出。兩融套現(xiàn)，是指投資者通過(guò)融資融券交易套取資金，以實(shí)現(xiàn)購(gòu)買非標(biāo)的證券（即“繞標(biāo)”）或融資轉(zhuǎn)出信用賬戶（即“融資”）等非正常交易目的。

    文件提出，“兩融套現(xiàn)”行為存在多項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)：一是規(guī)避了監(jiān)管要求，存在合規(guī)隱患；二是擾亂了交易機(jī)制，信用風(fēng)險(xiǎn)加大；三是規(guī)避了信披義務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)傳染性高；四是弱化了監(jiān)測(cè)效能，違法隱患增加。

    “兩融套現(xiàn)”本質(zhì)上屬于投資者刻意規(guī)避監(jiān)管、違背業(yè)務(wù)本源的行為。“兩融套現(xiàn)”實(shí)質(zhì)為投資者利用交易指令改變還款順序，將專項(xiàng)融資款轉(zhuǎn)換為可自由支配資金，打破了兩融固有的交易機(jī)制，造成負(fù)債對(duì)應(yīng)持倉(cāng)和擔(dān)保品不匹配，降低了兩融業(yè)務(wù)透明度，增加了信用風(fēng)險(xiǎn)。

    實(shí)踐中，部分上市公司控股股東將套現(xiàn)資金用于償還股票質(zhì)押融資債務(wù)，將質(zhì)押融資負(fù)債轉(zhuǎn)換為兩融負(fù)債，一方面實(shí)現(xiàn)融資加杠桿的目的，另一方面規(guī)避了上市公司股票質(zhì)押到特定比例的信息披露義務(wù)。

    就此，監(jiān)管部門要求，一是正視“兩融套現(xiàn)”問(wèn)題，強(qiáng)化展業(yè)合規(guī)意識(shí)；二是切實(shí)落實(shí)主體責(zé)任，主動(dòng)排查清理違規(guī)行為；三是回歸兩融業(yè)務(wù)本源，嚴(yán)防融資“信貸”化。

    數(shù)據(jù)顯示，截至8月27日，滬深兩市兩融余額為18670.56億元，較前一交易日減少35.45億元。其中，融資余額為17014.16億元，較前一交易日減少44.26億元；融券余額為1656.4億元，較前一交易日增加8.81億元。值得注意的是，1.86萬(wàn)億的兩融余額規(guī)模已是近6年高點(diǎn)。

    強(qiáng)化信用賬戶監(jiān)測(cè)

    券商主動(dòng)排查清理

    記者從業(yè)內(nèi)了解到，“兩融套現(xiàn)”的主要手法是通過(guò)買入H股ETF、黃金ETF等T+0交易的ETF來(lái)開展。由于該業(yè)務(wù)處于不合規(guī)的灰色地帶，目前“兩融套現(xiàn)”業(yè)務(wù)在各家券商開展的情況不一，一些券商在近幾年已經(jīng)不開展相關(guān)業(yè)務(wù)。不過(guò)，由于市場(chǎng)上確實(shí)有相關(guān)的需求，并且利潤(rùn)相對(duì)豐厚，仍有不少券商在開展相關(guān)業(yè)務(wù)，且存續(xù)規(guī)模不低。

    有業(yè)內(nèi)人士分析稱，從監(jiān)管的態(tài)度看，監(jiān)管早就注意到了相關(guān)違規(guī)行為，一直在逐步約束并收緊對(duì)于“兩融套現(xiàn)”的監(jiān)管。2021年2月2日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)融資類業(yè)務(wù)委員會(huì)在北京召開證券公司融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理專題討論會(huì)，形成《融資融券業(yè)務(wù)擔(dān)保品管理思路及措施建議》（簡(jiǎn)稱“建議”），并在通報(bào)文件中下發(fā)。其中，就提到“套利行為干擾風(fēng)險(xiǎn)判斷、加大潛在風(fēng)險(xiǎn)”“‘股票質(zhì)押’改道兩融風(fēng)險(xiǎn)更高”等風(fēng)險(xiǎn)，還特別提到“審慎開展涉及上市公司大股東融資融券業(yè)務(wù)”。

    在近日下發(fā)的文件中，監(jiān)管明確要求券商主動(dòng)排查清理違規(guī)行為。具體而言，各證券公司應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化信用賬戶交易行為監(jiān)測(cè)，提升異常交易識(shí)別能力，充分研究“兩融套現(xiàn)”手法并針對(duì)性實(shí)施排查。一方面，通過(guò)完善授信限額、持倉(cāng)結(jié)構(gòu)、動(dòng)態(tài)保證金和展期評(píng)估管理等，逐步規(guī)制存量風(fēng)險(xiǎn)、防范增量風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，對(duì)“高股價(jià)操縱風(fēng)險(xiǎn)”可疑賬戶，應(yīng)當(dāng)采取有效措施核實(shí)客戶身份和交易動(dòng)機(jī)，涉嫌賬戶出借、違規(guī)融資的應(yīng)當(dāng)予以清理；如涉及分支機(jī)構(gòu)員工為相關(guān)行為提供便利的，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)肅追責(zé)并報(bào)告監(jiān)管部門及派出機(jī)構(gòu)。

    部分小市值公司

    股價(jià)或面臨沖擊

    “兩融套現(xiàn)”強(qiáng)監(jiān)管，對(duì)行業(yè)及后市有何影響？

    一家地處中部的券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，“從文件來(lái)看，增量業(yè)務(wù)肯定是不能做了，只是不知道存量業(yè)務(wù)要如何消化，會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成多大沖擊？”該人士表示，取現(xiàn)的用款人有不少是上市公司股東，如果這個(gè)融資渠道沒(méi)了，或許會(huì)對(duì)一些小市值公司的股價(jià)產(chǎn)生沖擊，尤其是那些沒(méi)有業(yè)績(jī)、只靠?jī)扇谫Y金支撐的公司。

    華南某中小型券商的營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理認(rèn)為，“該文件出來(lái)以后，大部分券商將對(duì)兩融繞標(biāo)的存量進(jìn)行逐步清理，這對(duì)于非融資融券股票池的股票一定是個(gè)打擊。凡是有繞標(biāo)需求的客戶，資金起碼都是千萬(wàn)元以上的，甚至過(guò)億，而且這些客戶繞標(biāo)出來(lái)后的資金，往往用于購(gòu)買非融資融券標(biāo)的池中的股票。而此次監(jiān)管要求主動(dòng)排查清理‘兩融套現(xiàn)’違規(guī)行為，這些客戶就要賣出股票來(lái)還款，會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生一定沖擊。”

    “目前，據(jù)我所知，華南一家券商在通報(bào)出來(lái)后已經(jīng)宣布將相關(guān)兩融取現(xiàn)業(yè)務(wù)全部暫停。相信在監(jiān)管收緊后，絕大部分券商會(huì)暫停新增，對(duì)于存量而言，要看各家券商的執(zhí)行力度，不少券商都在觀望。”上海某中型券商的經(jīng)管總部負(fù)責(zé)人告訴記者。

    此外，也有一些早就不開展“兩融繞標(biāo)”業(yè)務(wù)的券商人士表示，“過(guò)去因?yàn)閯e的公司可以做繞標(biāo)，而我們不能做，一些客戶就去別家開戶了。這次清理‘兩融套現(xiàn)’更有利于市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)。”