北交所開市在即 能否帶動券商板塊上行？

    10月30日，北京證券交易所正式發(fā)布4件基本業(yè)務(wù)規(guī)則，以及6件配套細則和指引，自11月15日起施行。

    回顧上周的市場行情，A股日均交易額達10837.47億元，上周同期為10005.15億元。9月中旬交易額開始下滑，進入10月中后期，交易額開始上升。

    截止11月1日收盤，證券板塊上漲0.99%。

    北交所開市或帶動券商板塊

    深化新三板改革、設(shè)立北京證券交易所的一系列主要制度規(guī)則10月30日晚間正式發(fā)布，并將自11月15日起正式實施。

    專家分析稱，11月15日北交所主要制度實施后，北交所原則上將具備開市條件。

    證監(jiān)會發(fā)布的北交所主要制度規(guī)則，包括涉及北交所發(fā)行上市、再融資、持續(xù)監(jiān)管的3件規(guī)章，以及與之相關(guān)的11件規(guī)范性文件。同時，證監(jiān)會還配套修改了非上市公眾公司監(jiān)管的兩件規(guī)章，制定了全國股轉(zhuǎn)公司掛牌公司定向發(fā)行可轉(zhuǎn)債的兩件內(nèi)容與格式準(zhǔn)則。

    北交所開業(yè)有望為券商板塊提供增量業(yè)績來源。多個券商認為，隨著北交所的開市在即，或帶動一波券商板塊的上行趨勢。

    中信建投證券認為，券商板塊行情可樂觀看待，當(dāng)前券商板塊市凈率（1.55倍）位于2016年以來的22%分位，低于2020年的估值中樞（1.82倍），但上市券商盈利能力持續(xù)向好，2021三季度ROE均值由去年同期的6.7%增至7.2%，全年ROE有望接近10%、創(chuàng)2015年以來新高；基于PB-ROE估值框架，中信建投證券認為券商板塊市凈率與其盈利能力不匹配，市凈率有修復(fù)的空間。

    流動性方面，央行在三季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)布會上表示，穩(wěn)健的貨幣政策靈活精準(zhǔn)、合理適度，市場利率有望維持較低水平，利于券商板塊估值改善。

    三季度券商財報同比超過去年

    截至上周末，41家上市券商三季度財報全部披露完畢，今年前三季度上市券商合計實現(xiàn)營收、歸母凈利分別為4719.34億元、1541.29億元，分別同比增加22.86%、24.43%，增速分別較中報下降了5個百分點、5.81個百分點，前三季加權(quán)平均ROE達7.89%，較去年同期提高0.50個百分點，今年前三季度上市券商合計歸母凈利潤已超去年全年。

    超七成券商第三季度凈利潤同比增長，其中四家券商跨百億門檻。申港證券認為，整體券商板塊而言，其歸母凈利潤逐年上升，且增速超過20%。

    其中，41家上市證券公司中，共有31家上市公司2021年前三季度凈利潤實現(xiàn)了正增長，中信證券、海通證券、國泰君安和華泰證券的凈利潤均超過百億。從2021年第三季度凈利潤增速的角度看，中金公司是唯一一家凈利潤增速超過50%的頭部券商，其今年前三季凈利潤同比增速為52.39%，此外凈利潤增速接近或超過四成的大中型券商有4家。

    頭部與中小券商業(yè)績分化

    申港證券認為，券商板塊將呈現(xiàn)震蕩向上走勢。2021年三季報顯示，券商業(yè)績強勁，但呈現(xiàn)“強者恒強”特點，頭部券商業(yè)績逐漸與中小券商拉開差距，優(yōu)勢明顯。

    前三季度凈利潤超70億元的大型券商中，僅中信建投業(yè)績同比小幅下滑。中金公司今年前三季度業(yè)績同比大幅增長超50%，中信證券、海通證券、國信證券前三季度的業(yè)績增幅也在40%左右的水平，國泰君安今年以來的業(yè)績增幅也近30%。因此，頭部券商在保持大體量的情況下仍然保持了較高增速。

    券商估值處于歷史低位

    申港證券認為，券商整體估值水平當(dāng)下處于歷史低位。建議投資者關(guān)注東方財富、東方證券等財富管理轉(zhuǎn)型標(biāo)的和中信證券、廣發(fā)證券等頭部券商標(biāo)的。

    中信建投證券建議，投資者重點關(guān)注幾類：

    具備財富管理核心競爭力的精品券商及相關(guān)機構(gòu)。居民財富持續(xù)入市是今年證券業(yè)所面臨的最大業(yè)務(wù)增量，此類機構(gòu)有望通過基金代銷、基金管理、境內(nèi)外經(jīng)紀(jì)等業(yè)務(wù)的發(fā)展，走出差異化的發(fā)展道路，實現(xiàn)較大的業(yè)績彈性，對應(yīng)標(biāo)的東方財富、廣發(fā)證券、興業(yè)證券、四川雙馬、同花順。

    頭部券商。在培育航母級券商的政策導(dǎo)向下，頭部券商在財富管理、衍生品交易、投行承銷保薦等業(yè)務(wù)領(lǐng)域的長期成長性占優(yōu)，且有望通過外延收購持續(xù)做大做強，對應(yīng)標(biāo)的華泰證券、中金公司。