國融證券董事長侯守法：注冊制改革下，我國資本市場“散戶化”特征被逐漸扭轉(zhuǎn)

    本報記者 李文

    1月8日，在由國融證券與中國人民大學中國資本市場研究院聯(lián)合主辦的第26屆（2022年度）中國資本市場論壇上，國融證券董事長侯守法進行致辭，并就資本市場熱點話題發(fā)表相關(guān)觀點。

    （國融證券股份有限公司董事長侯守法在開幕式致辭）

    對于2022年中國經(jīng)濟增長前景和資本市場發(fā)展的展望，侯守法指出：“2022年將是中國經(jīng)濟穩(wěn)增長疊加長期高質(zhì)量發(fā)展之年，經(jīng)濟發(fā)展雖然面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉(zhuǎn)弱三重壓力，但對于逆周期宏觀調(diào)控的把握和操作上中央政府已經(jīng)更為成熟。目前中國經(jīng)濟正在進入財政及貨幣政策回歸常態(tài)的拐點，我們判斷，2022年總體宏觀政策將比2021年寬松。固定資產(chǎn)投資增長經(jīng)過低迷的2021年后將有望抬頭，特別是綠色經(jīng)濟和高端制造相關(guān)的基礎(chǔ)投資驅(qū)動下，疊加出口和消費雙引擎的帶動，中國經(jīng)濟有望保持平穩(wěn)適速增長。”

    他表示，在中國經(jīng)濟實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的新階段，中國資本市場正承擔著更為重要的歷史使命。全面注冊制改革下中國資本市場，一場具備充足增量精神的時代變局正在發(fā)生，市場新生態(tài)正在逐步浮現(xiàn)。目前，中國資本市場在北交所、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制改革成功，以及深交所主板和中小板實現(xiàn)合并后，全市場實現(xiàn)注冊制已勢在必行。無論從政策支持以及目前的市場運行情況來看，資本市場行業(yè)屬性將逐漸“科技化”，科技與創(chuàng)新將成為IPO主流行業(yè)。與此同時，資本市場將加大對資本規(guī)范引導力度，防止資本野蠻生長，給資本設(shè)置“紅綠燈”。

    伴隨資本市場系列改革逐步落地，投資者對資本市場的關(guān)注度日漸提升。尤其是伴隨注冊制改革不斷深入，資本市場投資端的發(fā)展脈絡(luò)成為投資者關(guān)注的焦點。對此，侯守法表示，整體而言，中國資本市場與海外相對成熟的資本市場相比，最大的區(qū)別便是“牛短熊長”。造成這一狀況的原因主要有兩個：一是國內(nèi)市場散戶占比較大，二是眾多長期投資價值相對較低的公司充斥市場。“我認為，伴隨著全面注冊制改革，‘散戶化’這一特征正在逐漸被扭轉(zhuǎn)。一方面，近兩年公募基金等專業(yè)機構(gòu)投資者數(shù)量開始大幅增加，另一方面，非專業(yè)個人投資者獲取收益的難度加大，大量散戶正在被市場‘倒逼’通過投資基金的方式參與資本市場。這必將推動著資本市場走向更為理性的價值投資新階段。另外，伴隨退市新規(guī)落地，更多不具備長期成長能力與投資價值的企業(yè)將被退市。資本市場在資產(chǎn)端將會實現(xiàn)更好的‘新陳代謝’，留下更多具備投資價值的高增長型企業(yè)。從而實現(xiàn)出清資本市場目前投資端‘炒小、炒差、炒新、炒殼’等短期投機行為特征。”

    如何看待中國資本市場發(fā)展的新理念、新生態(tài)、新格局，是本次論壇上探討的焦點話題，對此，侯守法也發(fā)表自己的觀點。他表示，面向“雙循環(huán)”新發(fā)展戰(zhàn)略，中國資本市場一系列重大改革發(fā)展舉措相繼落地，與之相適應的新理念、新生態(tài)、新格局正趨于成型，逐步邁入高質(zhì)量發(fā)展新階段，資本市場將迎來增量價值重塑。

    對于企業(yè)家而言，注冊制下的資本市場在IPO大門打開后，人才的資本化、價值化才是重中之重。高質(zhì)量發(fā)展的資本市場能夠引導社會資本進入真正有投資價值的企業(yè)積累形成長期資本價值，進而為企業(yè)吸引和留住真正優(yōu)秀的人才提供長期的股權(quán)價值。

    對于資本市場本身而言，注冊制下的資本市場除了資金端更為機構(gòu)化以外，一二級市場的價值打通，也會倒逼機構(gòu)投資者形成更為長期的價值投資邏輯。同時對機構(gòu)投資者提出更高的要求，如產(chǎn)業(yè)研究的有多深、產(chǎn)業(yè)內(nèi)資源有多廣，能為投資資產(chǎn)帶來哪些增量價值賦能等。

    對于中介機構(gòu)而言，在資本市場注冊制時代下的商業(yè)機會大增，但對其商業(yè)模式將產(chǎn)生顛覆式的影響，券商投行的項目定價以及承銷能力將逐步成為其核心競爭力。這需要券商投行有強大的行業(yè)研究團隊及機構(gòu)投資者資源做支持。而這背后的本質(zhì)，是需要投行等中介機構(gòu)回歸到為企業(yè)長期價值成長服務的初心。

（編輯 田冬）