機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)并存 融資融券引導(dǎo)科創(chuàng)板價(jià)格發(fā)現(xiàn)

    根據(jù)制度安排，科創(chuàng)板企業(yè)上市首日之后的前五個(gè)交易日不設(shè)置漲跌停板，從第六日起將漲跌幅限制放寬至20%。科創(chuàng)板股價(jià)出現(xiàn)暴漲暴跌怎么辦？如何利于價(jià)格形成？

    業(yè)內(nèi)專家普遍認(rèn)為，《科創(chuàng)板轉(zhuǎn)融通證券出借和轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》同步推出，將導(dǎo)致單邊市的情況出現(xiàn)改變，為科創(chuàng)板做空個(gè)股提供了工具和手段，在市場(chǎng)多空充分博弈后，其實(shí)更有利于形成合理的價(jià)格。

    投資者應(yīng)做足功課

    專家進(jìn)一步提醒稱，首批上市的科創(chuàng)板股票當(dāng)日就可以進(jìn)行融資融券交易。作為新生事物，科創(chuàng)板融資融券交易投資機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)并存，投資者在參與交易前，應(yīng)備足功課，充分了解因其特有的交易規(guī)則而蘊(yùn)藏的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

    中國證券業(yè)協(xié)會(huì)上周在上海舉辦了證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)科創(chuàng)板轉(zhuǎn)融通及融資融券專題培訓(xùn)班。與會(huì)各方提出了防控兩融風(fēng)險(xiǎn)的措施，他們一致認(rèn)為，首要任務(wù)是繼續(xù)加大投資者教育力度，讓投資者真正熟悉并適應(yīng)科創(chuàng)板下的交易規(guī)則；在內(nèi)部管控上，可按照平穩(wěn)性、謹(jǐn)慎性、動(dòng)態(tài)性和差異性的原則，建立覆蓋事前、事中、事后的全過程和全流程科創(chuàng)板融資融券風(fēng)控體系。

    7月15日，上交所還專門發(fā)布通知要求，戰(zhàn)略投資者應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵守《實(shí)施細(xì)則》第九條的規(guī)定，在承諾持有期限內(nèi)原則上不得與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行約定申報(bào)，但通過約定申報(bào)方式將獲配股票出借給證券公司、僅供該證券公司開展融資融券業(yè)務(wù)的除外；戰(zhàn)略投資者及其關(guān)聯(lián)方在戰(zhàn)略投資者承諾的上市公司獲配股票持有期限內(nèi)，不得融券賣出該上市公司股票。

    多空均衡成常態(tài)

    簡(jiǎn)單來說，融資是向券商借錢買股票，融券是向券商借券出售，即所謂“賣空”。融資融券既可以做風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，保護(hù)現(xiàn)有持股，防范下跌；又可以提供杠桿，以小博大，提高資金使用效率。在A股市場(chǎng)上，融資比較常見，融券則還是“小眾”。在成熟的美股市場(chǎng)，融券（Margintrading）極其常見。一些投資機(jī)構(gòu)擁有股票頭寸，可以將股票通過券商借給希望對(duì)股票做空并愿意支付借貸費(fèi)（BorrowFee）的空頭投資者。費(fèi)率一般取決于市場(chǎng)供求，對(duì)于小盤股、流動(dòng)性不強(qiáng)的股票而言，需求量高且比較難借到，所以看空者通常愿意支付較高的借貸費(fèi)率。

    在美股市場(chǎng)，股價(jià)普遍圍繞價(jià)值波動(dòng)，一旦單向方向波幅過大，很容易被機(jī)構(gòu)“反著做”。美股市場(chǎng)最新的相關(guān)案例來自大名鼎鼎的“人造肉第一股”BeyondMeat，5月初該股上市以來持續(xù)大幅上漲，一個(gè)月后空方認(rèn)為其估值水平已經(jīng)“相當(dāng)荒謬”。該股的可流通股份約有50%以上遭到賣空，一度位列美股市場(chǎng)前十大被做空的公司之一。當(dāng)時(shí)空頭借入BeyondMeat股票的年化借貸費(fèi)率接近65%的超高水平。在空頭打壓下，BeyondMeat漲勢(shì)暫歇，直到基本面出現(xiàn)了新的變化才重啟升勢(shì)。

    對(duì)于科創(chuàng)板估值一旦過高怎么辦，太平洋證券解讀稱轉(zhuǎn)融通可引導(dǎo)價(jià)格發(fā)現(xiàn)，為科創(chuàng)板做空個(gè)股提供了工具和手段，一定程度上扭轉(zhuǎn)了多空不均衡的狀態(tài)。如果短時(shí)間內(nèi)股價(jià)漲幅過大、偏離合理區(qū)間，投資者可以通過做空個(gè)股來獲益，這有利于加快股價(jià)回歸合理，充分發(fā)揮市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。如果股價(jià)跌幅過大，證券出借機(jī)構(gòu)開展融券業(yè)務(wù)的動(dòng)力降低，空頭難以獲得足夠的融券來源，因此也不會(huì)出現(xiàn)股價(jià)斷崖式下跌。

    對(duì)于科創(chuàng)板和普通A股的融資融券交易風(fēng)險(xiǎn)比較，國都證券解析稱，普通A股至少上市三個(gè)月后，且需滿足一定資質(zhì)和市值要求后，才可能成為融資融券標(biāo)的；而科創(chuàng)板股票上市首日即可成為融資融券標(biāo)的，因而具有較大的不確定性，尤其融資融券交易具有杠桿放大效應(yīng)。另外，普通A股首日最高漲跌幅44%，但不能進(jìn)行融資融券交易，因此不涉及開倉風(fēng)險(xiǎn)；科創(chuàng)板股票上市當(dāng)日就可以開倉，且前5個(gè)交易日無漲跌幅限制，因此其理論上漲跌幅無限，融資開倉者可能面臨收益和損失都很大，融券開倉者如果融券賣在低位后股價(jià)成倍上漲，其日后必須以成倍的價(jià)格買回股票清償負(fù)債。