基建預(yù)期回暖 股市期市誰先知？

    分析機構(gòu)普遍預(yù)期2020年基建投資增速有望加快?；仡櫳弦惠喕òl(fā)力期間（2015年-2016年），股市和大宗商品市場相關(guān)板塊走勢出現(xiàn)背離，基建、鋼鐵股先漲后跌，黑色系期貨走勢則相反。在即將到來的本輪基建發(fā)力階段，投資者該如何把握投資節(jié)奏？

    今年增速或達(dá)8%-9%

    2019年基建投資增速呈現(xiàn)低位反彈態(tài)勢。展望2020年，分析機構(gòu)普遍認(rèn)為，基建投資增速將延續(xù)2019年的回暖趨勢，且未來增速有望加快。

    近期，市場普遍關(guān)注疫情對基建行業(yè)的影響。在中信證券建筑水泥首席分析師羅鼎看來，疫情或影響基建復(fù)蘇的節(jié)奏，但不影響全年穩(wěn)增的趨勢。羅鼎表示，對于基建行業(yè)，本次疫情主要影響為大范圍的延遲復(fù)工，勞務(wù)人員返程亦明顯遲緩，在去年高基數(shù)下2020年一季度基建投資增速或有一定回落；疊加考慮到早春和凍土等因素，區(qū)域上預(yù)計疫情對北方地區(qū)沖擊相對更弱，而對南方?jīng)_擊或更強。但一季度本身屬于基建淡季，全年來看，考慮到財政支持將繼續(xù)加碼，以及資金端邊際寬松等因素，羅鼎預(yù)計疫情不影響全年基建穩(wěn)增的趨勢，且疫情過后的逆周期調(diào)節(jié)力度或?qū)⑦m度加強，2020年穩(wěn)基建的確定性進(jìn)一步提升，維持2020年基建增速8%-9%的判斷。

    海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超測算，2020年基建融資增速為11%，較2019年的5%將明顯回升。同時，在假設(shè)2019年、2020年基建融資與基建投資的缺口較2017年小幅收窄的情況下，預(yù)計2020年基建投資增速或回升至8%-9%左右。

    長城證券分析師汪毅、李燁分析稱，“基建對沖重要性再次提升，基建領(lǐng)域的發(fā)力將有助于對沖此次疫情網(wǎng)格式隔離管理帶來的對經(jīng)濟(jì)各領(lǐng)域的沖擊”。基建作為經(jīng)濟(jì)托底的重要手段，其重要性在當(dāng)前環(huán)境下進(jìn)一步凸顯。預(yù)計逆周期調(diào)節(jié)政策力度加大，財政政策更加積極，合規(guī)資金供給更為充裕，預(yù)計今年基建投資需求相比2019年底預(yù)期有望更進(jìn)一步。

    上一輪股期走勢背離

    以史為鑒，或許能為把握未來投資機會提供參考。海通證券研究指出，上一輪基建發(fā)力的時間是2015年-2016年，基建投資增速從2016年初的15.7%回升至2017年初的21.3%。

    回顧2015年及2016年基建相關(guān)板塊在股票市場和大宗商品市場的表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)，二者走勢出現(xiàn)背離，基建、鋼鐵股先漲后跌，黑色系期貨走勢則相反。具體而言，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，股票市場上，基礎(chǔ)建設(shè)（申萬）板塊在2015年及2016年期間累計上漲4.30%，其中，該板塊在2015年上漲8.01%，在2016年下跌3.43%。鋼鐵（申萬）板塊在2015年及2016年期間累計下跌6.48%，其中，該板塊在2015年上漲1.80%，在2016年則下跌8.13%。

    再看大宗商品市場，用于跟蹤熱卷、鐵礦、焦炭、焦煤、硅鐵、線材等9個期貨品種的Wind焦煤鋼礦指數(shù)在2015年至2016年期間累計上漲20.53%，其中該指數(shù)在2015年下跌34.48%，在2016年大幅反彈83.96%。中信黑色商品指數(shù)在2015年至2016年期間累計上漲48.61%，與焦煤鋼礦指數(shù)相似，中信黑色商品指數(shù)在2015年下跌25.17%后，在2016年大幅反彈98.59%。

    對于上一輪基建發(fā)力期間股市與大宗商品市場相關(guān)板塊走勢背離的現(xiàn)象，巨豐投顧投資顧問總監(jiān)郭一鳴對中國證券報記者表示，2015年到2016年期間，在供給側(cè)改革和漸進(jìn)式調(diào)節(jié)之下，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)成為主要目標(biāo)。政策發(fā)力以及PPP（政府與社會資本合作）推進(jìn)之下，基建投資升級。在此提振之下，較敏感的股票市場率先有所反應(yīng)，其中基建投資板塊率先受益。而對于大宗商品來說，一方面，黑色系商品作為直接原料，和下游需求更加密切，基建投資轉(zhuǎn)化為下游需求存在一定時間差。所以在基建刺激下股市先行啟動，而之后大宗商品才開始發(fā)力；另一方面，大宗商品后期發(fā)力，還和供需錯配有一定關(guān)系，尤其在2016年鋼材以及煤炭焦緊缺的情況下。

    對于商品期貨的先跌后漲，華泰期貨表示，在基建刺激時段的初期，黑色商品指數(shù)往往會出現(xiàn)一定程度下跌，其原因是當(dāng)時經(jīng)濟(jì)基本面處于相對低位，使得商品基本面惡化。后來隨著基建刺激效果逐漸顯現(xiàn)，從而改善了商品基本面，黑色商品指數(shù)往往會出現(xiàn)不同程度的上漲，一般情況下，行情高點會在此時出現(xiàn)。

    基建題材股期均存良機

    在基建投資增速持續(xù)回暖的普遍預(yù)期下，本輪基建發(fā)力節(jié)點將在何時？股市和大宗商品市場又會有何表現(xiàn)，投資者又該如何把握投資機遇？

    郭一鳴指出，進(jìn)入2020年，專項債提前下發(fā)而且加快速度，在逆周期發(fā)力下，基建投資眾望所歸。伴隨今年疫情對經(jīng)濟(jì)的影響，接下來更多的逆周期調(diào)節(jié)政策組合或?qū)⒊雠_，基建發(fā)力時間或?qū)⒃诙径乳_始顯現(xiàn)。

    羅鼎表示，繼續(xù)看好低估值建筑央企，結(jié)構(gòu)上相對看好鐵路、城軌及市政子領(lǐng)域。目前基建央企估值及機構(gòu)持倉處于底部，央企訂單、業(yè)績、現(xiàn)金流也均將步入改善通道，同時，央企或通過分拆進(jìn)入發(fā)展新階段。此外，在資金面寬松環(huán)境下，部分現(xiàn)金流管理優(yōu)質(zhì)的民營園林公司也建議關(guān)注。

    巨豐投顧高級投資顧問朱華雷認(rèn)為，隨著各地基建項目的陸續(xù)開工，基建類行業(yè)投資和建設(shè)將進(jìn)入高峰期，將對基建、周期性行業(yè)形成潛在利好。專項債1月份提前下發(fā)，各地大基建建設(shè)將提速，看好鐵路、公路、水利等領(lǐng)域以及鋼鐵、水泥建材等行業(yè)階段性投資機會。

    對于大宗商品投資，朱華雷認(rèn)為，下半年的機會或許更穩(wěn)健一些，預(yù)計下半年經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)回升，基建投資轉(zhuǎn)化為下游需求，商品價格或迎來上行。

    華泰期貨研究認(rèn)為，受疫情沖擊，一季度經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，此時商品基本面較差，建議暫時回避單邊做多?？梢缘却òl(fā)力中期，黑色及有色商品基本面開始改善后的逢低做多機會。