美國議息大宗商品普漲 市場反身性效應已顯？

    本報記者 肖偉

    北京時間3月24日凌晨，國內及歐美市場原油、基本金屬、農產品等大宗商品期貨價格均告不同程度上漲。

    對于美聯(lián)儲加息預期加強后，大宗商品不跌反漲的原因，分析人士認為，這并非熱錢炒作或逼倉行為，美聯(lián)儲加息后短短數(shù)日內再次討論加息，非但未打壓大宗商品價格，反而強化市場投資者對美國前期超發(fā)貨幣負面影響的擔憂，資金為避險涌入大宗商品市場尋求保值，或呈現(xiàn)出一定的“反身性效應”。業(yè)內人士亦建議從事現(xiàn)貨生產及期貨套保的國內實體企業(yè)做好應對準備。

    連日來美聯(lián)儲釋放加息信號，意在抑制通脹。北京時間3月17日，美聯(lián)儲宣布將基準利率上調25個基點至0.25%-0.5%區(qū)間。這是從2018年底停止加息周期之后首次加息。美聯(lián)儲公開表示，加息是為減緩通貨膨脹速度。北京時間3月21日，美聯(lián)儲表示，目前美國就業(yè)市場非常強勁，通脹率過高，美聯(lián)儲準備在必要時采取一次性加息25個基點以上的措施，以抑制通脹水平。美國圣路易斯聯(lián)儲銀行行長詹姆斯布拉德主張，疫情以來首次加息幅度應為50個基點。美聯(lián)儲官員克里斯托弗沃勒也表示，支持在未來兩次貨幣政策會議上各加息50個基點。

    然而，北京時間3月24日凌晨，國際國內大宗商品期貨市場多品種均告上漲。國內方面，原油、燃油等能源產品合約，焦炭、焦煤、瀝青等化工產品合約，鎳、鋁、銅、鋅、不銹鋼等基本金屬合約，豆粕、玉米、菜油等農產品合約均告上漲。國際方面，在同一時間段里，倫敦金屬交易所報鎳、鋁、銅、鋅合約均上漲，其中綜合鎳03合約報漲停。紐約商品交易所報WTI原油各月合約上漲，主力合約大漲超5%。東京商品交易所報日原油期貨價格大漲近5%。美國洲際交易所報天然氣合約大漲近20%。截至記者發(fā)稿時，上述交易所相關品種仍處上漲狀態(tài)。

    湖南大學金融與統(tǒng)計學院教授、博士生導師楊勝剛表示，當前全球大宗商品期貨市場普漲并非由逼倉行為或熱錢炒作主導，而是已經存在明顯的“反身性效應”。

    “2021年以來，由于美國超發(fā)天量貨幣，導致大宗商品期貨價格一路上行。這一情況反映在美國國內市場，表現(xiàn)為通貨膨脹有從溫和轉為惡性的趨勢。美聯(lián)儲加息后數(shù)日內又積極釋放加息信號，客觀上強化了這一擔憂，形成了‘反身性效應’，具體表現(xiàn)為，交易者已持有通脹預判，加息消息密集出臺后強化這一預判，推動交易者積極尋求避險品種，避險品種價格水漲船高，又反過來強化了交易者的通脹預判。”他補充：“歷史上，當通脹由溫和轉入惡性階段時，大宗商品均有明顯漲幅。農產品、基本金屬、傳統(tǒng)能源因其消費群體廣泛，下游存在剛性需求，往往成為各路資金避險首選。”

    一位資深期貨從業(yè)人員贊同上述觀點，并向《證券日報》記者補充：“大宗商品普漲不利于下游生產企業(yè)進貨備貨，生產需求將會持續(xù)低迷，對大宗商品普漲行情的持續(xù)性構成約束。一旦‘反身性效應’結束，各路資金預期的避險效果落空，將會紛紛拋售多頭頭寸和商品現(xiàn)貨，大宗商品期貨現(xiàn)貨價格均會呈現(xiàn)出崩塌性走勢。在這一輪普漲行情中，倫鎳、WTI原油、洲際天然氣等現(xiàn)貨庫存較低的品種漲幅居前，不排除有逼倉方會利用大宗商品普漲行情，采取‘渾水摸魚’‘趁火打劫’的策略，再度實施此前未遂的逼倉行動。建議從事現(xiàn)貨生產及期貨套保的國內實體企業(yè)認真研究行情走勢，結合下游客戶實際需求，管控頭寸風險，提前做好應對準備。”

（編輯 白寶玉）