如何理解兩大GPU龍頭受熱捧

    ■李春蓮

    國(guó)產(chǎn)GPU（圖形處理器）賽道持續(xù)升溫。近期，摩爾線程智能科技（北京）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“摩爾線程”）登陸資本市場(chǎng)，引發(fā)廣泛關(guān)注。若以上市首日650元/股的開(kāi)盤(pán)價(jià)計(jì)算，摩爾線程中一簽可賺26.79萬(wàn)元。此外，沐曦集成電路（上海）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“沐曦股份”）近日披露，網(wǎng)下申購(gòu)倍數(shù)高達(dá)2227.6倍，超過(guò)摩爾線程創(chuàng)下的1572倍紀(jì)錄，成為新的“打新之王”。

    筆者認(rèn)為，兩大GPU龍頭受熱捧，揭示了算力產(chǎn)業(yè)的未來(lái)走向，更折射出全球科技競(jìng)爭(zhēng)格局下的深層邏輯，帶來(lái)三大核心啟示。

    首先，技術(shù)突破具有稀缺性，重塑市場(chǎng)估值邏輯。

    截至12月10日收盤(pán)，摩爾線程股價(jià)報(bào)735元/股，總市值達(dá)3455億元。這種“現(xiàn)象級(jí)”表現(xiàn)并非偶然，而是市場(chǎng)對(duì)國(guó)產(chǎn)GPU技術(shù)突破的認(rèn)可。

    GPU行業(yè)是實(shí)打?qū)嵉募夹g(shù)比拼，全球高端市場(chǎng)曾被國(guó)外巨頭長(zhǎng)期壟斷。國(guó)產(chǎn)廠商要突圍，必須在核心技術(shù)上撕開(kāi)缺口。摩爾線程的破局之道在于產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，其與游戲開(kāi)發(fā)商、工業(yè)軟件企業(yè)共建優(yōu)化方案，解決了應(yīng)用遷移成本難題；沐曦股份則聚焦AI場(chǎng)景，與國(guó)內(nèi)主流框架企業(yè)、云計(jì)算廠商深度適配，讓產(chǎn)品無(wú)縫接入大模型訓(xùn)練流程。兩大GPU龍頭受熱捧，標(biāo)志著硬科技企業(yè)的估值邏輯已轉(zhuǎn)向技術(shù)稀缺性。

    其次，政策與市場(chǎng)形成合力，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈加速發(fā)展。

    摩爾線程從受理到過(guò)會(huì)僅用88天，創(chuàng)下科創(chuàng)板最快紀(jì)錄，彰顯了監(jiān)管層對(duì)科技創(chuàng)新的支持態(tài)度。而將視野放寬，國(guó)產(chǎn)GPU“四小龍”（摩爾線程、沐曦股份、壁仞科技、燧原科技）已集體開(kāi)啟資本化之路。目前，燧原科技和壁仞科技正處在上市輔導(dǎo)階段，均擬在科創(chuàng)板上市。

    從市場(chǎng)層面來(lái)看，今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)智算中心、大模型公司對(duì)算力的需求不斷增加，進(jìn)一步推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。隨著摩爾線程、沐曦股份等先后上市，國(guó)產(chǎn)算力供給有望進(jìn)一步擴(kuò)大。

    最后，“資本+技術(shù)”雙輪驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)業(yè)邁向自主可控。

    過(guò)去，GPU研發(fā)被視為“燒錢(qián)的無(wú)底洞”，動(dòng)輒數(shù)十億元的研發(fā)投入和漫長(zhǎng)的回報(bào)周期讓許多資本望而卻步。但隨著AI應(yīng)用的爆發(fā)，市場(chǎng)驗(yàn)證了GPU的商業(yè)價(jià)值。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，2022年至2024年，摩爾線程的營(yíng)收從0.46億元增至4.38億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率超200%；同期，沐曦股份的營(yíng)收從42.64萬(wàn)元躍升至7.43億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)4074.52%。

    在此背景下，資本開(kāi)始敢于為長(zhǎng)期的技術(shù)投入買(mǎi)單。資本市場(chǎng)與科技創(chuàng)新正在形成前所未有的良性互動(dòng)，加速產(chǎn)業(yè)自主可控進(jìn)程。這種“資本+技術(shù)”的雙輪驅(qū)動(dòng)模式，為需要長(zhǎng)期高強(qiáng)度研發(fā)投入的GPU企業(yè)提供了寶貴的資金支持。

    未來(lái)，國(guó)產(chǎn)GPU仍需在技術(shù)迭代、生態(tài)建設(shè)、商業(yè)模式等方面持續(xù)突破。筆者認(rèn)為，核心技術(shù)突破沒(méi)有捷徑，既要沉下心打磨硬實(shí)力，也要看準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，更要聚合力構(gòu)建生態(tài)體系，唯有如此，我國(guó)算力自主之路才能越走越寬。