從上市公司流動性風(fēng)險中淘金

    【股市笙歌】

    近期股價連續(xù)暴跌的公司比比皆是，這只是市場流動性短期匱乏和心理恐慌的集中體現(xiàn)。

    楊蘇

    近期流動性風(fēng)險成為A股市場的主旋律，一批上市公司大股東股權(quán)質(zhì)押遭遇爆倉，甚至許多大名鼎鼎的藍籌公司股價也出現(xiàn)連續(xù)暴跌。股價暴跌當(dāng)然有政策層面持續(xù)降杠桿的因素，但決定公司市值的主要因素仍然是公司基本面好壞。借助市場恐慌帶來的估值下調(diào)機會，優(yōu)秀的投資者會耐心逐步買入一些具有優(yōu)良基本面的公司股票。

    每次行情暴跌時，投資者總是人心惶惶。事實證明，許多持續(xù)上漲的所謂牛股，起漲之時常常發(fā)端于市場某次恐慌。一方面是持股一段時間的股東兌現(xiàn)浮盈，一方面是跟風(fēng)持股的短期股東殺跌出場，兩者都不會太考慮成本，賺少了也是賺，虧少點總比繼續(xù)虧的強。所以，技術(shù)指標(biāo)會很輕易地失去預(yù)測性，公司股價連續(xù)暴跌，然后放量下跌數(shù)天，宣泄完投資者的恐慌心理。

    A股漲跌停板制度，在10%漲跌幅時限制了流動性，常常放大了投資者的貪婪和恐懼心理。試舉一例，新股上市打開漲停板之后，股價經(jīng)常出現(xiàn)暴漲暴跌，就是因為投資大佬對于中簽散戶心理的拿捏以及漲跌停制度的利用。一旦漲停板打開，許多投資者會選擇賣出中簽股份，但每筆交易量很少。如果換手率足夠高，投資大佬收集了股票籌碼后，直接掛出大量買單封漲停板，那么原本計劃賣出的中簽散戶立刻就會觀望。于是第二天、第三天，股價很有可能被大資金持續(xù)封漲停，然后股價劇烈波動，通過各種手段派發(fā)給追漲散戶。

    在漲停和跌停的價格面前，有多少投資者可以冷靜分析公司基本面情況？事實上，許多漲跌停來自于機構(gòu)調(diào)倉行為，或者是活躍的游資進出，甚至是大股東股權(quán)質(zhì)押爆倉，但是與公司基本面關(guān)系并不大。當(dāng)然，公司基本面可能一直都不是投資者最關(guān)心的首要問題。

    有許多公司大股東高比例質(zhì)押所持股份，股價近期一直下跌面臨爆倉，似乎是近期才面臨流動性問題。但其實從大股東不斷增加質(zhì)押股份的比例時，就已經(jīng)昭告投資者流動性困境了，只是推遲了一段時間才從股價反映出來。有許多公司大股東質(zhì)押股份比例不高，但是公司業(yè)績連年下滑，資產(chǎn)減值遮遮掩掩，肯定不會有知根知底的機構(gòu)股東參與投資。而且，在金融降杠桿的大環(huán)境下，市值管理的套路也行不通了，所以公司股價只能持續(xù)陰跌，最終在市場集體暴跌時一泄如注。

    一個可以理解的邏輯是，如果公司股價漲了，應(yīng)該是有什么好消息沒有披露，反之股價暴跌也應(yīng)該有壞消息被遮掩。筆者覺得，即便是公司高管自己也不敢保證覆蓋所有的消息面因素，而且從目前看，市場因素特別是流動性很大程度上決定了股價的漲跌趨勢。當(dāng)價格波動劇烈時，越來越多的人去鉆研和預(yù)判價格走勢，而不是公司和行業(yè)的基本面情況。

    之前許多公司股價持續(xù)數(shù)月、數(shù)年上漲之時，筆者認(rèn)為樹不會長到天上去。近期股價連續(xù)三天暴跌的公司比比皆是，這只是市場流動性短期匱乏和心理恐慌的體現(xiàn)，對估值有影響，但對公司業(yè)績變化并不大。也許，A股流動性起伏、股價波動，就是在逐漸驅(qū)趕不認(rèn)真做基本面分析的投機者。