正確看待上市公司“理財(cái)熱”

    自2011年起，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)上市公司購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的案例。2012年12月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第2號(hào)——上市公司募集資金管理和使用的監(jiān)管要求》（簡(jiǎn)稱《監(jiān)管指引2號(hào)》），允許上市公司投資安全性高、滿足保本要求、流動(dòng)性好的產(chǎn)品，為上市公司使用募集資金購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品做了明確的指導(dǎo)。因此，可以看到，國(guó)內(nèi)上市公司購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品無(wú)論是企業(yè)參與數(shù)量、產(chǎn)品購(gòu)買數(shù)量還是累計(jì)購(gòu)買總金額均有增長(zhǎng)。

    目前針對(duì)上市公司投資購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品這一現(xiàn)象，業(yè)內(nèi)的評(píng)價(jià)褒貶不一。綜合市場(chǎng)信息看，部分業(yè)內(nèi)人士對(duì)愈演愈烈的上市公司“理財(cái)熱”行為持憂慮反對(duì)態(tài)度，并稱之為“不務(wù)正業(yè)”。

    與此不同的是，有觀點(diǎn)認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)下行期，面對(duì)陡然增加的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，上市公司在項(xiàng)目投資上變得更加審慎，致使其將原本應(yīng)投入到主營(yíng)業(yè)務(wù)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目中去的資金暫時(shí)投向了“金融產(chǎn)品”，有利于提升公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

    此外，部分業(yè)內(nèi)人士及專家學(xué)者認(rèn)為上市公司投資購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)該屬于一種合法且符合效率原則的市場(chǎng)化行為，其主要理由有二：其一，大多數(shù)公司使用部分閑置募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理，是在符合國(guó)家法律法規(guī)、決策程序正當(dāng)、確保不影響募集資金安全和募集資金投資計(jì)劃正常進(jìn)行的前提下實(shí)施的，不會(huì)影響公司募集資金投資項(xiàng)目的正常開(kāi)展；其二，閑置資金購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)較低的理財(cái)產(chǎn)品，可以提高募集資金使用效率，獲得一定的投資收益，為公司股東謀取更多的投資回報(bào)。

    上述觀點(diǎn)似乎都有一定的道理。但在當(dāng)前國(guó)家強(qiáng)調(diào)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的宏觀背景下，如何正確、理性地看待上市公司的“理財(cái)熱”？究竟是上市公司為盤活閑置資金，以獲得投資效益？還是玩“錢生錢”的游戲，潛藏“脫實(shí)向虛”的風(fēng)險(xiǎn)隱患？

    對(duì)此，筆者認(rèn)為，首先應(yīng)正確看待上市公司投資購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品行為。根據(jù)《監(jiān)管指引2號(hào)》文件的約定，上市公司可以將暫時(shí)閑置的募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理，且投資于安全性高、流動(dòng)性好的產(chǎn)品，但不得影響募集資金投資計(jì)劃的正常進(jìn)行等。

    根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，上市公司投資購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的資金來(lái)源大多為閑置的自有資金和暫未明確用途的IPO或定增等所募的募集資金兩種。結(jié)合目前市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)超八成以上的上市公司，其主要選擇期限較短、滿足保本要求的銀行理財(cái)產(chǎn)品這一特點(diǎn)，可以發(fā)現(xiàn)：無(wú)論是自有資金還是募集資金，上市公司購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的行為并未違反監(jiān)管的相關(guān)規(guī)定；另一方面，上市公司使用自有資金投資于信托計(jì)劃、資管產(chǎn)品等投資品種，也是結(jié)合自身閑置資金的情況以及對(duì)投資的專業(yè)認(rèn)知能力所做出的一種市場(chǎng)化行為。同時(shí)，上市公司的資金使用均建立了嚴(yán)格的內(nèi)部決策程序和管理制度，在利用自有資金進(jìn)行投資前必須獲公司董事會(huì)或股東會(huì)審議通過(guò)。

    另外，上市公司利用其自有資金或募集資金的閑置部分投資購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品也是一種回報(bào)更高的現(xiàn)金管理模式，是對(duì)股東的資金更負(fù)責(zé)任的一種選擇。為提高公司資金使用效率，在不影響正常經(jīng)營(yíng)及風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，上市公司合理利用和支配自身資金，最大限度地發(fā)揮短期富余資金的作用。

    若從理財(cái)產(chǎn)品的收益率來(lái)看，上市公司購(gòu)買的理財(cái)產(chǎn)品大部分為短期的保證收益型銀行理財(cái)、保本浮動(dòng)收益型銀行理財(cái)?shù)龋昊找媛室话阍?%-5%；投資期限在1年左右的信托計(jì)劃、資管產(chǎn)品等固收類投資品種，預(yù)期收益率約為7%。這很難做到像市場(chǎng)傳說(shuō)的“上市公司利用資本市場(chǎng)融資便利，大規(guī)模‘圈錢’，并憑借所募資金來(lái)賺取差價(jià)，玩起‘錢生錢’的游戲”。

    提高公司資金使用效率，對(duì)公司閑置資金采取多種方式進(jìn)行資產(chǎn)配置也是國(guó)際通行做法。以美國(guó)蘋果公司為例，其投資于有價(jià)證券的金額高達(dá)2500億美元，占其總資產(chǎn)的66%。

    其次，應(yīng)正確看待上市公司投資理財(cái)與再融資之間的關(guān)系。上市公司購(gòu)買并持有理財(cái)并不意味著不需要融資。任意企業(yè)的存量資金有理財(cái)?shù)男枨?、增量的資金缺口有融資的需求，資金閑置與申請(qǐng)?jiān)偃谫Y并存是企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的正?，F(xiàn)象。因此，需辯證看待上市公司短期資金及長(zhǎng)期資金之間的關(guān)系。

    經(jīng)濟(jì)是有周期性的，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)自然也會(huì)受經(jīng)濟(jì)周期的影響。倘若企業(yè)當(dāng)前的市場(chǎng)需求已經(jīng)飽和，產(chǎn)品凈利潤(rùn)很低，盲目擴(kuò)大生產(chǎn)，企業(yè)只會(huì)越做越虧，將部分利潤(rùn)購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，等經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖再投入，更符合投資者的利益。此外，上市公司所募資金在實(shí)際使用中固然存在較長(zhǎng)的投資周期和有步驟的投資計(jì)劃，不可能一次性全部投入至生產(chǎn)，這必定存在短時(shí)間內(nèi)閑置的資金。上市公司將暫時(shí)閑置的募集資金購(gòu)買低風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品獲取一定的投資收益，不僅能夠較好地降低公司融資成本，減輕公司債務(wù)負(fù)擔(dān)，增厚公司未來(lái)業(yè)績(jī)，而且上市公司投資理財(cái)?shù)倪@些閑置資金或許能較有效地通過(guò)相關(guān)渠道進(jìn)入資金需求方，緩解其他企業(yè)的資金需求，實(shí)現(xiàn)資金的優(yōu)化配置。

    再者，應(yīng)正確看待上市公司與金融機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系。上市公司作為理財(cái)市場(chǎng)的購(gòu)買方或需求方，盡管投資于理財(cái)產(chǎn)品有其合理性，但如果長(zhǎng)期“沉醉”于投資贖買理財(cái)產(chǎn)品，不積極努力拓展主業(yè)、發(fā)展實(shí)體項(xiàng)目，就不可能為股東和社會(huì)創(chuàng)造實(shí)實(shí)在在的財(cái)富和價(jià)值。上市公司應(yīng)當(dāng)牢牢堅(jiān)守做大做強(qiáng)主業(yè)的原則，適度購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品。上市公司作為公眾公司，其穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和理性投資行為不僅關(guān)系到公司持續(xù)安全較快發(fā)展，而且關(guān)系到廣大投資者的利益。因此，上市公司應(yīng)當(dāng)比其他非上市公司更加關(guān)注做大做強(qiáng)自己的主業(yè)，即以做大做強(qiáng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為根本宗旨，成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的標(biāo)桿。在此前提下，閑置的自有資金或募集資金才能理性選擇購(gòu)買適量的理財(cái)產(chǎn)品。切不可舍本逐末，盲目地、過(guò)度地投資理財(cái)產(chǎn)品或配置金融資產(chǎn)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)只有做大做強(qiáng)本業(yè)，才能具備核心競(jìng)爭(zhēng)力。

    另一方面，銀行、券商、信托、基金等金融機(jī)構(gòu)作為理財(cái)市場(chǎng)的賣出方或供給方，要嚴(yán)格規(guī)范發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品的行為，堅(jiān)持理財(cái)資金運(yùn)用的正確導(dǎo)向——支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和預(yù)防自身風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前銀行、券商、信托、基金等金融機(jī)構(gòu)面臨著激烈競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境，難免存有部分金融機(jī)構(gòu)為了留住上市公司客戶，試圖開(kāi)發(fā)收益率較高、期限較短、門檻較低等靈活的特色理財(cái)產(chǎn)品，以此吸引和誘導(dǎo)上市公司在短期內(nèi)追求高利潤(rùn)?；蛟S個(gè)別或少數(shù)銀行、券商、信托、基金等金融機(jī)構(gòu)通過(guò)此種方式在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中搶得了先機(jī)，一時(shí)或短期地留住上市公司客戶，但在當(dāng)下國(guó)家強(qiáng)調(diào)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的宏觀背景下將難以維繼。

    綜上所述，對(duì)于上市公司投資購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的行為，需理性分析、正確看待和客觀評(píng)價(jià)，不可片面地將上市公司投資于理財(cái)產(chǎn)品的行為即視為“不務(wù)正業(yè)”，給上市公司帶來(lái)負(fù)面的影響。