冷靜對待上市公司“理財(cái)熱”

    近年來，上市公司購買理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)成為常見現(xiàn)象，經(jīng)常能看到上市公司公告使用部分閑置資金進(jìn)行現(xiàn)金管理。根據(jù)一些媒體的統(tǒng)計(jì)，上市公司2017年度用于購買理財(cái)產(chǎn)品的金額已突破一萬億元，金額之大著實(shí)嚇人一跳。全年A股股權(quán)融資總額也不過一萬多億元，難道募集來的資金都用來買理財(cái)了嗎？

    實(shí)際情況并非如此。媒體統(tǒng)計(jì)的上市公司購買理財(cái)產(chǎn)品金額是按照“發(fā)生額”累加計(jì)算的，而理財(cái)產(chǎn)品的期限通常不長，短的3天、5天，普通的30天、60天、90天，最長一般不超過一年，這一萬億元是一年期間滾動累加的結(jié)果，實(shí)際金額遠(yuǎn)低于此。整體來看，上市公司購買理財(cái)產(chǎn)品的金額在總資產(chǎn)中的占比較小，不值得大驚小怪。而且，在一些輕資產(chǎn)、高科技公司中，大筆的現(xiàn)金管理金額比較常見，也是國際上的通行做法：美國蘋果公司投資于有價(jià)證券的金額高達(dá)2500億美元，占其總資產(chǎn)的66%；微軟公司投資于有價(jià)證券的金額約730億美元，占其總資產(chǎn)的58%。

    近年來，上市公司購買理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模連年攀升，這是上市公司數(shù)量增加、資本實(shí)力增強(qiáng)和加強(qiáng)現(xiàn)金管理能力的正常結(jié)果?，F(xiàn)金管理工作是考驗(yàn)上市公司管理層能力的一個(gè)方面，既要保證生產(chǎn)經(jīng)營使用資金的需要、留出應(yīng)對臨時(shí)情況的余地，又要見縫插針、合理規(guī)劃以提高資金閑置時(shí)的收益。假定以1億元進(jìn)行計(jì)算，用于購買收益率較低的現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品，一年會有300多萬的收益，如果不對這些暫時(shí)閑置的資金進(jìn)行合理利用，任其趴在活期賬戶中，這是公司管理層的失職，也是對企業(yè)和投資者利益的損害。

    上市公司購買理財(cái)產(chǎn)品的資金來源以自有資金為主，持有理財(cái)產(chǎn)品并不意味著上市公司不需要融資。如同居家過日子，我們手頭常備一些錢以供不時(shí)之需，還會攢錢買房買車、積攢教育和養(yǎng)老費(fèi)用；沒到用錢的時(shí)候，我們會根據(jù)期限長短進(jìn)行投資來提高收益；當(dāng)有買房子或有其他大額支出時(shí)，我們需要親友資助或向銀行貸款。企業(yè)也是如此，生產(chǎn)經(jīng)營所需要的流動資金、暫未發(fā)放的利潤盈余、為發(fā)展壯大或轉(zhuǎn)型而儲備的資金等，暫未使用之時(shí)，需要通過購買理財(cái)產(chǎn)品的方式增加資金收益率；但當(dāng)需要擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營投資建設(shè)、轉(zhuǎn)型發(fā)展進(jìn)行并購重組時(shí)，也需要通過再融資或其他方式募集長期項(xiàng)目資金。階段性閑置資金購買理財(cái)產(chǎn)品與再融資謀求長期發(fā)展并存，這是上市公司經(jīng)營中的正常現(xiàn)象。而且，通過再融資等方式募集的長期資金，其使用也是有階段性的。在收到募集資金直至最后一筆支出完成之前，期間肯定會有資金閑置的時(shí)候，為提高資金使用率、增加收益，上市公司用暫時(shí)閑置的募集資金購買理財(cái)產(chǎn)品合情合理。監(jiān)管部門適應(yīng)需要，適當(dāng)放寬了募集資金用途，其初衷也是為了提高募集資金使用效率，保護(hù)廣大投資者的利益。

    關(guān)于理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，整體而言，上市公司購買的理財(cái)產(chǎn)品以銀行保本理財(cái)產(chǎn)品為主，安全性相對較高。對于使用暫時(shí)閑置募集資金購買理財(cái)產(chǎn)品的，監(jiān)管部門要求投資的產(chǎn)品須滿足保本要求。對于自有資金，上市公司普遍建立了內(nèi)部決策程序和管理制度，從公司內(nèi)部控制角度對安全性進(jìn)行把控。雖然理財(cái)產(chǎn)品并不都是穩(wěn)賺不賠，但市場上曾經(jīng)熱議的美的集團(tuán)、國民技術(shù)等風(fēng)險(xiǎn)個(gè)案，并非是理財(cái)產(chǎn)品自身的風(fēng)險(xiǎn)，而是涉及到刑事犯罪的小概率事件。

    當(dāng)然，也有一些情況是值得關(guān)注和應(yīng)當(dāng)避免的。有些上市公司，不努力拓展主業(yè)、發(fā)展實(shí)體項(xiàng)目，卻長期拿著從市場中募集的資金購買理財(cái)產(chǎn)品“吃利息”，令投資者十分氣憤。這里有一些是無奈之舉，因?yàn)樾袠I(yè)發(fā)展出現(xiàn)變化，原有募投項(xiàng)目難以進(jìn)行或預(yù)計(jì)實(shí)施后虧損嚴(yán)重，或者因?yàn)槭袌鲭A段性過熱，超額募集了大量資金；在未找到更好的出路前，上市公司出于謹(jǐn)慎保留資金，為增加收益購買理財(cái)產(chǎn)品。還有是因?yàn)閭€(gè)別上市公司融資沖動，在擁有超出必要周轉(zhuǎn)資金的同時(shí)仍通過資本市場“圈錢”，這已經(jīng)成為監(jiān)管審核的重點(diǎn)之一，在很大程度上得到了遏制。宏觀層面也存在一些負(fù)面影響，金融機(jī)構(gòu)層層嵌套、疊床架屋的現(xiàn)象也有可能引發(fā)以錢炒錢、“脫實(shí)向虛”的風(fēng)險(xiǎn)。相關(guān)部門近期已出臺措施，規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，引導(dǎo)資金更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。另外，上市公司購買理財(cái)產(chǎn)品增加了資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的鏈條，會抬高實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本。這就需要資本市場的融資方、投資者、中介方、監(jiān)管者共同努力，提升資本市場資源配置效率。

    綜上所述，上市公司購買理財(cái)產(chǎn)品是其生產(chǎn)經(jīng)營過程中提高資金使用效率的正常需求，不必夸大影響。對于上市公司“理財(cái)熱”的現(xiàn)象應(yīng)當(dāng)冷靜看待，大多數(shù)上市公司只是把它作為現(xiàn)金管理的手段，主要利潤來源仍是公司主業(yè)正常發(fā)展產(chǎn)生的。暫時(shí)地、適當(dāng)?shù)乩瞄e置資金購買理財(cái)產(chǎn)品，既有利于公司，也有利于投資者。

    （作者供職于中信建投證券研究發(fā)展部）