全市場都應推行注冊制 優(yōu)勝劣汰讓更多企業(yè)上市

    中泰證券首席經濟學家 李迅雷

    由于疫情原因，今年的兩會召開時間比往年大大延遲了。但總理的《政府工作報告》雖然字數(shù)少于往年，卻非常有份量。各項目標設定非常明確，采取對策非常務實。下面我從對政府工作報告的理解，提出一些如何實現(xiàn)目標的不成熟看法。

    今年GDP“隱含目標”

    雖然沒有設定經濟增長目標，但報告中實際上也隱含了“目標”。一方面，報告仍然設定了城鎮(zhèn)新增就業(yè)目標為900萬，從往年情況來看，1個百分點的GDP增速對應新增就業(yè)不斷增加，2019年達到221.6萬，因此，今年隱含的經濟增長目標或許在3%~4%之間。另一方面，政府工作報告明確把財政赤字率提高到3.6%以上，根據財政赤字率反推的名義增速約為5.4%，按照GDP平減指數(shù)在1%~2%之間，那么實際增速大概也是在3%~4%左右。

    盡管今年沒有GDP的具體目標，但全面脫貧的目標依然沒有放棄。全面脫貧才能全面奔小康，因此，穩(wěn)就業(yè)就顯得非常重要，據國家統(tǒng)計局的數(shù)據，2019年一個農民工的月薪接近4000元，如果農村一個三口之家中有一位農民工，就基本可以實現(xiàn)脫貧目標了，反之，如果一戶家庭的唯一農民工失業(yè)了，則脫貧壓力就大了。

    那么，靠什么來實現(xiàn)新增就業(yè)900萬和對應3%~4%的GDP增速呢？我認為還是靠擴大內需，包括擴大投資和消費，投資主要靠基建投資，尤其是要大力發(fā)展新基建。在今年不設GDP增速目標的情況下，更不要期待房地產政策有什么放松，而且報告也再次強調房住不炒。報告中明確提出，今年新開工改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)3.9萬個，支持加裝電梯，發(fā)展用餐、保潔等多樣社區(qū)服務，說明今年房地產投資增速雖將比去年有所下滑，但幅度不會過大。

    “加強交通、水利等重大工程建設。增加國家鐵路建設資本金1000億元”，“加強新型基礎設施建設，發(fā)展新一代信息網絡，拓展5G應用，建設充電樁，推廣新能源汽車，激發(fā)新消費需求、助力產業(yè)升級。”由此推測，今年拉動固定資產投資的主要靠傳統(tǒng)基建和新基建，全年基建投資增速估計要達到7%~8%左右的增長，才能讓固定資產投資增速維持在3%~4%左右的增速。

    預計醫(yī)療衛(wèi)生領域仍將是建設重點。因為新冠肺炎疫情顯露出在重大疫情防控體制機制、公共衛(wèi)生體系等方面還存在一定的短板，未來大的趨勢將聚焦補短板、堵漏洞、強弱項。

    如政府工作報告提出：發(fā)行1萬億元抗疫特別國債，對具體投向都做出了明確要求；加強公共衛(wèi)生體系建設，尤其是“用好抗疫特別國債，加大疫苗、藥物和快速檢測技術研發(fā)投入，增加防疫救治醫(yī)療設施，增加移動實驗室，強化應急物資保障，強化基層衛(wèi)生防疫”。

    在穩(wěn)消費方面，報告提出：“推動消費回升。通過穩(wěn)就業(yè)促增收保民生，提高居民消費意愿和能力。支持餐飲、商場、文化、旅游、家政等生活服務業(yè)恢復發(fā)展，推動線上線下融合。發(fā)展養(yǎng)老、托幼服務。改造提升步行街。支持電商、快遞進農村，拓展農村消費。要多措并舉擴消費，適應群眾多元化需求”，“居民醫(yī)保人均財政補助標準增加30元，上調退休人員基本養(yǎng)老金”。

    說明穩(wěn)消費主要通過兩種路徑來實現(xiàn)：一是通過穩(wěn)就業(yè)促增收保民生，穩(wěn)就業(yè)方面，要更大力度地發(fā)展靈活就業(yè)，如發(fā)展地攤經濟、小店經濟，放松管控，提高居民消費意愿和能力；二是提高社保的覆蓋面和社保標準，加大對老百姓的醫(yī)療和教育等消費領域的補貼力度，讓老百姓敢消費。

    財政貨幣政策要直達目標

    過去，我國逆周期的財政和貨幣政策并不缺失，但執(zhí)行過程總是存在一定“流失”。因此，這次政府工作報告中提到的特別國債和1萬億財政赤字，要“全部轉給地方，建立特殊轉移支付機制，資金直達市縣基層，直接惠企利民，主要用于保就業(yè)、保基本民生、保市場主體，包括支持減稅降費、減租降息、擴大消費和投資等，強化公共財政屬性，決不允許截留挪用。”

    2016年以來的供給側結構性改革，已經使得宏觀杠桿率水平的提升大幅放緩，也為今年政府加杠桿騰出了空間，但考慮到仍有很多隱性債務存在，以及地方到期債務壓力巨大，故絲毫不能放松支出的口子。由此可見，積極財政政策的背后實際上是“節(jié)約財政”，財政要“提質增效”。這在今年各地方兩會的政府工作報告中也有所體現(xiàn)，即要大力壓縮政府部門的日常開支，把更多的財政支出用于中小微企業(yè)的減負和民生投入。

    在貨幣政策方面，政府工作報告也提出了“直達”要求：“穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度。綜合運用降準降息、再貸款等手段，引導廣義貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速明顯高于去年。保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。創(chuàng)新直達實體經濟的貨幣政策工具，務必推動企業(yè)便利獲得貸款，推動利率持續(xù)下行。”

    從“直達”的內涵看，就是要防止“政策套利”，即降準降息后增加的流動性或降低的融資成本，都沒有充分落實到實體部門，或是在金融體系內“空轉”，或是被部分企業(yè)挪作他用。如今，直達實體經濟的兩個創(chuàng)新貨幣政策工具——普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具和普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃已經出爐，實際上就是“穩(wěn)貨幣，松信用”。旨在避免資金在金融體系內空轉，或產生各種套利。

    目前，隨著市場利率水平的下降，某些期限的存款利率和市場利率之間已經出現(xiàn)了“倒掛”現(xiàn)象，可以考慮適度、適時下調存款基準利率。

    推進改革才能治本

    面對西方國家應對疫情所采取的“印鈔”政策，我們則不能去效仿，因為無限量的量化寬松以及財政赤字率高達15%以上，都是透支子孫后代的資源，治標不治本。因此，在經濟受壓、企業(yè)虧損面擴大的情況下，還是要不斷推進各方面的改革。

    我認為，改革可以圍繞著很多主線來推進，例如，可以通過理順和優(yōu)化政府、企業(yè)、居民三大部門之間的關系及優(yōu)化部門內部結構的方式來推進改革。這次政府工作報告給我留下的深刻印象是，中央對地方的支持力度非常大，對中小微企業(yè)及個體工商戶的支持力度非常大，對穩(wěn)就業(yè)和低收入群體的支持力度非常大。如在支持地方方面，“中央本級支出安排負增長，其中非急需非剛性支出壓減50%以上”，這樣的壓縮中央財政支出力度是歷史上前所未有的。

    今后，我們應該通過改革現(xiàn)有的行政體制、財稅體制和國有企業(yè)，通過事權與財權的對稱改革，通過二次分配來理順三大部門之間的關系和優(yōu)化內部結構。又如，可以推進生產要素市場化配置改革，包括深化土地、勞動力、資本等市場化配置改革；加快培育技術和數(shù)據要素市場；加快要素價格市場化改革；健全要素市場交易機制。

    作為資本市場的從業(yè)者，我非常關注金融改革。這次政府工作報告的初稿中，對于金融和資本市場提及較少，只提及“改革創(chuàng)業(yè)板并試點注冊制”，但在修改稿中，則補充了“發(fā)展多層次資本市場”。

    目前，中國資本市場正在不斷開放，要提高直接融資比重，做大市場規(guī)模，就要推進注冊制改革和發(fā)展多層次資本市場，規(guī)范市場，規(guī)則與國際接軌。今年，深圳創(chuàng)業(yè)板也開始試點注冊制，今后，全市場都應該推行注冊制，活躍新三板，實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，讓更多的企業(yè)上市。

    當下，全球都遭遇疫情影響，逆全球化的思潮泛起，不利于中國在全球產業(yè)鏈和供應鏈中的作用發(fā)揮，為此，中國應該進一步推進要素市場化改革，推進人民幣國際化，進一步融入到全球產業(yè)鏈之中。因為全球化可以降低總成本，符合世界各國整體利益，同時也與我國經濟利益一致。