場(chǎng)外“灰色”配資擾動(dòng)A股生態(tài) 監(jiān)管部門合力治理降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

    張歆

    萬(wàn)物生長(zhǎng)需要水流滋潤(rùn)，但是如果水流失控、過(guò)載成洪水，其對(duì)于堤壩以及生態(tài)都會(huì)形成威脅，顯然需要前置疏導(dǎo)引流，采取必要的“斷流”措施。

    近日，A股市場(chǎng)成交活躍，投資熱情被激發(fā)，但同時(shí)場(chǎng)外“灰色”配資卷土重來(lái)，多數(shù)平臺(tái)甚至宣揚(yáng)為“新手”提供1倍至10倍杠桿資金。令人欣慰的是，監(jiān)管部門對(duì)于場(chǎng)外配資的態(tài)度是“冒頭就打”：7月8日，證監(jiān)會(huì)集中曝光258家場(chǎng)外配資平臺(tái)，并表示將持續(xù)加大監(jiān)測(cè)力度、嚴(yán)格依法處罰；7月11日，銀保監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)，“強(qiáng)化資金流向監(jiān)管，規(guī)范跨市場(chǎng)資金往來(lái)和業(yè)務(wù)合作，嚴(yán)禁銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)違規(guī)參與場(chǎng)外配資，嚴(yán)查亂加杠桿和投機(jī)炒作行為”。筆者認(rèn)為，兩大監(jiān)管部門分別及時(shí)從交易端和資金端掐斷場(chǎng)外配資“匯流”條件，對(duì)于A股市場(chǎng)的健康發(fā)展十分重要。

    首先，場(chǎng)外“灰色”配資行為透支投融資能力，傷害A股市場(chǎng)發(fā)展根基。

    在2015年場(chǎng)外違規(guī)配資就有過(guò)一波躁動(dòng)。彼時(shí)，在杠桿資金快速涌入的背景下，滬指半年時(shí)間上漲近六成；當(dāng)市場(chǎng)意識(shí)到資金面透支風(fēng)險(xiǎn)后，杠桿率畸高的場(chǎng)外配資快速逃離。當(dāng)時(shí)對(duì)投資者信心造成極大打擊的“千股跌停”中，場(chǎng)外杠桿資金有著相當(dāng)?shù)呢?zé)任。

    此后，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期的低迷，不僅不能反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，投資者的財(cái)富獲得感也難以實(shí)現(xiàn)。

    去年以來(lái)，A股市場(chǎng)通過(guò)深入改革，實(shí)現(xiàn)了設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制、新三板綜合改革、創(chuàng)業(yè)板“存量+增量”的注冊(cè)制試點(diǎn)，對(duì)外開(kāi)放穩(wěn)步推進(jìn)……可以說(shuō)，各個(gè)維度愈發(fā)欣欣向榮，也促成了投資者信心的回升。因此，對(duì)于企圖渾水摸魚(yú)的場(chǎng)外配資更需要事先警示、事后嚴(yán)懲，以保持資金面的健康與穩(wěn)定。

    正如中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在2020年“5·15全國(guó)投資者保護(hù)宣傳日”活動(dòng)上所強(qiáng)調(diào)的——“切實(shí)守住風(fēng)險(xiǎn)底線。穩(wěn)定是資本市場(chǎng)改革發(fā)展的重要前提”。

    其次，監(jiān)管部門今年出臺(tái)舉措力挺銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)支持資本市場(chǎng)發(fā)展，其實(shí)質(zhì)是通過(guò)資本市場(chǎng)傳遞給實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而不會(huì)允許“脫實(shí)向虛”。

    近年來(lái)，銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)資金流動(dòng)的“脫實(shí)向虛”一直是監(jiān)管部門打擊的重點(diǎn)，且目前已經(jīng)初見(jiàn)成效。在今年疫情擾動(dòng)、全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜的背景下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)更需要金融全力以赴的支持。6月17日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出部署引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步向企業(yè)合理讓利，推動(dòng)金融系統(tǒng)全年向企業(yè)合理讓利1.5萬(wàn)億元，央行、銀保監(jiān)會(huì)也對(duì)此進(jìn)行了落實(shí)。

    此外，銀行資管資金、保險(xiǎn)資金進(jìn)入A股市場(chǎng)的目標(biāo)是增加對(duì)優(yōu)質(zhì)上市公司的股票投資，其核心是通過(guò)A股市場(chǎng)引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)；而場(chǎng)外配資挪用銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資金的意圖是投機(jī)，效果是沖擊市場(chǎng)資金穩(wěn)定性，與銀行保險(xiǎn)資金的初衷顯然是背道而馳的。

    第三，A股市場(chǎng)關(guān)于打擊場(chǎng)外配資的法治供給進(jìn)一步完善，違法行為將被依法追責(zé)。

    根據(jù)新證券法，證券融資融券業(yè)務(wù)屬于證券公司專營(yíng)業(yè)務(wù)，未經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，任何單位和個(gè)人不得經(jīng)營(yíng)。場(chǎng)外配資活動(dòng)相關(guān)機(jī)構(gòu)或個(gè)人未取得相應(yīng)證券業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)資質(zhì)從事場(chǎng)外配資活動(dòng)的，構(gòu)成非法證券業(yè)務(wù)活動(dòng)，屬于違法行為。

    此外，2019年11月份最高人民法院發(fā)布《全國(guó)法院民商事審判工作會(huì)議紀(jì)要》，在強(qiáng)調(diào)場(chǎng)外配資違法性的基礎(chǔ)上，明確了場(chǎng)外配資合同屬于無(wú)效合同，場(chǎng)外配資參與者將自行承擔(dān)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任。

    也就是說(shuō)，如今從法理上而言，場(chǎng)外配資行為的違法性更為明確，監(jiān)管介入的時(shí)機(jī)、力度都強(qiáng)于2015年。權(quán)威高效的資本市場(chǎng)執(zhí)法體系，有能力維護(hù)市場(chǎng)秩序，還資本市場(chǎng)一片海晏河清。

    筆者認(rèn)為，A股市場(chǎng)內(nèi)涵豐富、機(jī)理復(fù)雜，連接著投融資兩端，也連接著實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和投資者的財(cái)富增長(zhǎng)。A股市場(chǎng)的健康發(fā)展需要投融資兩端主體的誠(chéng)信、審慎、守住風(fēng)險(xiǎn)底線。行穩(wěn)才能致遠(yuǎn)，這是A股市場(chǎng)發(fā)展的最樸素道理。