星石投資：QFIII/RQFII松綁 引導(dǎo)更多國(guó)際資金進(jìn)出A股

    6月12日，央行、外管局聯(lián)合發(fā)布對(duì)合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII/RQFII）實(shí)施提新一輪外匯管理改革政策，對(duì)此星石投資表示，此舉本質(zhì)上是拉平不同渠道投資中國(guó)資本市場(chǎng)的相對(duì)吸引力，未來(lái)不同機(jī)制之間相互統(tǒng)一將是大勢(shì)所趨。短期影響有利于資本進(jìn)出，進(jìn)一步引導(dǎo)更多國(guó)際資金進(jìn)出A股市場(chǎng)。長(zhǎng)期來(lái)看，投資者結(jié)構(gòu)的國(guó)際化，將對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)估值體系產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

    詳情如下：

    QFII/RQFII資金進(jìn)出大幅松綁，金融開放再出重大舉措

    事件：2018年6月12日，央行、外管局聯(lián)合發(fā)布對(duì)合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII/RQFII）實(shí)施提新一輪外匯管理改革政策，主要政策包括三方面：一是取消QFII資金匯出20%比例要求；二是取消QFII、RQFII本金鎖定期要求；三是允許QFII、RQFII開展外匯套期保值。

    點(diǎn)評(píng)：此舉本質(zhì)上是拉平不同渠道投資中國(guó)資本市場(chǎng)的相對(duì)吸引力，未來(lái)不同機(jī)制之間相互統(tǒng)一將是大勢(shì)所趨。短期影響有利于資本進(jìn)出，進(jìn)一步引導(dǎo)更多國(guó)際資金進(jìn)出A股市場(chǎng)。長(zhǎng)期來(lái)看，投資者結(jié)構(gòu)的國(guó)際化，將對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)估值體系產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

    此番改革后，QFII、RQFII除了對(duì)額度的宏觀審慎管理外，其他基本均放開。政策的出臺(tái)有其必然性，回顧A股市場(chǎng)需求側(cè)的國(guó)際化歷程，從QFII/RQFII到滬港深通，在滬深港通靈活性越來(lái)越大、總額度取消、單日額度大幅擴(kuò)大的背景之下，QFII/RQFII這個(gè)渠道的吸引力實(shí)際在下降。因此此番機(jī)制的完善，將使得不同渠道投資中國(guó)資本市場(chǎng)保持相對(duì)的吸引力，未來(lái)不同機(jī)制之間相互統(tǒng)一將是大勢(shì)所趨。

    短期影響有利于資本進(jìn)出，進(jìn)一步引導(dǎo)更多國(guó)際資金進(jìn)出A股市場(chǎng)。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，QFII總額度1500億美金，已經(jīng)使用1000億美金，RQFII總額度19400億元人民幣，已經(jīng)使用接近6200億人民幣，理論上最大增量資金規(guī)模可以達(dá)到1.6萬(wàn)億人民幣。尤其是允許外匯套保這一舉措，去年導(dǎo)致外資大舉流入的重要因素正是人民幣趨勢(shì)性升值，未來(lái)符合實(shí)需原則的海外投資者，將可以利用遠(yuǎn)期、掉期、期權(quán)等產(chǎn)品規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

    當(dāng)然最終外資是否會(huì)持續(xù)流入，還是取決于基本面的因素，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，海外投資者較偏好消費(fèi)、醫(yī)藥及科技等類別，估值較低的個(gè)股將受益更多。

    長(zhǎng)期來(lái)看，投資者結(jié)構(gòu)的國(guó)際化，將對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)估值體系產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。隨著對(duì)外開放的不斷深入，外資對(duì)A股市場(chǎng)影響力正在加大。截止2018年1季度，外資（QFII+RQFII+滬深港通）持有A股的規(guī)模約1.2萬(wàn)億，相比2016年底的6000億已經(jīng)翻了一倍。外資成為A股市場(chǎng)不可忽視的力量，一方面使得A股市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性提高，促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)估值體系的國(guó)際化，同時(shí)機(jī)構(gòu)資金占比提升也是大勢(shì)所趨，市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能會(huì)進(jìn)一步地提升。