券商創(chuàng)新發(fā)展中的風險管理

    ■莊乾志

    券商是資本市場的核心參與主體，風險管理是金融業(yè)最核心的問題。中國特色社會主義進入新時代，這對券商創(chuàng)新發(fā)展提出了更高的要求。創(chuàng)新是一把雙刃劍，創(chuàng)新過程中必然伴隨著更多風險的產生，因此要求券商必須更加注重風險管理，切實提升公司風險管理水平。

    一、券商面臨的創(chuàng)新風險分析

    中國證券行業(yè)經過初步發(fā)展、集中整頓和近年來的加快境內外上市步伐，券商在金融體系中的穩(wěn)定性逐步增強。盡管我國證券行業(yè)整體實力已經有了較大地提高，但是與國外大型投行券商的差距依然十分巨大。即便是對比國內其他金融行業(yè)，規(guī)模依然處于劣勢，遠遠落后于銀行、保險等大型金融機構。面對新時代新的歷史方位的判斷，券商的外部改革發(fā)展環(huán)境面臨許多的不確定性，經濟發(fā)展的形勢更加復雜嚴峻，證券行業(yè)在加快創(chuàng)新發(fā)展步伐的同時，證券公司的業(yè)務模式與發(fā)展理念都必須進行積極變革調整。證券行業(yè)環(huán)境的變化勢必對證券公司的風險管理提出更高地要求和更多地挑戰(zhàn)。風險管理將成為證券公司最重要的核心競爭力之一，證券公司風險管理水平決定了業(yè)務創(chuàng)新的程度和公司發(fā)展的高度，最終對公司的發(fā)展帶來深刻影響。

    當前，我國經濟下行壓力加大，尋找中高速增長的穩(wěn)定平臺需要一個過程，經濟發(fā)展的結構性矛盾日益顯現(xiàn)。在大國博弈中尋找新的國際地位和發(fā)展空間，國家必然通過推進結構性改革、加快市場主體融合發(fā)展以及擴大對外開放步伐來解決積累的矛盾和面臨的國際競爭問題。券商通過創(chuàng)新適應新的環(huán)境和發(fā)展要求，將會帶來如下變化：行業(yè)杠桿率可能會大幅度提升；衍生品金融工具和結構化產品大量出現(xiàn)；跨境業(yè)務逐步展開；場外交易市場快速發(fā)展；傳統(tǒng)業(yè)務模式逐漸改變，資本中介類業(yè)務比重上升。所有這些變化都將導致其在風險識別和管理中變得更加困難。因此證券公司以往面臨的傳統(tǒng)信用風險、市場風險、流動性風險和操作風險和聲譽風險在創(chuàng)新環(huán)境下可能會變得更加復雜。

    首先，國內外市場關聯(lián)性提高放大了市場風險。

    隨著我國對外開放水平的提高和金融業(yè)國際化進程的推進，目前有許多券商已經在境外建立了眾多分支機構。國內外市場聯(lián)動性的提升，有效提高了資源的配置效率，但與以往相比，券商需要更多地審視國際政治經濟變化給自身造成的市場風險問題。同時，創(chuàng)新帶來更多金融衍生產品，這些金融產品往往帶有跨市場的特點，原本相對分割的國內金融市場之間的相關性大大提高，因此導致市場風險的集聚和放大。

    其次，資本市場發(fā)展帶來更多信用風險。

    隨著金融改革深化過程的推進，我國資本市場近年來獲得飛速發(fā)展。金融產品數(shù)量日益增多，大量創(chuàng)新產品的出現(xiàn)，帶來了更多贏利點，提升了行業(yè)競爭力。但是這些創(chuàng)新產品往往存在極高的信用風險。券商依靠過去的風險模型和技術可能難以適應新的風險管理需要。

    第三，行業(yè)杠桿率提高增加了流動性風險。

    金融是經營風險的，適度利用杠桿可以提高券商的資本回報水平。券商本源業(yè)務主要是證券經紀和承銷，這些業(yè)務基本是中介業(yè)務，券商以賺取手續(xù)費為主，主要是操作風險和合規(guī)風險。但是從金融中介功能為主轉向信用業(yè)務，券商面臨信用風險、流動性風險等更多風險類型。十幾年前那場影響深遠的美國次貸危機，爆發(fā)的一個重要原因就是金融機構肆無忌憚地增加杠桿，從而導致嚴重的流動性風險。近年來國家層面的去杠桿，很多行業(yè)已經受到洗禮，資本市場也受到一些影響。下一步面對證券行業(yè)杠桿率提高的這一趨勢，如何防范流動性風險，如何進行有效的流動性管理成為我國證券公司實現(xiàn)長遠發(fā)展的關鍵所在。

    第四，新產品業(yè)務的出現(xiàn)容易導致更多操作風險。

    券商面臨的操作風險確實難以識別預測。首先，面對大量新產品和新業(yè)務出現(xiàn)的情況下，國內券商在原有的管理經驗、人才隊伍、系統(tǒng)建設和工作流程等方面都面臨著新的挑戰(zhàn)。其次，創(chuàng)新使得各金融市場之間的關聯(lián)性大大增強，加上未來行業(yè)杠桿比率的提高，放大了操作風險給公司帶來的損失。因此券商必須重新審視和評估操作風險，盡量降低由于操作風險發(fā)生帶來的損失。

    第五，證券公司業(yè)務模式轉型帶來聲譽風險。

    我國券商傳統(tǒng)經營模式依賴于經紀業(yè)務、投行業(yè)務和自營業(yè)務。從業(yè)務性質來看，這幾類業(yè)務可能不會對公司聲譽造成太大風險。但是隨著行業(yè)各類新業(yè)務新產品的增加，公司業(yè)務模式逐步轉型，資管、信用交易等業(yè)務規(guī)模迅速擴大，各類資本中介業(yè)務不斷發(fā)展。新業(yè)務使得券商和客戶之間利益相關性增加，客戶利益更大程度地依賴于券商提供服務的能力。如果專業(yè)性不足而導致客戶利益受損，那么在競爭激烈的證券行業(yè)，券商會遭受巨大的聲譽損失和客戶大量流失的風險。

    二、國外金融機構的風險管理經驗

    國外大型投行歷經多年金融市場動蕩，其風險管理意識、理念和技術要遠遠領先，值得我國券商學習借鑒。

    一是塑造良好的風險管理文化。良好的企業(yè)文化可以深深影響企業(yè)每位員工日常行為，國外投行風險管理理念已經全面貫穿于公司業(yè)務運營和管理的整個流程。公司各部門之間的互相配合溝通而又制衡成為風險管理文化的一個普遍特征。

    二是建立完善的管理體系。國外大型投行普遍建立了由公司董事會自上而下的完善的風險管理體系。首先董事會在公司風險管理中起著十分重要的角色，審理風險管理專門委員會并決定公司風險管理政策；其次公司管理層制定詳細的風險限額并具體組織實施風險監(jiān)控。最后高管們大都有著豐富的風險管理經驗，能夠準確詳細地分析公司的風險問題。這種從上到下的管理結構可以為風險管理的各項政策的制定執(zhí)行提供有力保證。

    三是重視過程控制。在風險管理工作中，國外大型投行高度重視工作過程中的風險控制。它們針對日常工作建立了一整套風險管理的政策和制度，覆蓋了日常工作運營和管理的各個過程。并且這些政策和制度規(guī)定隨著各類業(yè)務實際發(fā)展而不斷地完善和充實。除此之外，這些公司投入大量的資源，設計開發(fā)先進的風險管理技術，確保隨時保持風險管理手段的先進性。這一切使得公司每項業(yè)務和工作的開展都在既定框架內有效地執(zhí)行。

    四是加強人才管理。國外投行十分重視風險管理方面的人才管理。公司從最初的招聘環(huán)節(jié)到公司員工的風控培訓教育，都投入大量時間和資源。這也就使得國外大型金融機構公司內部無論是業(yè)務部門還是后臺支持職能部門的員工，大都有著良好的風險管理意識和能力。

    三、幾點建議

    面對復雜嚴峻發(fā)展形勢，券商必須構建有效的風險管理體系，為創(chuàng)新和成長塑造良好的環(huán)境，提供有力的保障和支持。

    一是優(yōu)化股權結構，完善公司治理。

    我國證券行業(yè)的風險管理水平要想得到真正提高，首先必須按照現(xiàn)代企業(yè)制度，完善治理結構，理順股東和企業(yè)之間的關系，健全公司治理結構，盡快建立有效的風險管理體系。

    二是提升公司資本實力，強化風險資本管理。

    資本對于證券公司的風險管理意義重大。資本是企業(yè)存在和成長的基礎條件。在面對外部沖擊威脅時，資本是吸收意外損失和抵御風險的重要力量，是公司風險管理的一道堅固屏障。資本規(guī)模小，券商在遭受市場風險沖擊時容易發(fā)生危機。券商必須充分利用多種方式，包括但不限于積極對接資本市場、通過并購重組加快行業(yè)整合等的機會，通過增資擴股、兼并重組等各種渠道補充公司資本金，構筑風險管理的可靠基礎，提升公司的競爭力。

    風險資本管理是金融行業(yè)風險管理的發(fā)展趨勢，在國際先進銀行中得到廣泛應用，券商必須發(fā)揮風險資本管理工具的作用，把它作為優(yōu)化資源配置實施全面風險管理的核心工具。

    三是引進西方先進的風險管理技術。

    當前我國證券行業(yè)面臨著各類新產品新業(yè)務模式的大量涌現(xiàn)，依靠現(xiàn)有的技術恐怕很難對公司可能出現(xiàn)的各種風險進行良好的控制。因此我國券商在創(chuàng)新環(huán)境下要想真正實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展，必須要引進西方先進的風險管理技術，結合國內證券行業(yè)發(fā)展特點加以有效利用。

    四是加強公司風險管理人才的管理。

    證券公司要加強完善日常風險管理和法律合規(guī)的培訓工作，切實做好風控合規(guī)的教育培訓，提升公司全體員工整體的風險管理意識和能力。（作者單位：中國建銀投資有限責任公司）