儲著勝：應(yīng)加快證券市場供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革

    供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革作為一項(xiàng)重要的改革舉錯，不僅適用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)城，也同樣適用于虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，如證券市場。證券市場供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，應(yīng)從政策法規(guī)、新股、資金和投資者等幾個方面共同著力。

    從政策法規(guī)來看，現(xiàn)存的主要問題有：一、有些已不適應(yīng)證券市場快速發(fā)展的實(shí)際需要，亟待修改與完善，其中包括《證券法》；二、存在一些缺乏規(guī)則的“法外之地”；三、相互之間不協(xié)調(diào)甚至有矛盾；四、變化頻繁，穩(wěn)定性差，損害了自身的嚴(yán)肅性。

    針對這些問題，有關(guān)部門一方面需要全面梳理現(xiàn)存的各項(xiàng)政策法規(guī)，該廢止的立即廢止，該修改的盡快修改，該協(xié)調(diào)重整的盡力協(xié)調(diào)重整；另一方面根據(jù)我國證券市場的發(fā)展趨勢，并結(jié)合國際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，前瞻性地構(gòu)建我國證券市場的政策法規(guī)。

    從新股來看，我國證券市場以前實(shí)行的是審核制，這是一種嚴(yán)格的行政管制手段；然后改為核準(zhǔn)制，這種制度雖然管制有所放松，但仍然是一種行政手段。這兩種方式實(shí)施后都導(dǎo)致新股供應(yīng)嚴(yán)重不足。新股供不應(yīng)求引發(fā)的一大社會現(xiàn)象就是全民打新，打新成了一門包賺不賠的生意。

    這種畸形的新股供給方式已經(jīng)受到很多人的批評，改變是必然的，根本途徑是實(shí)施注冊制。即將推出的科創(chuàng)板準(zhǔn)備采取的就是這一市場化的發(fā)行方式。雖然其實(shí)際效果如何還需觀察，但這畢竟是一個好的開始。注冊制會誘發(fā)更多的企業(yè)謀求上市，從而徹底改變新股的供求格局，新股將不再是稀缺品。一旦新股供過于求，發(fā)行失敗就成為可能。應(yīng)該說，這才是正常的新股市場生態(tài)。

    從資金來看，我國證券市場現(xiàn)存的最大問題是，市場資金穩(wěn)定性差，內(nèi)部結(jié)構(gòu)嚴(yán)重不合理。具體地說，就是短期的、個人的、投機(jī)性的資金占比過高；而長期的、機(jī)構(gòu)的、投資性的資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到應(yīng)有的水平。再從國際化角度來看，我國證券市場對外開放的程度也還很不夠，境外資金流入A股市場的規(guī)模仍然有限。

    針對這些問題，有關(guān)部門近年來一直在積極采取各種措施。如鼓勵和引導(dǎo)養(yǎng)老金、職業(yè)年金等長線資金積極入市；先后開通滬港通和深港通，為境外資金進(jìn)入A股市場拓展新的渠道，滬倫通也即將開通；進(jìn)一步提高QFII和RQFII投資額度，讓更多的境外資金有投資我國證券市場的機(jī)會；等等。這些措施引入的都是長期的、投資性資金，一旦其數(shù)額達(dá)到一定的規(guī)模，必將會改變我國證券市場的資金結(jié)構(gòu)，進(jìn)而使市場有希望由投機(jī)市變成投資市。

    從投資者來看，我國證券市場是一個以個人投資者為主流的市場，他們不僅存量極為可觀，而且每一輪牛市都會帶來一批新增量；相比之下，機(jī)構(gòu)投資者雖然一段時期以來也得到了較快的發(fā)展，這從基金業(yè)的歷史演變就可以看得出來，但從整個市場的占比來看，我國與發(fā)達(dá)國家證券市場相比，差距仍然巨大。

    投資者內(nèi)部結(jié)構(gòu)失衡，很容易導(dǎo)致的兩個問題是，投機(jī)性強(qiáng)和影響社會穩(wěn)定。因?yàn)閭€人投資者太多，所以市場在群體情緒化的驅(qū)動下，容易表現(xiàn)出較強(qiáng)的投機(jī)性；而每個個人投資者都不是孤立存在的，其投資行為的成敗往往會影響到一個家庭甚至更多的人，因此，市場走勢往往會由于這個原因而成為一個社會問題。為了有效避免這兩個方面的問題，在努力擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍的同時，盡量縮減個人投資者的規(guī)模，使投資者內(nèi)部結(jié)構(gòu)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的變化，就成了一個必須長期堅(jiān)持的方向。

    供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不會一蹴而就，其間會有很多阻力，同時也需要相當(dāng)長的時間。有道是：“船到中流浪更急，人到半山路更陡。”不過，越是這樣，我們越是需要堅(jiān)定信心、迎難而上。只有完成好這幾個方面的改革，我國證券市場才有可能成為真正市場化、國際化的世界一流市場。

    （作者系證券時報(bào)記者）