王博：規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的政策建議

    當(dāng)前區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)是服務(wù)中小微企業(yè)的重要金融場(chǎng)所，對(duì)增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力具有重要意義，同時(shí)在發(fā)展中也存在諸多問題，主要問題為：

    一是股權(quán)登記托管的問題。區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)與工商系統(tǒng)的銜接雖有機(jī)制，但并不完善，掛牌企業(yè)股權(quán)數(shù)量的增減和持有人的變化，與工商系統(tǒng)并不能完全保持一致，容易導(dǎo)致股權(quán)登記托管的情況與企業(yè)的實(shí)際情況出現(xiàn)差異，從而導(dǎo)致股權(quán)重復(fù)質(zhì)押、重復(fù)轉(zhuǎn)讓、非權(quán)利有轉(zhuǎn)讓等風(fēng)險(xiǎn)隱患。

    二是自律監(jiān)管的問題。區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)對(duì)掛牌企業(yè)的監(jiān)管力度不大，對(duì)企業(yè)的約束力不強(qiáng)，掛牌企業(yè)違反自律規(guī)則的成本也較低，中心能采取的措施只能是警示、暫停發(fā)行和轉(zhuǎn)讓、終止掛牌，對(duì)企業(yè)的影響不大。

    三是中介機(jī)構(gòu)的專業(yè)性問題。專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)如券商、具備證券資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等收費(fèi)均較高，企業(yè)為降低成本，多聘請(qǐng)更低層級(jí)的投資機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所，這些機(jī)構(gòu)的專業(yè)性相對(duì)較低，規(guī)范培育的強(qiáng)度較小。

    四是地方政府缺乏相關(guān)的政策指導(dǎo)問題。目前，很多地方政府出臺(tái)了鼓勵(lì)掛牌的政策，主要為現(xiàn)金、稅收方面的補(bǔ)助，對(duì)于企業(yè)融資、擔(dān)保、投資的政策主要由各省財(cái)政廳、科技局等有關(guān)部門下發(fā)，尚未針對(duì)區(qū)域市場(chǎng)掛牌企業(yè)出臺(tái)有關(guān)的政策。國(guó)辦發(fā)〔2017〕11號(hào)文件明確了“區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)是地方人民政府扶持中小微企業(yè)政策措施的綜合運(yùn)用平臺(tái)”。

    五是運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)的金融身份問題。區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)在銀行的存款只能按一般工商企業(yè)活期存款利率計(jì)，遠(yuǎn)低于金融企業(yè)的同業(yè)存放利率，融資時(shí)又不能享受“上海銀行同業(yè)拆放利率”；此外，運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)在稅收優(yōu)惠、土地房產(chǎn)抵押及動(dòng)產(chǎn)和其他權(quán)利抵押、財(cái)務(wù)監(jiān)督等方面都不能享受金融機(jī)構(gòu)的待遇，融資成本偏高，稅賦偏重、運(yùn)營(yíng)成本高企，在服務(wù)小微、服務(wù)三農(nóng)、發(fā)展普惠金融等方面受到限制。

    六是融資功能發(fā)揮問題。區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)服務(wù)對(duì)象是中小微企業(yè)，而中小企業(yè)恰恰成立時(shí)間短、規(guī)范程度弱、缺乏有效增信，融資風(fēng)險(xiǎn)較高，影響機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者參與。

    七是多層次市場(chǎng)銜接問題。由于區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)與新三板之間的轉(zhuǎn)板機(jī)制尚未落實(shí)，難以吸引優(yōu)質(zhì)企業(yè)。國(guó)家提出“將區(qū)域市場(chǎng)納入多層次資本市場(chǎng)體系”和“研究建立轉(zhuǎn)板機(jī)制”，但后續(xù)未出臺(tái)實(shí)施辦法，區(qū)域市場(chǎng)與交易所間無(wú)有效對(duì)接機(jī)制，影響優(yōu)質(zhì)企業(yè)掛牌意愿。

    八是綜合運(yùn)用平臺(tái)建設(shè)問題。國(guó)家規(guī)定了區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)是地方政府扶持中小微企業(yè)政策措施的綜合運(yùn)用平臺(tái)，但實(shí)踐過(guò)程中地方政府落實(shí)難，市各級(jí)政府扶持小微企業(yè)政策比較分散，如引導(dǎo)基金投資、科技創(chuàng)新補(bǔ)貼和融資貼息等，中心作為政策綜合運(yùn)用平臺(tái)功能未實(shí)現(xiàn)。

    針對(duì)以上突出問題，更好發(fā)揮區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)服務(wù)地方實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，現(xiàn)提出如下政策建議：

    一是建議加強(qiáng)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)監(jiān)管力量并在證監(jiān)會(huì)打非局加掛“區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)監(jiān)管部”牌子，負(fù)責(zé)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)監(jiān)督管理及信息報(bào)送工作。在此基礎(chǔ)上，根據(jù)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)特色及發(fā)展需要，建立區(qū)別于場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的，有針對(duì)性的監(jiān)管體系，避免簡(jiǎn)單照搬場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)監(jiān)管體系，防止監(jiān)管過(guò)度。

    二是建立多層次資本市場(chǎng)有序銜接機(jī)制，在國(guó)家層面進(jìn)行統(tǒng)籌規(guī)劃，逐步建立“先掛牌，后上市”的培育對(duì)接機(jī)制，鼓勵(lì)擬申請(qǐng)到滬深證券交易所、全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌上市的公司，先在區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)規(guī)范培育，使區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)在多層次資本市場(chǎng)體系中發(fā)揮更好的基礎(chǔ)和補(bǔ)充作用。發(fā)揮區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)育苗功能，加快企業(yè)培育、改制、掛牌及上市一體化進(jìn)程，建立多層次資本市場(chǎng)有序銜接機(jī)制已迫在眉睫。

    三是建議以適當(dāng)方式指導(dǎo)、鼓勵(lì)地方政府出臺(tái)扶持小微掛牌企業(yè)的貼息、擔(dān)保、投資等扶持政策，引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)企業(yè)掛牌，推動(dòng)掛牌企業(yè)通過(guò)市場(chǎng)化綜合服務(wù)得到融資扶持的目的；推動(dòng)地方政府設(shè)立擔(dān)保、投資類引導(dǎo)基金，充分發(fā)揮金融要素聚集優(yōu)勢(shì)，通過(guò)政府引導(dǎo)、市場(chǎng)化運(yùn)作的方式撬動(dòng)更多社會(huì)資本及金融機(jī)構(gòu)以債權(quán)或股權(quán)的方式投資區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)掛牌企業(yè)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

    四是建議明確區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)為金融機(jī)構(gòu)，在《金融機(jī)構(gòu)編碼規(guī)范》中增加區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)。加強(qiáng)證監(jiān)會(huì)、地方政府與人民銀行對(duì)市場(chǎng)的協(xié)調(diào)監(jiān)管。

    五是推動(dòng)全國(guó)各省級(jí)政府落實(shí)將區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)打造成為扶持中小微企業(yè)政策措施的綜合運(yùn)用平臺(tái)的舉措。同時(shí)，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，嚴(yán)禁其他市場(chǎng)主體從事私募股票、可轉(zhuǎn)債等類似金融產(chǎn)品發(fā)行工作，明確區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的唯一合法性，堅(jiān)決維護(hù)市場(chǎng)秩序。

    六是推動(dòng)全國(guó)各省工商行政管理部門與當(dāng)?shù)貐^(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)建立工商登記系統(tǒng)對(duì)接和信息交換機(jī)制，明確分工協(xié)作，共同做好非上市股份公司股權(quán)登記管理及服務(wù)工作。

    七是落實(shí)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議精神，以區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)為抓手，促進(jìn)國(guó)家融資擔(dān)?；鹁珳?zhǔn)支持小微企業(yè)發(fā)展。建議分配一定的擔(dān)?；穑糜趻炫破髽I(yè)融資，優(yōu)先支持區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)掛牌企業(yè)對(duì)接國(guó)家融資擔(dān)?；?，拓寬融資渠道。引導(dǎo)國(guó)家融資擔(dān)?；鸱龀值闹行∥⑵髽I(yè)進(jìn)入?yún)^(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)掛牌。

    八是為支持區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)發(fā)展，建議對(duì)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)投資者實(shí)行稅收優(yōu)惠，即個(gè)人持有區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)掛牌公司的股票或股權(quán)，持股期限在1個(gè)月以內(nèi)（含1個(gè)月）的，其股息紅利所得全額計(jì)入應(yīng)納稅所得額；持股期限在1個(gè)月以上至1年（含1年）的，暫減按50%計(jì)入應(yīng)納稅所得額；持股期限超過(guò)1年的，暫減按25%計(jì)入應(yīng)納稅所得額。上述所得統(tǒng)一適用20%的稅率計(jì)征個(gè)人所得稅。掛牌公司派發(fā)股息紅利時(shí)，對(duì)截至股權(quán)登記日個(gè)人已持股超過(guò)1年的，其股息紅利所得，按25%計(jì)入應(yīng)納稅所得額，直接由掛牌公司計(jì)算并代扣代繳稅款。

    （作者系中國(guó)證監(jiān)會(huì)遼寧監(jiān)管局研究人士、經(jīng)濟(jì)學(xué)博士）