對沖工具將進(jìn)一步豐富 金融防風(fēng)險再增利器

    ■閻岳

    目前，我國金融市場的對外開放取得了顯著成效，且開放力度還會進(jìn)一步加大。大量的境外投資者攜帶巨額資金通過各種渠道進(jìn)入國內(nèi)的金融市場，資金流動、資金波動的幅度必然會加大，這是金融防風(fēng)險面臨的無法回避的新課題。監(jiān)管層對這方面已經(jīng)有了整體布局，接下來就將積極采取措施加以應(yīng)對，而更加市場化的對沖工具將成為金融防風(fēng)險的重要倚仗工具。

    “我們今年的重點任務(wù)是創(chuàng)造條件，提供足夠?qū)_工具，使（包括境外投資者在內(nèi)的）各類投資者能夠有效對沖和管理風(fēng)險。”在今年的中國發(fā)展高層論壇上，央行行長易綱在強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大金融業(yè)對外開放勢在必行時，也強(qiáng)調(diào)了風(fēng)險防范的重要性。

    “證監(jiān)會是管證券部門的，還有公募基金等等。在這個領(lǐng)域我們都沒有問題，都可以去開放，可以去競爭。”同是在中國發(fā)展高層論壇，證監(jiān)會副主席方星海對證券領(lǐng)域的對外開放充滿了自信。

    易綱和方星海的觀點并不矛盾，金融防風(fēng)險就是要在開放競爭的環(huán)境中進(jìn)行，借助于對沖工具才能夠?qū)崿F(xiàn)立竿見影的作用。

    近年來，央行主導(dǎo)了銀行間債券市場的對外開放。2018年，境外投資者投資中國債券市場增加近6000億元，目前總量達(dá)到約1.8萬億元?，F(xiàn)在已有40多個國家和地區(qū)的1200多家境外投資者入市，2018年境外機(jī)構(gòu)交易量增長超40%，債券持有量增長超過50%。去年下半年，債券通全面實現(xiàn)DVP、上線交易分倉功能、明確對境外投資者三年免稅，為今年4月份起納入彭博巴克萊指數(shù)做好了準(zhǔn)備。

    在資本市場層面，今年1月份，國家外匯管理局將合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）總額度由1500億美元增加至3000億美元。國家外匯管理局相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，隨著國內(nèi)金融市場穩(wěn)步發(fā)展和不斷開放，A股國際化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，我國金融市場對外資越來越有吸引力。明晟公司、富時羅素集團(tuán)吸納A股進(jìn)入其相關(guān)國際股票指數(shù)，將吸引大量境外機(jī)構(gòu)投資者包括境外央行、主權(quán)基金、養(yǎng)老基金、家族基金等，被動或主動配置A股資產(chǎn)。

    滬港通、深港通去年已經(jīng)實現(xiàn)了擴(kuò)容，未來仍有進(jìn)一步提升額度的空間。正在緊張籌備中的滬倫通，也將為市場帶來可觀的增量資金。

    此外，國家外匯管理局今年1月份披露的數(shù)據(jù)顯示，2018年前三季度，外國來華證券投資凈流入占比為37%，同比上升11個百分點，其中債務(wù)證券投資增加更多，包含了境外央行等機(jī)構(gòu)以中長期資產(chǎn)配置為目的的資金流入。

    現(xiàn)在，我們不但在引進(jìn)境外投資者方面取得了重大成果，在境內(nèi)資金走出去方面也采取了實質(zhì)性的改革措施。完善QDII機(jī)制，擴(kuò)展個人直接投資海外市場渠道，資本市場雙向開放的速度明顯加快。

    我國金融市場對外開放的步伐不會停頓。易綱說得好，金融業(yè)開放本身并不是金融風(fēng)險產(chǎn)生的根源，但開放過程可能提高金融風(fēng)險防范的復(fù)雜性，因此需要不斷完善與開放相適應(yīng)的金融風(fēng)險防控體系。

    因此，在金融市場對外開放力度不斷加大的背景下，我們的市場就“要提供各種金融對沖工具，有足夠的流動性，使得市場主體買得進(jìn)、賣得出，能夠進(jìn)行有效套期保值，對沖風(fēng)險。”

    盡管在引進(jìn)外資方面我們?nèi)〉昧艘恍┏煽儯荒芊裾J(rèn)國內(nèi)資本市場中的境外投資者比重仍偏低。所以，下一步我們?nèi)詴罅σ刖惩馔顿Y者，讓我們的資本市場成為國際資本多元化配置資產(chǎn)的重要目的地。同時，可以預(yù)見的是，下一步，金融監(jiān)管部門將進(jìn)一步豐富政策工具箱，及時推出金融衍生工具、對沖工具，加強(qiáng)金融市場的實時監(jiān)測，阻斷跨市場、跨區(qū)域、跨境風(fēng)險傳染。