新LPR首次報(bào)價(jià)微降 下一輪調(diào)整看MLF利率風(fēng)向

    8月20日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2019年8月20日貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為4.25%，5年期以上LPR為4.85%。這也是8月17日央行宣布改革完善貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制后，首次公布新的LPR報(bào)價(jià)，以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。

    21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，改革后的一年期LPR報(bào)價(jià)比改革前降低了6BP，比一年期貸款基準(zhǔn)利率低了10BP。

    中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會副主席周亮在8月20日舉行的國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會上表示，這次LPR的實(shí)行肯定會有利于增加對民營和小微企業(yè)的信貸增長。

    “我們用了很多監(jiān)管的考核，在防止資金脫實(shí)向虛方面加大了力度，包括以前層層嵌套的行為，把層層嵌套的資金規(guī)模大幅壓降，而倒逼著這些資金更多投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。”周亮表示，“新的機(jī)制如果疏通了貨幣傳導(dǎo)機(jī)制以后，我相信更加有利于緩解民營和小微企業(yè)融資難融資貴的問題。至于具體的量是多少要看市場行為，還有企業(yè)對資金真實(shí)有效的需求是多少，要在市場中達(dá)成貸款的協(xié)議。”

    重在提高貨幣政策傳導(dǎo)效率

    在本次LPR改革之前，銀行信貸利率主要參考貸款基準(zhǔn)利率，是在貸款基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上根據(jù)企業(yè)資質(zhì)來決定下浮和上浮的程度，且有貸款基準(zhǔn)利率的一定倍數(shù)（如0.9倍）設(shè)定隱性下限。在這種情況下，即使央行加大公開市場操作力度，保持流動性合理充裕，甚至降低公開市場操作利率，都難以直接惠及到信貸市場，幫助企業(yè)降低融資成本。

    但在本次改革后，央行宣布各銀行應(yīng)在新發(fā)放的貸款中主要參考貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）定價(jià)，原有的貸款基準(zhǔn)利率和市場利率“雙軌制”的問題被打破，并要求銀行不得通過協(xié)同行為以任何形式設(shè)定貸款利率定價(jià)的隱性下限。

    “這次推出新的LPR形成機(jī)制，旨在推進(jìn)利率市場化改革，有利于疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，提高市場配置資源的效率，促進(jìn)降低企業(yè)融資成本，縮小國家調(diào)控政策與實(shí)體經(jīng)濟(jì)感受之間的落差。”中國人民銀行副行長劉國強(qiáng)表示，“利率市場化改革就像‘修水渠’，目的是讓水流更加暢通，讓水更有效率、更精準(zhǔn)地流到田間地頭，但水的大小還是要看閘門。利率市場化改革有利于增強(qiáng)貨幣政策的效果，但不能替代貨幣政策，也不能替代其他政策，人民銀行將會同有關(guān)部門，發(fā)揮政策合力，綜合采取多種措施，切實(shí)降低企業(yè)綜合融資成本，緩解小微企業(yè)、民營企業(yè)融資難問題。”

    另一方面，也有多位金融業(yè)分析師都提到要考慮LPR改革對中小銀行的影響。

    中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司原司長盛松成近日發(fā)文表示，公開市場操作對象為一級交易商，主要是國有大行和股份制銀行，當(dāng)前貨幣市場存在流動性分層現(xiàn)象，中小銀行同業(yè)存單發(fā)行量收縮、發(fā)行利率上行，流動性由大行向中小行傳導(dǎo)受阻。因此，政策利率對中小行貸款利率傳導(dǎo)效果有所減弱，疊加中小行風(fēng)險(xiǎn)偏好下行，或不利于弱勢企業(yè)貸款。若一味強(qiáng)調(diào)降低小微企業(yè)實(shí)際貸款利率水平，或?qū)⒓觿〈笮信c中小行的競爭，增加中小銀行經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

    此外，針對市場關(guān)心的新LPR機(jī)制是否會增加人民幣的貶值壓力的問題，中國人民銀行貨幣政策司司長孫國峰表示，這次改革的關(guān)鍵詞是貸款利率的市場化，主要針對的是企業(yè)融資成本，而通常我們說和匯率直接相關(guān)的是市場利率，這次改革并不涉及市場利率的變化，因此對人民幣匯率沒有直接影響，人民幣匯率仍會保持在合理均衡水平的基本穩(wěn)定。

    市場利率怎么走？

    與此前的LPR以及貸款基準(zhǔn)利率相比，改革后的LPR報(bào)價(jià)有所下調(diào)，但下調(diào)幅度并不大。央行公告表示，改革后的LPR報(bào)價(jià)會在MLF利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)而成，加點(diǎn)幅度則主要取決于各行自身資金成本、市場供求、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等因素。

    西部地區(qū)某村鎮(zhèn)銀行行長對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，在宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的背景下，企業(yè)經(jīng)營性風(fēng)險(xiǎn)上升，我們對企業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也需要上升，這是客觀存在的事實(shí)，商業(yè)銀行很難去顯著下調(diào)企業(yè)信貸利率，只能說適當(dāng)給優(yōu)質(zhì)客戶更多的優(yōu)惠。“但目前問題是我們沒有那么多優(yōu)質(zhì)客戶，不少地區(qū)都面臨資產(chǎn)荒問題，不好的企業(yè)我們也不敢貸，需要對儲戶存款負(fù)責(zé)。”該行長表示。

    “對于信貸而言，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的貸款利率有下降空間，但銀行還是會按照客戶本身資質(zhì)和銀行自身情況來評估貸款規(guī)模和貸款利率，目前我們也在對客戶經(jīng)理進(jìn)行培訓(xùn)，總體來看對銀行信貸影響不大。”珠三角地區(qū)某國有銀行支行副行長表示，“對于浮動利率合同來講，主要是參考基準(zhǔn)從基準(zhǔn)利率變?yōu)榱薒PR，如果此后LPR下行，合同規(guī)定的貸款利率也會下行，但浮動利率合同多為長期合同，利率調(diào)整一般是一年一次，不會每個(gè)月都調(diào)整。”

    另一方面，因?yàn)長PR利率與MLF利率直接相關(guān)，這也意味著如果MLF利率下調(diào)，那么LPR利率以及企業(yè)融資利率還有進(jìn)一步下降的空間。因此，市場也十分關(guān)注后續(xù)MLF利率走勢和貨幣政策變化。

    全國銀行間同業(yè)拆借中心數(shù)據(jù)顯示，8月24日將有1490億MLF到期，市場推測，這可能會是一個(gè)調(diào)整MLF利率的時(shí)機(jī)點(diǎn)。

    華泰證券首席宏觀研究員李超表示，如果8月24日有降低MLF利率的操作，會有15BP降息空間，本次降息后的MLF利率將作為下個(gè)月20日LPR報(bào)價(jià)參考，那么意味著9月20日LPR報(bào)價(jià)才有可能出現(xiàn)較大幅度的下調(diào)，落實(shí)利率市場化降息，通過降低政策利率引導(dǎo)LPR下行，進(jìn)而更大幅度降低實(shí)體企業(yè)融資成本。

    “建議我國央行于9月19日下調(diào)MLF利率15個(gè)BP，從而繼續(xù)引導(dǎo)9月20日的LPR利率下行，推動降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，鼓勵(lì)投資和消費(fèi)，持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需，應(yīng)對外部不確定性的變化，確保經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)運(yùn)行。”民生銀行首席研究員溫彬表示。