非標資產從嚴認定超預期 利好直接融資市場

    作為“資管新規(guī)”的重要配套細則之一，《標準化債權類資產認定規(guī)則（征求意見稿》）千呼萬喚始出來。《規(guī)則》在“資管新規(guī)”中對標準化債權類資產的五大原則性要求的基礎上進一步細化界定標準，并列舉了主要的標債資產和非標資產。

    從業(yè)內對《規(guī)則》的反應看，界定標準超預期從嚴是普遍感受。諸如理財中心的理財直融工具、銀登中心的信貸資產流轉和收益權轉讓、北金所的債權融資計劃等“非非標”資產轉為標債資產，此前被市場寄予厚望。但這些分類受爭議的資產最終被劃入“非標”，也讓部分業(yè)內人士直呼“幻想破滅”。

    不過，盡管從金融機構角度看，非標超預期從嚴界定會進一步增加非標轉標壓力，但監(jiān)管部門也在通過過渡期內予以豁免的方式降低對機構的影響。更為重要的是，從整個資管行業(yè)長期健康發(fā)展的角度看，大力發(fā)展標債資產投資是國際資管行業(yè)的主流方向。因為非標資產的透明性和流動性相對較差，從嚴界定債權類資產分類，利于引導國內資管行業(yè)加大對債券、股票等標債資產的投資，進而利好直接融資市場的發(fā)展。同時，在“資管新規(guī)”所制定的原則性劃分標準基礎上細化標債資產認定規(guī)則，利于統(tǒng)一大資管行業(yè)對各類債權類資產的劃分標準，避免過去存在的各個子行業(yè)因界定標準不統(tǒng)一造成的監(jiān)管套利，真正實現監(jiān)管標準統(tǒng)一，促進資管行業(yè)回歸本源。

    對于非標資產的超預期從嚴界定，也有業(yè)界擔憂會造成信用收縮，對部分企業(yè)融資造成不利影響，與當前穩(wěn)增長的逆周期調節(jié)基調不一致。但需要指出的是，一方面，作為資管行業(yè)的制度性基礎政策，《規(guī)則》的制定準則應本著跨越經濟周期波動、著眼于行業(yè)長期規(guī)范發(fā)展的角度，不能被眼前的宏觀政策調控周期所“限制”；另一方面，我國穩(wěn)增長的宏觀政策調控工具箱較為豐富，政策回旋余地大，隨著全面降準、專項債新政等逆周期調節(jié)政策的漸次落地，穩(wěn)增長效果將逐漸顯現，未來《規(guī)則》出臺對于信用收縮的實際影響尚難量化。