以市場化方式配置金融資源 提升宏觀政策質效

    當前加大宏觀政策對沖力度不再是依靠信貸投放和地方政府債務，應該更多考慮通過市場化方式選擇項目和融資。

    當前，新冠肺炎疫情正在全球蔓延，中國經濟遭受持久的沖擊。我們必須以更大政策力度對沖疫情影響，通過加大逆周期調節(jié)穩(wěn)定經濟，實現六穩(wěn)，促進經濟高質量發(fā)展。但是，考慮到歷史經驗教訓，更大的宏觀政策力度并不意味著“大水漫灌”，而是要正確處理好政府和市場的關系，暢通生產要素流動渠道，充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，更好發(fā)揮政府作用。

    因此，當前加大宏觀政策對沖力度不再是依靠信貸投放和地方政府債務規(guī)模進行低效的固定資產投資，應該更多考慮通過市場化方式選擇項目和融資，提升資金使用效率，降低企業(yè)杠桿，防范金融風險，提高發(fā)展質量。

    5月6日，銀保監(jiān)會發(fā)布通知表示，金融資產管理公司、保險資產管理機構、國有資本投資運營公司等各類市場化債轉股實施機構和符合《關于鼓勵相關機構參與市場化債轉股的通知》規(guī)定的各類相關機構，可以在依法合規(guī)的前提下使用自有資金、合法籌集或管理的專項用于市場化債轉股的資金投資債轉股投資計劃。保險資金、養(yǎng)老金等可以依法投資債轉股投資計劃。

    近幾年推動的債轉股主要是為企業(yè)降低杠桿，減輕民營企業(yè)的財務負擔，幫助民營經濟紓解困境。但是，一直以來，這項工作主要由銀行主導，而銀行更青睞具有國資背景的企業(yè)，導致債轉股落地比較難?，F在，擴大債轉股投資的資金來源，將有利于推動更多債轉股項目落地。考慮到投資的安全性與收益率，民企的吸引力依然不會太高，而且如何估值定價也是短期內無法解決的難題，但是，這些措施可以有力地推動債轉股市場化解決方案。

    早前，證監(jiān)會與國家發(fā)展改革委聯(lián)合發(fā)布《關于推進基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）試點相關工作的通知》，宣布基礎設施領域公募REITs試點正式啟動，將充分依托資本市場，積極支持符合國家政策導向的重點區(qū)域、重點行業(yè)的優(yōu)質基礎設施項目開展REITs試點。一直以來，中國通過投資基礎設施拉動經濟都是由地方政府借款融資，一方面，持續(xù)的基礎設施投資積累了大量地方政府債務；另一方面，建設過程中的成本控制與資金利用效率也不高。由于地方政府債務居高不下，中央政府又鼓勵通過PPP融資，但是，相當多的PPP實際上是政府債務。

    現在，在基礎設施領域利用REITs，可以降低政府融資投資的壓力，拓寬社會資本投資渠道，提升直接融資比重，支持中國的區(qū)域發(fā)展、大都市圈建設以及基礎設施補短板、新基建等，增強資本市場服務實體經濟質效。按照市場化原則推進基礎設施REITs，同時依托基礎設施項目持續(xù)、穩(wěn)定的收益，通過REITs實現權益份額公開上市交易，可以避免PPP被異化的命運，通過市場化方式實現可持續(xù)性。

    4月末，中央全面深化改革委員會通過《創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制總體實施方案》，這項改革致力于提高直接融資比重，提升金融資源的配置效率。在當前疫情沖擊之下，注冊制可以為繼續(xù)貫徹創(chuàng)新驅動戰(zhàn)略，推動數字經濟與科技創(chuàng)新提供金融服務，尤其是化解中小企業(yè)融資難融資貴難題，優(yōu)化資源配置，吸引更多的民間資本進入創(chuàng)新與實體經濟領域。

    此外，全國各地也在大力推進國有企業(yè)混合所有制改革。混合所有制意味著國有資本出讓部分國有企業(yè)股權，回籠的國有資本可以投向符合高質量發(fā)展的科技創(chuàng)新型產業(yè)。也就是說，通過更加全面的混合所有制改革，對國有資本配置、投向再調整和再優(yōu)化，作為一種增量資金，投資于新興戰(zhàn)略行業(yè)。

    可以看出，中國政府正在采取市場化的方式配置金融資源，引導民間資本流向新基建、新興產業(yè)，有助于在加大宏觀政策對沖力度穩(wěn)定經濟的同時，確保這些投資符合高質量發(fā)展的要求。與此同時，在這個過程中，通過直接融資的方式降低地方政府與民企的債務壓力，避免傳統(tǒng)刺激方式帶來的金融風險。

    中國正在進一步落實要素的市場化改革，激發(fā)要素活力，釋放改革紅利。我們需要打破各種壟斷，取消各種干預，完善營商環(huán)境，向國內外投資者開放更廣泛的領域，充分、全面激活民間資本，鼓勵他們投身于新一輪產業(yè)革命與高質量發(fā)展。