聚焦兩會(huì) | 四大關(guān)鍵詞，看2020年資本市場(chǎng)走向！

    國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在作今年政府工作報(bào)告時(shí)，對(duì)資本市場(chǎng)的相關(guān)表述極為精煉——“改革創(chuàng)業(yè)板并試點(diǎn)注冊(cè)制”。這無(wú)疑進(jìn)一步強(qiáng)化創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制是2020年資本市場(chǎng)頭等大事的信號(hào)。

    雖然政府工作報(bào)告中對(duì)資本市場(chǎng)的表述僅寥寥11個(gè)字，但是兩會(huì)期間有關(guān)資本市場(chǎng)的發(fā)聲著實(shí)不少。證事聽君梳理發(fā)現(xiàn)，注冊(cè)制、嚴(yán)懲詐欺造假、投資者保護(hù)、雙向開放等都是代表委員們熱議的關(guān)鍵詞。

    注冊(cè)制改革創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制試點(diǎn)

    將進(jìn)入實(shí)操階段

    近期注冊(cè)制改革不僅在政府工作報(bào)告中被提及，同樣也是此次兩會(huì)期間金融界代表委員關(guān)注度比較高的熱詞。5月27日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制的4部規(guī)章草案公開征求意見結(jié)束，這意味著創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革很快將進(jìn)入實(shí)操階段。據(jù)了解，這4部規(guī)章草案對(duì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的注冊(cè)制安排、持續(xù)監(jiān)管、發(fā)行保薦等主要制度做了規(guī)范和完善。

    值得關(guān)注的是，除了4月27日，證監(jiān)會(huì)就創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制發(fā)布的4部規(guī)章草案公開征求意見。深交所也同步就《創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》等8項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)則向社會(huì)公開征求意見。此外，5月22日，證監(jiān)會(huì)還出臺(tái)了創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革的相關(guān)5份配套文件，以及《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷特別規(guī)定》（征求意見稿）。

    證事聽君根據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至5月21日（證監(jiān)會(huì)披露最新日期），深交所創(chuàng)業(yè)板申請(qǐng)首次公開發(fā)行股票企業(yè)基本信息情況如下，目前存量IPO排隊(duì)企業(yè)數(shù)量共計(jì)203家，其中，已通過發(fā)審會(huì)尚未取得發(fā)行批文的企業(yè)有19家，暫緩表決的企業(yè)有1家，此外，在審未上會(huì)的企業(yè)有183家。

    中山證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛

    今年創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革將會(huì)成為資本市場(chǎng)的重點(diǎn)。目前，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革的各項(xiàng)工作已經(jīng)開始啟動(dòng)，各個(gè)環(huán)節(jié)正有序開展推進(jìn)，預(yù)計(jì)在今年下半年有望落地。

    創(chuàng)業(yè)板此次的改革，針對(duì)“注冊(cè)制不設(shè)23倍市盈率”等政策優(yōu)勢(shì)，對(duì)企業(yè)具有較大的吸引力。對(duì)于存量企業(yè)而言，部分已通過發(fā)審委審核但還沒拿到發(fā)行批文的擬IPO公司，證監(jiān)會(huì)制定的過渡期安排，已通過發(fā)審委審核未取得核準(zhǔn)批文的企業(yè)二選一?？梢岳^續(xù)在創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制相關(guān)制度正式發(fā)布前推進(jìn)行政許可程序，并按照現(xiàn)行規(guī)定啟動(dòng)發(fā)行承銷工作；也可以自主選擇申請(qǐng)停止推進(jìn)行政許可程序，在創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制相關(guān)制度正式發(fā)布實(shí)施后，向深交所申報(bào)，履行發(fā)行上市審核、注冊(cè)程序后，按照改革后的制度啟動(dòng)發(fā)行承銷工作。

    川財(cái)證券研究所所長(zhǎng)陳靂

    從科創(chuàng)板開板到創(chuàng)業(yè)板改革，注冊(cè)制改革在不斷深化，改革的步伐在不斷加快，未來其他板塊改革也有望推進(jìn)。隨著注冊(cè)制向全市場(chǎng)推行，監(jiān)管制度也需要進(jìn)一步完善，加大違法行為的打擊力度。

    投資者保護(hù)集體訴訟制度

    為投資者撐起“保護(hù)傘”

    兩會(huì)期間，“集體訴訟”和“投資者保護(hù)”成為兩會(huì)代表、委員提交的議案、提案中關(guān)于資本市場(chǎng)的高頻詞。

    全國(guó)人大代表，湖北證監(jiān)局黨委書記、局長(zhǎng)李秉恒建議盡快“激活”證券集體訴訟制度。他認(rèn)為，新證券法第九十五條雖然規(guī)定了證券集體訴訟制度，但還是一種框架式的概括性規(guī)范，需要進(jìn)一步細(xì)化。

    “最高法院應(yīng)針對(duì)新證券法第九十五條盡快出臺(tái)司法解釋，細(xì)化證券代表人訴訟的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，讓訴訟制度實(shí)現(xiàn)從‘立起來’到‘用起來’的轉(zhuǎn)變。完善相關(guān)配套制度，最大程度提升投服中心提起證券代表人訴訟的動(dòng)力。同時(shí)，應(yīng)積極開發(fā)建設(shè)證券訴訟數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(tái)，為證券集體訴訟的審判執(zhí)行工作提供信息技術(shù)支撐。”李秉恒給出建議。

    全國(guó)人大代表、立信會(huì)計(jì)事務(wù)所首席合伙人兼董事長(zhǎng)朱建弟建議盡快落實(shí)投資者集體訴訟制度，提高賠償標(biāo)準(zhǔn)和范圍，提升投資者的索賠效率，簡(jiǎn)化前置條件的設(shè)置。

    為有效保障因證券違法行為而受損的投資者的民事賠償權(quán)利，新證券法順應(yīng)市場(chǎng)呼聲，創(chuàng)設(shè)了中國(guó)特色的證券集體訴訟制度。規(guī)定投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)可以作為訴訟代表人，按照“默示加入”“明示退出”的訴訟原則，依法為受害投資者提起民事?lián)p害賠償訴訟。

    中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)盤和林

    我國(guó)多元化的投資者保護(hù)體系一直在不斷摸索和完善，證券法正式實(shí)施標(biāo)志著我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)入了新的歷史階段。未來要推進(jìn)多元化投資者保護(hù)體系的構(gòu)建，還需對(duì)相關(guān)條文進(jìn)行細(xì)化并出臺(tái)清晰的司法解釋，確保訴訟制度落到實(shí)處，從而培育健康良好的市場(chǎng)生態(tài)，有效地保護(hù)投資者合法權(quán)益。

    新證券法為資本市場(chǎng)的規(guī)范、透明、開放提供了有力法制保障，意味著我國(guó)的投資者權(quán)益保護(hù)體系也正式邁入新的發(fā)展歷程。風(fēng)險(xiǎn)承受能力相對(duì)較低、投資專業(yè)知識(shí)和專業(yè)能力相對(duì)不足的普通投資者將受到更加充分的保護(hù)，投資者權(quán)益保護(hù)變得更有針對(duì)性。

    寶新金融首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭磊

    新證券法關(guān)注信息披露和內(nèi)幕交易，是投資者保護(hù)的基礎(chǔ)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要與地方政府在集體訴訟方面達(dá)成共識(shí)，相互協(xié)作才能在保護(hù)投資者權(quán)益的同時(shí)，維持社會(huì)和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。

    嚴(yán)懲欺詐造假 多位代表建議提高刑罰力度

    對(duì)資本市場(chǎng)而言，欺詐發(fā)行等違法違規(guī)事件禁而不絕的最主要原因，莫過于同超高額收益相比，其違法違規(guī)成本相對(duì)較低。而這也是全國(guó)人大代表、深圳證券交易所黨委書記王建軍連續(xù)三年提議加快修改刑法、加重欺詐發(fā)行犯罪刑罰力度的初衷所在。

    由于欺詐發(fā)行類案件涉眾性強(qiáng)，涉及金額大、范圍廣、人數(shù)多，直接危及國(guó)家金融安全和金融穩(wěn)定，王建軍表示，建議修改刑法，將欺詐發(fā)行罪調(diào)整納入“金融詐騙罪”范疇，將最高刑提至無(wú)期徒刑，同時(shí)提高罰金額度，拓寬該罪規(guī)制范圍，明確“關(guān)鍵少數(shù)”的刑事責(zé)任，使該罪的犯罪類型、刑罰配置與其社會(huì)危害性相匹配。

    事實(shí)上，不止王建軍，在今年全國(guó)兩會(huì)期間，亦有多位代表表達(dá)出同樣的觀點(diǎn)看法。如全國(guó)人大代表、全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任委員劉新華提出，盡快推進(jìn)公司法、刑法修改，提升對(duì)欺詐發(fā)行等違法違規(guī)行為的懲戒力度。

    證事聽君還注意到，在今年國(guó)務(wù)院金融委召開的多次會(huì)議中，有關(guān)資本市場(chǎng)造假行為的“零容忍”、“打擊各種造假和欺詐行為”等表述屢次被提及。不僅如此，3月1日起正式施行的新證券法中，亦大幅提高了對(duì)于欺詐發(fā)行行為的處罰力度?？梢钥吹剑瑑艋袌?chǎng)環(huán)境儼然成為今年乃至未來監(jiān)管工作的重點(diǎn)內(nèi)容之一。

    北京天同律師事務(wù)所顧問何海鋒

    目前，欺詐發(fā)行股票涉及的數(shù)額較大，但仍無(wú)法入罪，除非是數(shù)額特別巨大的或有其他嚴(yán)重情節(jié)等行為，但也只為五年以下有期徒刑或者拘役。將欺詐發(fā)行股票、債券罪納入金融詐騙罪一節(jié)，從其本質(zhì)來說，是為了提高欺詐發(fā)行股票的刑罰力度，畢竟在新證券法以信息披露為核心的注冊(cè)制背景下，一方面更加強(qiáng)調(diào)積極的信息披露，另一方面，則重在打擊信息失真的不法行為。

    北京市京師律師事務(wù)所高級(jí)合伙人王營(yíng)

    此類提高欺詐發(fā)行股票的處罰力度、增加刑期等建議，對(duì)于保障注冊(cè)制推行有深遠(yuǎn)影響，可視為從源頭上提醒發(fā)行人違法發(fā)行的責(zé)任，提高違法成本巨大的法律意識(shí)。整體上看，提高對(duì)欺詐發(fā)行股票的刑事處罰力度是大勢(shì)所趨，也是符合我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀的。

    隨著新證券法明確將全面推行注冊(cè)制，對(duì)于中小投資者而言，公平的交易機(jī)會(huì)、沒有虛假信息誘導(dǎo)的市場(chǎng)環(huán)境，是投資者證券交易的基本要求。只有上述內(nèi)容得到保障，才能保持市場(chǎng)真正的活躍度，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)的“晴雨表”功能。

    雙向開放境外投資者

    加速A股配置力度

    5月26日，中國(guó)建投投資研究院、社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社共同發(fā)布《中國(guó)投資發(fā)展報(bào)告（2020）》（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》），對(duì)今年全球?qū)捤上碌馁Y產(chǎn)配置策略提出建議，適當(dāng)增加A股的配置比例。

    就在此前11天的5月15日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在“5·15全國(guó)投資者保護(hù)宣傳日”活動(dòng)上提到，堅(jiān)持資本市場(chǎng)雙向開放。實(shí)施高水平的對(duì)外開放，促進(jìn)資本要素在境內(nèi)外市場(chǎng)和更高層次上優(yōu)化配重，是資本市場(chǎng)堅(jiān)定不移的發(fā)展方向。證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)推動(dòng)資本市場(chǎng)雙向開放，努力實(shí)現(xiàn)由管道式、單點(diǎn)式開放向制度型、系統(tǒng)性開放轉(zhuǎn)變，以開放倒逼改革，以開放促進(jìn)發(fā)展。

    此外，值得關(guān)注的是，5月26日，因QFII/RQFII/深股通投資者持股總數(shù)占公司總股本比例超過26%，深交所對(duì)索菲亞等3只股票同時(shí)發(fā)出外資持股預(yù)警。這是交易所首次同時(shí)對(duì)3只個(gè)股發(fā)出外資持股預(yù)警。

    德邦大消費(fèi)基金擬任基金經(jīng)理黎瑩

    中國(guó)資本市場(chǎng)雙向開放力度逐步加大，這不僅體現(xiàn)在股票市場(chǎng)對(duì)境外投資者的準(zhǔn)入門檻降低，還包括了整個(gè)證券業(yè)對(duì)外資業(yè)務(wù)準(zhǔn)入限制放開。這是近年來持續(xù)推進(jìn)證券市場(chǎng)相關(guān)基礎(chǔ)制度建設(shè)所取得的重要成果之一。

    在完善了準(zhǔn)入、信披、投資額度等相關(guān)制度后，A股被納入國(guó)際主流指數(shù)的進(jìn)程明顯加快，MSCI、富時(shí)羅素等指數(shù)帶來的增量資金無(wú)疑加大了對(duì)A股的配置力度，所以外資對(duì)一些優(yōu)質(zhì)的A股上市公司持股比例快速提升，甚至接近30%的持股比例“紅線”。

    蘇寧金融研究院高級(jí)研究員陶金

    近年來，債券、股票市場(chǎng)互聯(lián)互通、境外投資者額度取消、外資進(jìn)入養(yǎng)老金市場(chǎng)等里程碑事件大大加快了中國(guó)資本市場(chǎng)開放步伐，在加速提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)性的同時(shí)，引入更為先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和更加理性的機(jī)構(gòu)投資資金，從而推動(dòng)資本市場(chǎng)健康發(fā)展。

    相對(duì)于很多其他經(jīng)濟(jì)體股市，近期A股市場(chǎng)的配置價(jià)值較高。第一，從宏觀經(jīng)濟(jì)基本面看，經(jīng)濟(jì)處于恢復(fù)期，復(fù)工復(fù)產(chǎn)情況開始明顯改善，預(yù)計(jì)3月份經(jīng)濟(jì)將較2月份明顯回暖。第二，一段時(shí)間以來，A股相對(duì)于其他國(guó)家的股市還處于估值較低的水平，配置價(jià)值較大。第三，A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)得到了較多釋放，股票質(zhì)押數(shù)量、股票市場(chǎng)杠桿率受到的監(jiān)管加強(qiáng)。