平安資管董事長萬放：資管行業(yè)或迎四大挑戰(zhàn)

    平安資管董事長萬放19日在平安資管創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)布會上表示，資管行業(yè)可能面臨的四大挑戰(zhàn)有：低利率帶來的資產(chǎn)荒；企業(yè)的信用風險更難評判；“去杠桿”大環(huán)境下對資管能力的要求更高；外資進入加劇同業(yè)競爭。在此背景下，投資風險管理的挑戰(zhàn)與應(yīng)對引起了各方關(guān)注。平安資管KYZ平臺董事總經(jīng)理孫海容介紹，債市違約常態(tài)化后，信用研究已經(jīng)成為信用債投資的必經(jīng)之路。

    四大挑戰(zhàn)三大變化

    萬放指出，資管行業(yè)可能面臨的四大挑戰(zhàn)有，低利率時代會帶來資產(chǎn)和資金的差價急劇收窄甚至倒掛，會帶來資產(chǎn)荒；復(fù)雜的信用環(huán)境的變化，經(jīng)濟的下行，企業(yè)經(jīng)營面臨越來越高的挑戰(zhàn)，哪些企業(yè)可以在復(fù)雜的環(huán)境下生存，哪些企業(yè)會面臨危機，這是個更加復(fù)雜的挑戰(zhàn)；資管新規(guī)的執(zhí)行，帶來去杠桿、去通道、去非標，對提升資產(chǎn)管理能力提出更高要求；市場的開放，會有越來越多的世界著名資產(chǎn)管理機構(gòu)和我們同臺競爭，會帶來行業(yè)的變革。

    萬放表示，資產(chǎn)管理和投資管理最重要的是信息的篩選和收集，決定了管理人的效率，效率決定信息篩選的速度和決策的效果。

    “在物聯(lián)網(wǎng)的時代需要依賴科技，快速有效地進行決策和篩選，所以我認為未來會有三大變化。”萬放說。首先，在行業(yè)結(jié)構(gòu)上，有品牌、資源、團隊、系統(tǒng)的頭部資產(chǎn)管理機構(gòu)會發(fā)展得越來越好。其次，在戰(zhàn)略布局上，擁抱科技，通過系統(tǒng)控風險、助投資、提效率、降成本。最后，在能力建設(shè)上，強化投研體系，強化風險管理的體系，通過引入更多的工具，更多的方法來助力風險管理，為投資降成本、增效益。

    十維度透視信用風險

    在資管行業(yè)面臨上述調(diào)整的大背景下，規(guī)避信用風險成了重中之重。

    孫海容指出，自2014年“11超日債”違約開始，債券市場已經(jīng)經(jīng)歷了三輪違約潮。截至2020年5月底，債市已違約主體166家，違約金額4209億元，債市違約已進入常態(tài)化。

    債市違約進入常態(tài)化后，信用研究已經(jīng)成為信用債投資的必經(jīng)之路。她認為，可以從外部因素和內(nèi)部因素兩個視角，從系統(tǒng)性因素、個體化因素、經(jīng)營因素和財務(wù)因素這四個立面，以及宏觀環(huán)境、行業(yè)景氣、市場競爭力、公司治理、發(fā)展戰(zhàn)略、市場表現(xiàn)、輿情、關(guān)聯(lián)傳導(dǎo)、財務(wù)治理、財務(wù)表現(xiàn)這十大維度透視債券信用評價。

    孫海容指出，在行業(yè)景氣方面，分析聚焦于影響行業(yè)效益的因素：量價、成本與庫存為刻畫行業(yè)景氣變化的最佳可選指標。

    在公司治理方面，好的公司治理架構(gòu)會使得股東、管理層和員工利益高度一致，促進公司的長期向上發(fā)展與持續(xù)優(yōu)良的業(yè)績；差的公司治理架構(gòu)易激化各方矛盾，甚至會影響公司生存。

    在財務(wù)質(zhì)量方面，公司一旦從粉飾財報走向造假，離違約也就一步之遙。孫海容指出，會計具有藝術(shù)性特征，從財務(wù)粉飾到財務(wù)造假是量變到質(zhì)變的過程。財務(wù)造假是持續(xù)性行為，企業(yè)通常在多年間于多個環(huán)節(jié)進行粉飾操作。財務(wù)質(zhì)量的評估在于從財報內(nèi)外證據(jù)挖掘造假手段。