植信投資研究院《2020年第四季度宏觀經(jīng)濟(jì)與資產(chǎn)配置策略報(bào)告》發(fā)布

    本報(bào)記者 鄭馨悅

    2020年下半年，受新冠肺炎疫情全球大爆發(fā)沖擊，世界經(jīng)濟(jì)大范圍衰退，經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)事件層出不窮，國(guó)際金融市場(chǎng)震蕩加劇，投資形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜。展望四季度，資產(chǎn)配置整體難度進(jìn)一步加大。

    10月13日，國(guó)內(nèi)財(cái)富管理知名機(jī)構(gòu)新湖財(cái)富旗下的植信投資研究院推出《2020四季度宏觀經(jīng)濟(jì)和資產(chǎn)配置策略報(bào)告》。綜合研判，預(yù)計(jì)三季度中國(guó)GDP增長(zhǎng)6.0%，四季度GDP增長(zhǎng)7.0%，全年GDP增長(zhǎng)可能位于2.7-3.3%之間，取中值為3%左右。

    植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長(zhǎng)連平教授對(duì)報(bào)告內(nèi)容進(jìn)行了深入解讀。

    對(duì)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的四個(gè)判斷

    一是中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)V型反彈態(tài)勢(shì)明確，投資、工業(yè)、房地產(chǎn)、消費(fèi)、出口將多點(diǎn)發(fā)力。多方數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)的有效投資正在恢復(fù)之中，四季度步伐還將進(jìn)一步加快。四季度固定資產(chǎn)投資和基建投資轉(zhuǎn)正應(yīng)無(wú)懸念，房地產(chǎn)投資繼續(xù)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，制造業(yè)投資繼續(xù)保持2個(gè)百分點(diǎn)以上的收窄速度概率較大。在疫情被有效控制的條件下，上半年被壓抑的日常生活消費(fèi)需求將進(jìn)一步釋放，推動(dòng)消費(fèi)大幅回暖。

    二是國(guó)際收支維持“雙順差”格局，外匯儲(chǔ)備保持增長(zhǎng)。2020年疫情暴發(fā)以來(lái)，經(jīng)常賬戶順差呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；隨著我國(guó)金融市場(chǎng)擴(kuò)大開(kāi)放，證券投資資金流入速度加快，而直接投資則基本平衡，資本賬戶呈現(xiàn)小幅順差。未來(lái)幾個(gè)月，中國(guó)自美國(guó)進(jìn)口將明顯加快，貨物貿(mào)易順差將會(huì)有所收窄，但服務(wù)貿(mào)易變化不大，國(guó)際收支整體上仍將呈現(xiàn)雙順差格局。未來(lái)一個(gè)時(shí)期，外匯儲(chǔ)備可能保持小幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

    三是人民幣匯率區(qū)間波動(dòng)，持續(xù)升值動(dòng)力減弱。三季度末至四季度，美元指數(shù)走弱這一主推動(dòng)因素大概率不再存在，人民幣兌美元升值的動(dòng)力相應(yīng)減弱，這一點(diǎn)在人民幣匯率近期的走勢(shì)上已有體現(xiàn)。年底之前，人民幣兌美元匯率可能在6.6-6.9區(qū)間內(nèi)小幅雙向波動(dòng)。

    四是財(cái)政政策不再加碼，貨幣政策趨向穩(wěn)健。隨著今年地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行進(jìn)入尾聲，全國(guó)財(cái)政支出規(guī)模較此前或出現(xiàn)短暫收縮，四季度積極財(cái)政政策繼續(xù)加碼的可能性明顯下降。金融市場(chǎng)保持平穩(wěn)，貨幣政策基調(diào)不變。目前，市場(chǎng)流動(dòng)性維持適度寬松，資金價(jià)格窄幅波動(dòng)，四季度貨幣當(dāng)局調(diào)整MLF和LPR利率的可能性較小，大量釋放或回籠流動(dòng)性的條件也不具備。今年年底或明年年初，為抑制金融風(fēng)險(xiǎn)，貨幣政策可能出現(xiàn)調(diào)整窗口，需要從逆周期調(diào)節(jié)加快步伐轉(zhuǎn)變至跨周期調(diào)節(jié)，更加突出穩(wěn)健基調(diào)。

    綜合研判，預(yù)計(jì)三季度中國(guó)GDP增長(zhǎng)6.0%，四季度GDP增長(zhǎng)7.0%，全年GDP增長(zhǎng)可能位于2.7-3.3%之間，取中值為3%左右。

    年底境內(nèi)股票市場(chǎng)蘊(yùn)含重大機(jī)遇

    當(dāng)前，國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境復(fù)雜多變，導(dǎo)致四季度金融市場(chǎng)將面臨較大不確定性。一旦各種不確定因素消除，今年年底前可能是布局權(quán)益類資產(chǎn)的重要時(shí)間窗口。第一批疫苗最快將在年底問(wèn)世，如果生產(chǎn)情況樂(lè)觀，疫情形勢(shì)將在明年年初出現(xiàn)拐點(diǎn)；中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好已無(wú)懸念，明年初經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大概率出現(xiàn)大幅反彈；國(guó)際收支保持雙順差，資本流入的速度會(huì)加快，人民幣匯率將繼續(xù)有升值壓力；貨幣政策出現(xiàn)大幅調(diào)整的可能性不大，市場(chǎng)流動(dòng)性仍將保持相對(duì)充裕。種種跡象表明，權(quán)益類資產(chǎn)價(jià)格上漲趨勢(shì)很有可能在今年底或明年初形成，需要加以高度關(guān)注。

    植信投資研究院2020年四季度“資產(chǎn)配置風(fēng)向指數(shù)”確定為2.5，級(jí)別為“中性”。具體而言，對(duì)各大類資產(chǎn)的配置建議分別為：

    固定收益類投資：建議適當(dāng)配置固收類信托、金交所產(chǎn)品。銀行理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益較低，適合對(duì)收益水平要求不高的投資者。同時(shí)，應(yīng)盡早布局，尋找優(yōu)秀的債券型基金管理人，未來(lái)獲取較高的低風(fēng)險(xiǎn)收益更依賴專業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化債券管理能力。

    大宗商品投資：建議將黃金作為一項(xiàng)中長(zhǎng)期配置的資產(chǎn)進(jìn)行投資。投資者在持有黃金期間應(yīng)充分關(guān)注歐美疫情形勢(shì)等影響美元指數(shù)和黃金價(jià)格的重要事件，靈活調(diào)整倉(cāng)位、控制投資風(fēng)險(xiǎn)。如果投資者對(duì)大豆、玉米等短期可能出現(xiàn)供給缺口的品種感興趣，建議可尋找股票市場(chǎng)相關(guān)個(gè)股的短期趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。

    權(quán)益類投資：對(duì)于選擇穩(wěn)健型配置策略的投資者，建議維持股票資產(chǎn)的配置比例，同時(shí)更多通過(guò)短期趨勢(shì)性交易進(jìn)行股票投資。投資者可適當(dāng)關(guān)注有色金屬、建筑材料等因?yàn)樾枨蟪A(yù)期導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格上漲的相關(guān)行業(yè)；或是影院、傳媒等隨著四季度復(fù)工復(fù)產(chǎn)可能出現(xiàn)業(yè)績(jī)亮點(diǎn)的服務(wù)性行業(yè)。對(duì)于選擇積極型配置策略的投資者，建議適當(dāng)提高股票資產(chǎn)的配置比例，投資估值合理的優(yōu)秀上市公司追求長(zhǎng)期收益，忽略短期的價(jià)格波動(dòng)。投資者可關(guān)注以下行業(yè)：隨著消費(fèi)季來(lái)臨銷售恢復(fù)可能超預(yù)期的汽車、家電等耐用消費(fèi)品行業(yè)；受四季度投資和基建復(fù)蘇影響業(yè)績(jī)有望超預(yù)期的機(jī)械設(shè)備行業(yè)；受國(guó)內(nèi)旅游業(yè)復(fù)蘇帶動(dòng)和“雙十一”消費(fèi)提振的交通運(yùn)輸行業(yè)；或是目前估值較低、“金九銀十”后銷售情況可能出現(xiàn)反彈的房地產(chǎn)行業(yè)等。

    海外資產(chǎn)投資應(yīng)注意控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于估值目前已嚴(yán)重脫離基本面的部分海外科技股，投資者應(yīng)該更加謹(jǐn)慎。如果沒(méi)有專業(yè)機(jī)構(gòu)指導(dǎo)，不建議人民幣投資者在當(dāng)前形勢(shì)下投資海外市場(chǎng)，避免將自己暴露在股票市場(chǎng)回調(diào)和匯率波動(dòng)的雙重風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)中。

    不動(dòng)產(chǎn)長(zhǎng)期投資：建議關(guān)注一線、核心二線城市中心區(qū)域房產(chǎn)。長(zhǎng)三角、京津冀、珠三角城市群房?jī)r(jià)上升態(tài)勢(shì)較為明顯；成都、沈陽(yáng)、西寧等二、三線核心城市房?jī)r(jià)上漲速度也比較快。風(fēng)險(xiǎn)方面需關(guān)注部分房企的債務(wù)問(wèn)題。一級(jí)市場(chǎng)不建議配置“人地錢”流出區(qū)域的不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)；二級(jí)市場(chǎng)可適當(dāng)關(guān)注優(yōu)質(zhì)龍頭房企的權(quán)益類資產(chǎn)。

（編輯 張明富）