中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議12月16日至18日在北京舉行。國家領(lǐng)導(dǎo)人在會(huì)上發(fā)表重要講話,總結(jié)2020年經(jīng)濟(jì)工作,分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì),部署2021年經(jīng)濟(jì)工作。
2019年-2020年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議通稿原文要點(diǎn)對(duì)比:
圖片來源:西南證券
券商解讀
中信建投證券宏觀固收首席分析師黃文濤認(rèn)為,從“可持續(xù)”、“宏觀杠桿率基本穩(wěn)定”表述來看,明年宏觀政策仍是回歸中性,相比今年而言即是邊際收緊,從“必要支持力度”、“不急轉(zhuǎn)彎”表述來看,與之前判斷的“邊際收緊,慢踩剎車”是一致的。財(cái)政和貨幣政策都強(qiáng)調(diào)了諸多結(jié)構(gòu)性支持領(lǐng)域,且均把支持科技創(chuàng)新放在首位,同時(shí)政策定調(diào)段落提出要用好寶貴時(shí)間窗口,集中精力推進(jìn)改革創(chuàng)新,以高質(zhì)量發(fā)展為“十四五”開好局,也有政策更加注重精準(zhǔn)有效之意。
國金證券總量研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究首席分析師邊泉水表示,經(jīng)濟(jì)逐步回歸常態(tài)化,預(yù)計(jì)明年政府不會(huì)提具體的經(jīng)濟(jì)增長數(shù)量目標(biāo)。明年經(jīng)濟(jì)增長將回歸潛在增速水平,但由于基數(shù)原因,經(jīng)濟(jì)同比增速將相對(duì)較高,預(yù)計(jì)達(dá)到8-9%水平。但這一增速由于低基數(shù),并不具有可持續(xù)性,預(yù)計(jì)明年不會(huì)提具體的經(jīng)濟(jì)增長數(shù)量目標(biāo)。
邊泉水認(rèn)為,貨幣、財(cái)政逐步回歸常態(tài)化,但“不急轉(zhuǎn)彎”,房住不炒繼續(xù)堅(jiān)持。財(cái)政政策方面,積極取向依然保持不變,但力度會(huì)有所降低。預(yù)計(jì)財(cái)政赤字率從今年的3.6%以上降至3%以下。貨幣政策方面,明年加息可能性相對(duì)較低,但信用擴(kuò)張速度將有所放緩。明年社融存量增速或?qū)⒒芈渲?1%左右,新增社融預(yù)計(jì)在30-33萬億元;房地產(chǎn)嚴(yán)調(diào)控方向依然明確,考慮到部分城市房地產(chǎn)市場上漲預(yù)期相對(duì)強(qiáng)烈,為維持房地產(chǎn)市場穩(wěn)定,部分城市存在加碼收緊的可能。明年是十四五開局之年,政策將更加關(guān)注長期問題,重點(diǎn)包括消費(fèi)、科技創(chuàng)新和綠色發(fā)展三個(gè)方面。
中國銀河策略分析師曾萬平表示,關(guān)注8個(gè)重要新提法:
1、政策不急轉(zhuǎn)彎,把握好政策時(shí)度效。要用好寶貴時(shí)間窗口。2、穩(wěn)健的貨幣政策要處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系。3、要抓實(shí)化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)工作。4、打擊各種逃廢債行為。5、房地產(chǎn)。解決好大城市住房突出問題。住房問題關(guān)系民生福祉。要降低租賃住房稅費(fèi)負(fù)擔(dān),對(duì)租金水平進(jìn)行合理調(diào)控。6、避免新興產(chǎn)業(yè)重復(fù)建設(shè)。7、要開展種源“卡脖子”技術(shù)攻關(guān),立志打一場種業(yè)翻身仗。8、有序取消一些行政性限制消費(fèi)購買的規(guī)定,充分挖掘縣鄉(xiāng)消費(fèi)潛力。
西南證券首席策略分析師朱斌認(rèn)為,對(duì)于市場而言,穩(wěn)定而具有連貫性的政策環(huán)境,持續(xù)向好的經(jīng)濟(jì),為權(quán)益市場的表現(xiàn)創(chuàng)造了友好的環(huán)境。當(dāng)前指數(shù)底部已現(xiàn),將開啟震蕩向上趨勢(shì)。展望未來,2021年政策的總基調(diào),就是保持宏觀政策的“連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性”,政策不會(huì)“急轉(zhuǎn)彎”。這是2021年經(jīng)濟(jì)與市場的大局。在具體的工作部署上,2021年會(huì)堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的工作總基調(diào),以高質(zhì)量發(fā)展為主題,繼續(xù)深化供給側(cè)改革,堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需戰(zhàn)略,強(qiáng)化科技支撐,擴(kuò)大高水平對(duì)外開放,為新五年開好局。
中金公司研究部認(rèn)為,會(huì)議對(duì)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)做出較高評(píng)價(jià),但衍生風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。政策操作不急轉(zhuǎn)彎。由于面臨以上風(fēng)險(xiǎn),宏觀政策強(qiáng)調(diào)保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性,保持對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的必要支持力度。對(duì)于明年,值得關(guān)注以下幾個(gè)方面:政府市場共同發(fā)力,強(qiáng)化國家戰(zhàn)略科技力量;重提“需求側(cè)管理”,對(duì)需求側(cè)進(jìn)行有效制度安排;拓展了強(qiáng)化反壟斷和防止資本無序擴(kuò)張相關(guān)內(nèi)容;房地產(chǎn)重新作為一項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)值得重視;關(guān)于做好碳達(dá)峰、碳中和工作。
中信證券表示,在成績面前,會(huì)議強(qiáng)調(diào)“疫情變化和外部環(huán)境存在諸多不確定性,我國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)尚不牢固。明年世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然復(fù)雜嚴(yán)峻,復(fù)蘇不穩(wěn)定不平衡,疫情沖擊導(dǎo)致的各類衍生風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。”總體來看,明年政策總基調(diào)是“穩(wěn)中求進(jìn)”,中信證券認(rèn)為疫情時(shí)期出臺(tái)的臨時(shí)性的特殊逆周期調(diào)節(jié)政策將穩(wěn)步退出,但不會(huì)出現(xiàn)“急轉(zhuǎn)彎”,在中國先于全球其他經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇的窗口期,會(huì)更加重視改革創(chuàng)新以及高質(zhì)量發(fā)展。會(huì)議要求“形成需求牽引供給、供給創(chuàng)造需求的更高水平動(dòng)態(tài)平衡”,并具體部署了八項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù),建議重點(diǎn)關(guān)注明年在科技創(chuàng)新和增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈自主可控能力、糧食安全、住房租賃市場建設(shè)、調(diào)整優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)等方面可能出臺(tái)的更細(xì)化具體的政策措施。
廣發(fā)證券表示,中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)明年宏觀政策的定調(diào)是“保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性”。其中“連續(xù)性”和“穩(wěn)定性”對(duì)應(yīng)穩(wěn)增長政策的延續(xù),“可持續(xù)性”對(duì)應(yīng)把控好政策力度和空間。決定政策環(huán)境的最終是財(cái)政空間、貨幣供給、杠桿率、風(fēng)險(xiǎn)防范等幾個(gè)方面,其中財(cái)政政策強(qiáng)調(diào)的是“更可持續(xù)”(對(duì)應(yīng)赤字率與廣義財(cái)政)、貨幣供給強(qiáng)調(diào)的是“合理適度”(對(duì)應(yīng)信貸規(guī)模和社融增速)、宏觀杠桿率強(qiáng)調(diào)的是“基本穩(wěn)定”、風(fēng)險(xiǎn)防范強(qiáng)調(diào)的是“抓實(shí)化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)工作”,和前期市場預(yù)期基本一致。
中原證券表示,2020年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開,對(duì)今年的工作成績充分肯定,對(duì)2021年的工作穩(wěn)妥布局。政策上,保持宏觀政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性和可持續(xù)性,繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策;重點(diǎn)工作上,將從強(qiáng)科技、擴(kuò)內(nèi)需、保農(nóng)業(yè)、反壟斷等方面著手。中央判斷“明年世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然復(fù)雜嚴(yán)峻,復(fù)蘇不穩(wěn)定不平衡,疫情沖擊導(dǎo)致的各類衍生風(fēng)險(xiǎn)不容忽視”,顯示我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)和高質(zhì)量發(fā)展還需要保持一定的政策支持力度??梢灶A(yù)見2021年的宏觀政策環(huán)境依然相對(duì)友好。
八大重點(diǎn)任務(wù)
制圖:周尚伃
黃文濤表示,明年八大任務(wù)中的前兩項(xiàng)是強(qiáng)化科技力量和增長產(chǎn)業(yè)鏈自主可控。從未來相當(dāng)長的時(shí)間維度來看,科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)注定要替代傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。從產(chǎn)業(yè)進(jìn)步方向、政策支持領(lǐng)域和產(chǎn)業(yè)利潤來看,科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)或?qū)⒊蔀楂@取超額收益的明星產(chǎn)業(yè)。
開源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉認(rèn)為,加快“新經(jīng)濟(jì)”培育和新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換,是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)工作的核心重點(diǎn)任務(wù)。會(huì)議的前兩大重點(diǎn)任務(wù)便是“強(qiáng)化國家戰(zhàn)略科技力量”、“增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈自主可控能力”,前者強(qiáng)調(diào)科技基礎(chǔ)的發(fā)展,后者側(cè)重產(chǎn)業(yè)體系的構(gòu)建。相較以往單純的產(chǎn)業(yè)政策,如今更注重“科技基礎(chǔ)+產(chǎn)業(yè)體系”框架、為新動(dòng)能的發(fā)展提供支撐。
國泰君安證券研究所全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家花長春認(rèn)為,八項(xiàng)重點(diǎn)工作:全面鋪開雙循環(huán)新格局,重點(diǎn)是科技和產(chǎn)業(yè)鏈自主可控:前3項(xiàng)都是關(guān)于雙循環(huán)新格局,包括科技和產(chǎn)業(yè)鏈自主可控、擴(kuò)大內(nèi)需。而重中之重是強(qiáng)化戰(zhàn)略科技力量和增加產(chǎn)業(yè)鏈自主可控的能力。反壟斷和種子、耕地問題是首次被中央列入年度重點(diǎn)工作。反壟斷在最近政治局會(huì)議剛剛提到過,而種子、耕地涉及糧食安全問題。這些都將在2021年可能在立法、監(jiān)管和產(chǎn)業(yè)政策方面有體現(xiàn)。2030和2060碳排放目標(biāo)也首次列入年度重要工作。這里面重點(diǎn)是一控碳排放,二調(diào)能源結(jié)構(gòu),大力發(fā)展新能源,三加強(qiáng)植被,森林建設(shè)。
會(huì)議部署明年八大重點(diǎn)任務(wù),立足當(dāng)下,著眼長遠(yuǎn)。中信證券研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,八大重點(diǎn)任務(wù)囊括了創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)鏈自主可控、擴(kuò)大內(nèi)需、深化改革、糧食安全、反壟斷、房地產(chǎn)市場發(fā)展以及調(diào)整能源結(jié)構(gòu)等方方面面。這些重點(diǎn)任務(wù)是立足“十四五”和“2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)”開局之年這一新發(fā)展階段的起點(diǎn),貫徹新發(fā)展理念、構(gòu)建新發(fā)展格局的戰(zhàn)略舉措。值得關(guān)注的新提法包括:
一是,要抓緊制定實(shí)施基礎(chǔ)研究十年行動(dòng)方案,重點(diǎn)布局一批基礎(chǔ)學(xué)科研究中心,支持有條件的地方建設(shè)國際和區(qū)域科技創(chuàng)新中心。
二是,在解決糧食安全問題中,加強(qiáng)種子庫建設(shè),有序推進(jìn)生物育種產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用,建設(shè)國家糧食安全產(chǎn)業(yè)帶,實(shí)施國家黑土地保護(hù)工程。
三是,強(qiáng)化反壟斷和防止資本無序擴(kuò)張,提出完善平臺(tái)企業(yè)壟斷認(rèn)定、數(shù)據(jù)收集使用管理、消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)等方面的法律規(guī)范,并要求金融創(chuàng)新必須在審慎監(jiān)管的前提下進(jìn)行。
四是,更多強(qiáng)調(diào)用租賃住房解決大城市的住房突出問題,提出加快完善長租房政策,逐步使租購住房在享受公共服務(wù)上具有同等權(quán)利,規(guī)范發(fā)展長租房市場。
投資機(jī)遇
在投資機(jī)遇方面,各家分析師也有自己獨(dú)到的觀點(diǎn)。
國泰君安證券研究所首席策略分析師陳顯順認(rèn)為,值得注意的是,結(jié)構(gòu)上短暫的“喝酒吃藥”更多是批價(jià)上行、集采風(fēng)過的應(yīng)激反應(yīng),估值桎梏不容忽視。下一階段,作為交易主線的全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率較方向而言重要性更甚,中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議“保持適度支出強(qiáng)度”淡化政策回退預(yù)期下積極布局,看好春季躁動(dòng)疊加跨年配置帶來的投資機(jī)會(huì)。
中信建投證券策略團(tuán)隊(duì)首席分析師張玉龍認(rèn)為,戰(zhàn)略科技與擴(kuò)大內(nèi)需為工作重點(diǎn),建議持續(xù)關(guān)注相關(guān)投資機(jī)遇:一是,財(cái)政與貨幣政策相結(jié)合,共同助力科技創(chuàng)新發(fā)展;二是,圍繞戰(zhàn)略科技中心布局,利好科技創(chuàng)新相關(guān)產(chǎn)業(yè);三是,多舉措提振內(nèi)需,暢通消費(fèi)投資子循環(huán),消費(fèi)板塊存在受益機(jī)遇;四是,改革開放持續(xù)深化,重點(diǎn)工作有序推進(jìn);五是,首提“反壟斷與防止資本擴(kuò)張”,尋求發(fā)展活力與秩序的平衡;六是,再強(qiáng)調(diào)“房住不炒”,圍繞房屋租賃布局舉措。
朱斌認(rèn)為,從此次會(huì)議精神來看,對(duì)于市場有三個(gè)方面的啟示。其一,當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍然處于良好復(fù)蘇階段,順周期板塊依然有機(jī)會(huì)。從順周期行業(yè)看,看好航運(yùn)、有色、汽車、家電、金融的領(lǐng)軍企業(yè)。建議關(guān)注中遠(yuǎn)???、中遠(yuǎn)海特、紫金礦業(yè)、西部礦業(yè)、上汽集團(tuán)、美的集團(tuán)、格力電器、中國平安等。其二,自主可控的板塊值得引起重視。前期受政府采購不及預(yù)期沖擊,回調(diào)較多的信創(chuàng)龍頭中國軟件、中科曙光、中國長城、誠邁科技等值得關(guān)注。從會(huì)議來看,自主可控依然是國家相當(dāng)重視的領(lǐng)域,未來的發(fā)展仍然可期。其三,中國擁有自主產(chǎn)業(yè)鏈的板塊值得關(guān)注。建議關(guān)注醫(yī)藥、種子板塊。特別是醫(yī)保談判結(jié)束后,回調(diào)多日的醫(yī)藥板塊,作為抗疫最重要的產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)域,當(dāng)前具備布局價(jià)值。重點(diǎn)關(guān)注疫苗龍頭智飛生物、康泰生物,創(chuàng)新藥龍頭恒瑞醫(yī)藥、君實(shí)生物,有新藥放量預(yù)期的冠昊生物、華北制藥等。種子龍頭荃銀高科也值得特別關(guān)注。
在政策影響利好的行業(yè)板塊方面,中原證券認(rèn)為包括:大消費(fèi)板塊,包括可選消費(fèi)、教育、醫(yī)療等(擴(kuò)大內(nèi)需邏輯);科技板塊,半導(dǎo)體、關(guān)鍵材料、量子計(jì)算、人工智能、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等(科技強(qiáng)國戰(zhàn)略);種業(yè)(解決好種子問題);新能源汽車(兼具擴(kuò)大內(nèi)需、科技強(qiáng)國、碳排放);金融(促進(jìn)資本市場健康發(fā)展、碳排放交易市場);光伏(2030年前碳排放達(dá)峰行動(dòng)方案);紡織、家居等外貿(mào)行業(yè)(積極考慮加入全面與進(jìn)步跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定)。
趙偉表示,政策加大新動(dòng)能的支持,投資方向也相應(yīng)具有明顯結(jié)構(gòu)性。會(huì)議明確提出“要大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì),加大新型基礎(chǔ)設(shè)施投資力度”,“要擴(kuò)大制造業(yè)設(shè)備更新和技術(shù)改造投資”。數(shù)字經(jīng)濟(jì)(大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等)、新型基建(5G、人工智能等)、技術(shù)改造(信息化、自動(dòng)化等)等相關(guān)投資,或是政策進(jìn)一步加大支持的方向。
興業(yè)證券首席策略分析師王德倫團(tuán)隊(duì)則根據(jù)2020年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議內(nèi)容,提出三條行業(yè)配置主線。一是,從疫情中梯隊(duì)式復(fù)蘇的服務(wù)業(yè)鏈條,包括航空、影視、餐飲旅游、金融、醫(yī)療服務(wù)等。二是,構(gòu)建雙循環(huán)體系+國內(nèi)經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇下的制造業(yè):高端制造鏈條、優(yōu)勢(shì)出口鏈條。三是,科技成長是長期主線。短期關(guān)注業(yè)績持續(xù)釋放的消費(fèi)電子、5G應(yīng)用、軍工等,中長期關(guān)注“十四五”推動(dòng)下“卡脖子”環(huán)節(jié)的國產(chǎn)替代,如半導(dǎo)體鏈條、新材料等。
多地召開“新春第一會(huì)” 高質(zhì)量發(fā)展、改革創(chuàng)新等被“置頂”
隨著春節(jié)假期結(jié)束,全國多地在蛇年首個(gè)工作……[詳情]
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