下半年預(yù)判多多 如何兼聽才能“明”

    趙子強(qiáng)

    再有8個(gè)交易日，上半年A股市場(chǎng)將收官。如以往一樣，下半年A股走勢(shì)成為機(jī)構(gòu)最重要的預(yù)測(cè)主題，不少投資者也因此陷入選擇困難。

    古語云“兼聽則明，偏信則暗”，機(jī)構(gòu)研究報(bào)告對(duì)大多數(shù)投資者來說，依然有相當(dāng)?shù)膮⒖純r(jià)值。特別是其分析邏輯，可以說是投資者學(xué)習(xí)投資理想的“輔導(dǎo)書”。

    從有代表性的券商報(bào)告看，對(duì)于下半年A股市場(chǎng)，整體以看多的樂觀派居多，間或有主張震蕩整理的謹(jǐn)慎派，特別看空的悲觀派觀點(diǎn)比較少見。

    以興業(yè)證券為代表的樂觀派提出，A股2019年初形成的長牛仍在途中。其分析邏輯是，基本面角度來看，經(jīng)濟(jì)在疫情后的恢復(fù)中，價(jià)格層面PPI等在高位震蕩，全部A股非金融全年有望實(shí)現(xiàn)40%左右的盈利增長。從流動(dòng)性層面來看，全球面臨高債務(wù)，PPI可能上漲明顯，CPI可能比較溫和，流動(dòng)性很難發(fā)生實(shí)質(zhì)性的收縮，易松難緊成為常態(tài)。在國家重視、機(jī)構(gòu)配置、居民配置、海外配置的“四重奏”下的權(quán)益時(shí)代，疊加開放紅利、大創(chuàng)新、全球流動(dòng)時(shí)鐘等催化，A股牛市還將繼續(xù)。中信證券則提出“帆起逐浪高”，A股下半年將進(jìn)入慢漲“三部曲”中的共振上行期，且四季度空間更大。

    以中金公司為代表的謹(jǐn)慎派，則綜合了增長、估值、政策及海外市場(chǎng)等因素后認(rèn)為，中國市場(chǎng)整體中性、結(jié)構(gòu)樂觀。中金公司預(yù)計(jì)A股盈利2021年增長22.7%（金融與非金融增長分別為10.1%和37%），增速逐季回落。并建議投資者“輕指數(shù)、重結(jié)構(gòu)、偏成長”。有機(jī)構(gòu)還提示說，三季度可能是風(fēng)險(xiǎn)釋放相對(duì)集中的階段。

    樂觀派和謹(jǐn)慎派的共識(shí)是，看好非金融類公司全年的成長性。保守估計(jì)，凈利潤同比增幅預(yù)計(jì)可以達(dá)到37%以上，這是下半年A股結(jié)構(gòu)牛的基礎(chǔ)。在優(yōu)勢(shì)賽道方面，消費(fèi)、科技、新能源、碳中和等推薦重合度較高。

    對(duì)比謹(jǐn)慎與樂觀兩派的觀點(diǎn)不難發(fā)現(xiàn)，流動(dòng)性是各方關(guān)注的重點(diǎn)。樂觀派樂觀的基礎(chǔ)在于目前背景下，流動(dòng)性很難實(shí)質(zhì)性收縮。近期，中國人民銀行行長易綱表示，貨幣政策要堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，堅(jiān)持實(shí)施正常的貨幣政策，利率總體保持在適宜水平。易行長的這個(gè)表態(tài)，市場(chǎng)的主流解讀是進(jìn)一步降低了收緊貨幣政策帶來的流動(dòng)性改變的幾率。這也是即便是謹(jǐn)慎派，也依然認(rèn)為下半年A股有相當(dāng)參與價(jià)值的原因之一。

    對(duì)于投資者來說，機(jī)構(gòu)的分析既然是“輔導(dǎo)書”，不盲信結(jié)論就是題中應(yīng)有之義。比如，去年年底，最樂觀的研報(bào)曾提出A股2021年將登頂“6200點(diǎn)”。其風(fēng)格方面預(yù)測(cè)提到的“循環(huán)牛”帶來人民幣資產(chǎn)重估效應(yīng)，低估值金融周期崛起等預(yù)測(cè)，至今均未得到明確驗(yàn)證。

    投資是對(duì)認(rèn)知能力的考驗(yàn)。現(xiàn)如今技術(shù)創(chuàng)新、迭代和跨界融合十分迅速，在一個(gè)不斷加速變革的時(shí)代，要想維持動(dòng)態(tài)的平衡，就如逆水行舟，投資者的功課，不僅是選擇投資，更多的是長期的深度思考和學(xué)習(xí)，并創(chuàng)造性運(yùn)用。