科創(chuàng)板做市交易臨近 券商須做好“必修課”

    科創(chuàng)板做市整裝待發(fā)。

    根據(jù)上交所近日發(fā)布的消息，目前上交所已完成各項準(zhǔn)備工作，科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)上線已準(zhǔn)備就緒。截至2022年10月14日，經(jīng)中國證監(jiān)會核準(zhǔn)，14家證券公司取得了上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格，標(biāo)志著部分證券公司已具備開展科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)的條件。

    科創(chuàng)板做市是相關(guān)券商拓展業(yè)務(wù)的一次重大機會。做市商以買賣價差為主要收入來源，不依賴單邊行情，收入與市場規(guī)模更為相關(guān)，相比傳統(tǒng)自營業(yè)務(wù)，其投資業(yè)績的穩(wěn)定性和確定性也更高，是券商自營去方向的重要抓手。做市收益依賴價差和對沖凈收入，具有相對穩(wěn)定性，在保持業(yè)務(wù)穩(wěn)定的基礎(chǔ)上可以最大程度放大杠桿，對券商提升權(quán)益凈利率有著非常大的幫助。

    從全球市場來看，做市也已經(jīng)成為國際投行最核心的業(yè)務(wù)之一。比如，高盛做市產(chǎn)品橫跨多類資產(chǎn)，2021年做市在非利息收入中的貢獻達29%，成為高盛收入貢獻度最高的業(yè)務(wù)。

    不過，做市業(yè)務(wù)對資本規(guī)模、投研水平、風(fēng)控能力、技術(shù)系統(tǒng)等要求較高，券商如果沒有深厚的內(nèi)功，做好“必修課”，想在做市業(yè)務(wù)上分一杯羹甚至彎道超車并不容易。

    首先，做市業(yè)務(wù)對于券商凈資本的要求并不低。做市是重資產(chǎn)業(yè)務(wù)，要求券商以自有資金與客戶進行交易，凈資本是決定券商做市規(guī)模等數(shù)據(jù)的核心因素。依據(jù)5月13日正式落地的《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點規(guī)定》，試點券商需要經(jīng)證監(jiān)會核準(zhǔn)，并滿足最近12個月凈資本持續(xù)不低于100億元，顯然就是考慮到了這個問題。近兩年來，部分上市券商不斷通過各種方式融資補血，隨著FICC、做市等重資本業(yè)務(wù)的重要性凸顯，預(yù)計券商繼續(xù)融資補血仍將勢在必行。

    其次，做市考驗券商的綜合金融服務(wù)能力。券商開展做市業(yè)務(wù)，能夠與公司研究、投行、場外衍生品等業(yè)務(wù)形成協(xié)同，有助于提升券商的綜合金融服務(wù)能力。反過來，做市也要求券商在研究等領(lǐng)域盡量全能，從而進一步提升競爭力。比如，券商開展科創(chuàng)板股票做市可以使用自有股票，如果公司自營持倉和科創(chuàng)板跟投的規(guī)模足夠，將為公司開展做市業(yè)務(wù)提供更多的便利。而券商研究能力足夠的話，就會具備較強的價值判斷能力，為公司提供準(zhǔn)確且具有競爭力的報價提供支撐，從而推動做市業(yè)務(wù)做大做強。

    最后，發(fā)展做市業(yè)務(wù)也要求券商不斷升級風(fēng)控能力。做市等業(yè)務(wù)因為杠桿的加入，本身會呈現(xiàn)相對高風(fēng)險的特征，同時作為交易中介業(yè)務(wù)，做市又需要券商承擔(dān)風(fēng)險中介的職能。因此，風(fēng)控能力決定了券商的做市業(yè)務(wù)能走多遠。“君子不立危墻之下”，做市商需以自有資金持有頭寸，在此過程中必須強化自身的風(fēng)險識別能力，以保證業(yè)務(wù)安全性。同時，券商也要加大對場內(nèi)外衍生品、構(gòu)建投資組合、分散金融資產(chǎn)等對沖策略的使用力度，達成控制做市業(yè)務(wù)風(fēng)險敞口的目的。