醫(yī)藥板塊大幅回調(diào) 風(fēng)險(xiǎn)還是機(jī)會

    市場普遍認(rèn)為今年是醫(yī)藥股的投資大年，然而近期醫(yī)藥生物板塊出現(xiàn)大幅調(diào)整，跌幅居前。究竟該如何看待此次醫(yī)藥板塊大跌？這背后蘊(yùn)含的是風(fēng)險(xiǎn)還是機(jī)會？機(jī)構(gòu)間對此仍有一定分歧。當(dāng)下，部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在目前不確定性上升中，資金一般傾向回避漲幅較大的股票；而部分機(jī)構(gòu)則認(rèn)為，藥企景氣向上的邏輯未改，后市仍將有所表現(xiàn)。

    板塊大幅回調(diào)

    在對醫(yī)藥生物板塊一致預(yù)期提升的背景下，2月中旬以來，板塊迎來了一波“波瀾壯闊”的行情。截至上周五回調(diào)前，自2月階段觸底后，生物醫(yī)藥板塊的漲幅達(dá)到了16.72%。而即便是在盤面全線回調(diào)的周一板塊仍出現(xiàn)了一定漲幅。不過昨日板塊2.54%的跌幅正使得投資者針對板塊的一致性預(yù)期有所減弱。

    從資金面來看，昨日的回調(diào)中，行業(yè)主力資金“全線盡墨”，而凈流出金額居前的除了計(jì)算機(jī)和電子外，醫(yī)藥生物板塊以28.86億元的凈流出金額位列第三，這也從一個(gè)側(cè)面顯示出昨日板塊的回調(diào)與資金凈流出之間存在著直接關(guān)系。而與此前的強(qiáng)勢相較，兩廂對照，形成鮮明反差。其實(shí)，針對板塊，早在上周被視作“聰明錢”的北向資金對其持倉有所分化，受到減持的大多是階段漲幅較大個(gè)股?？苽愃帢I(yè)、健康元、新和成、浙江醫(yī)藥、通化東寶、同仁堂、人福醫(yī)藥、上海醫(yī)藥（20.80-3.03%）、美年健康、恒瑞醫(yī)藥等個(gè)股北上資金持倉市值縮減較大。其中恒瑞醫(yī)藥持倉市值減少金額最大，達(dá)到13.53億元。

    自2月中旬走強(qiáng)以來，板塊上漲動(dòng)能來自兩方面。其一，2016年-2017年醫(yī)藥板塊連續(xù)兩年大幅跑輸滬深300指數(shù)，調(diào)整充分，估值端具備優(yōu)勢；其二，2017年行業(yè)增速已經(jīng)明顯觸底回升，且新的變革不斷出現(xiàn)，賦予了醫(yī)藥股更為充足、更為樂觀的成長預(yù)期。板塊受到看好正是來自于技術(shù)面和基本面的雙重支撐。例如一季度凈利潤預(yù)增40%至60%的雙鷺?biāo)帢I(yè)，在業(yè)績預(yù)告發(fā)布后旋即高開漲停，即便是在近期盤面的回調(diào)中，雙鷺?biāo)帢I(yè)也并未出現(xiàn)大幅下殺。

    業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)前板塊雖出現(xiàn)一定回調(diào)，但基本面向上的趨勢其實(shí)并未改變。當(dāng)前行業(yè)增速保持在10%-15%，且具備較強(qiáng)的持續(xù)性，上市公司尤其龍頭企業(yè)的業(yè)績整體好于行業(yè)，估值仍處于合理水平，除個(gè)別優(yōu)質(zhì)龍頭股估值有所溢價(jià)外，大部分個(gè)股的估值對應(yīng)2018年業(yè)績市盈率水平在20-30倍左右，橫向?qū)Ρ纫廊痪邆湟欢ü乐祪?yōu)勢。此外，隨著醫(yī)藥行業(yè)逐步從醫(yī)保紅利的整體驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新品種市場驅(qū)動(dòng)，“藥品創(chuàng)新”也正成為醫(yī)藥行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。由此來看，板塊向上邏輯并未發(fā)生根本動(dòng)搖。

    資金看好醫(yī)藥股

    數(shù)據(jù)顯示，截至昨日，在已披露年報(bào)的145家醫(yī)藥上市公司。17家公司凈利潤同比增長超過100%，包括上述17家在內(nèi)的30家公司凈利潤同比增長超過50%。29家公司凈利潤同比下降，凈利潤同比下降超過50%的有5家。由此來看，板塊內(nèi)上市公司盈利能力普遍提升。而2018年1-2月醫(yī)藥工業(yè)收入累計(jì)4029.30億元，同比增長18.30%，利潤總額累計(jì)512.00億元，同比增長37.30%，利潤端高出收入端19.00個(gè)百分點(diǎn)。在這樣的背景下，投資者對于板塊一季報(bào)的數(shù)據(jù)仍充滿期待。

    國泰君安（17.94+0.00%）證券表示，當(dāng)前市場對于醫(yī)藥板塊一季度的業(yè)績預(yù)期雖較一個(gè)月前有所拔高，但總體仍在合理范圍。一方面，針對板塊，相對增速和估值方面，投資者顯然對增速更看重；另一方面，對增長的來源市場容忍度正在上升，比如對會計(jì)變更、并表、基數(shù)等非持續(xù)性增長市場也有階段性認(rèn)同。這都是市場針對醫(yī)藥板塊整體風(fēng)險(xiǎn)偏好提升的表征。

    在多重利好的加持之下，醫(yī)藥生物板塊也日益受到來自基金、券商等機(jī)構(gòu)的關(guān)注。今年以來，在機(jī)構(gòu)參與調(diào)研和布局的板塊中，醫(yī)藥生物板塊最受青睞。Wind數(shù)據(jù)顯示，3月以來，共有417家上市公司接待了機(jī)構(gòu)的調(diào)研。被調(diào)研的上市公司主要集中在電子、機(jī)械設(shè)備、化工、醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)等行業(yè)，多家醫(yī)藥生物行業(yè)上市公司上榜。其中，華測檢測和泰康生物被機(jī)構(gòu)調(diào)研次數(shù)分別為4次，而華東醫(yī)藥參與調(diào)研機(jī)構(gòu)家數(shù)更是達(dá)168家，高居被調(diào)研上市公司的榜首。

    除了機(jī)構(gòu)調(diào)研和布局醫(yī)藥股外，對醫(yī)藥生物板塊持續(xù)關(guān)注的還有“國家隊(duì)”。通過對部分醫(yī)藥板塊個(gè)股年報(bào)數(shù)據(jù)的梳理，不難發(fā)現(xiàn)，醫(yī)藥生物板塊其實(shí)早就受到“國家隊(duì)”資金的青睞。2017年第四季度，包括社保、證金在內(nèi)逐步對生物醫(yī)藥板塊內(nèi)個(gè)股進(jìn)行加倉。數(shù)據(jù)顯示，在已披露132的家醫(yī)藥生物公司中，不少公司的前十大流通股股東中出現(xiàn)了社保、證金等機(jī)構(gòu)身影。其中，在業(yè)績穩(wěn)定增長的背景下，分紅闊綽的云南白藥，去年第四季度，證金公司持股比例增加至2.56%，位居第六大股東。

    從機(jī)構(gòu)、資金堅(jiān)定看好醫(yī)藥股的態(tài)度來看，仍頗有幾分“英雄所見略同”的味道。

    短調(diào)創(chuàng)造布局機(jī)會

    市場人士指出，在近期的分化回調(diào)成長股的走勢無疑更受市場關(guān)注。事實(shí)上，從節(jié)后藍(lán)籌股與成長股此消彼長的表現(xiàn)來看，A股存量博弈的局面并未因近期成長股的走強(qiáng)而得到明顯改觀。更進(jìn)一步來說，由于博弈難度的加大，對于前期漲幅較大甚至股價(jià)嚴(yán)重透支估值的高位股固然不可繼續(xù)貿(mào)然追高。不過，在盤面情緒見底的當(dāng)下，后市繼續(xù)呈現(xiàn)齊漲共跌的可能性不大，后市結(jié)構(gòu)性分化仍將延續(xù)。

    而在這樣的背景下，針對醫(yī)藥生物板塊的行情，機(jī)構(gòu)間也存在著一定的分歧，不過，當(dāng)前多數(shù)機(jī)構(gòu)仍表示看好醫(yī)藥生物板塊的后市。

    東吳證券表示，當(dāng)前投資者面臨的一個(gè)較大困惑在于，當(dāng)前選股確實(shí)有一定的難度。不過，通過近期和投資者的交流，認(rèn)同成長風(fēng)格的投資者越來越多。此外，盡管春季躁動(dòng)期間計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥和軍工等成長板塊已經(jīng)收獲較多漲幅，但機(jī)構(gòu)持倉并不高，有鑒于此，中期成長股受益于籌碼均衡將有相對優(yōu)勢。

    中泰證券指出，當(dāng)前醫(yī)藥板塊的回調(diào)是自3月份以來關(guān)注過高引起的正常階段性調(diào)整。醫(yī)藥行業(yè)是一個(gè)基本面快速增長，穩(wěn)健向好的行業(yè)。宏觀數(shù)據(jù)來看，2015年醫(yī)藥工業(yè)收入、利潤增速見底，2016年、2017年持續(xù)回升。預(yù)計(jì)2018年醫(yī)藥工業(yè)收入、利潤增速有望繼續(xù)回升，板塊基本面持續(xù)向好。行業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)性變化明確，各項(xiàng)政策的支持和變化都有利于實(shí)力強(qiáng)的龍頭企業(yè)，創(chuàng)新藥、仿制藥、醫(yī)療服務(wù)、藥店、疫苗等龍頭公司基本面均很好。堅(jiān)定看好基于基本面持續(xù)向好下的長期行情以及短期的調(diào)整帶來布局機(jī)會。