中期邏輯“望遠鏡”投資機遇“顯微鏡” 震蕩市A股投資需要“兩面鏡”

    受國慶假期期間外圍市場普跌影響，A股短期陷入震蕩。9日上證指數(shù)上漲0.17%，量能萎縮較為明顯，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌0.57%。

    分析人士指出，當前投資者情緒波動成為制約反彈的主要因素。即，對于利空因素易用放大鏡看待，對中期向好邏輯卻多有短視。在底部階段更宜在“望遠鏡”下“看長做長”，同時對于投資機遇則要放在“顯微鏡”下，細心尋找確定性。

    投資情緒多變

    8日上證指數(shù)下跌3.72%，創(chuàng)自2638點以來第四大單日跌幅，下跌誘因雖可以從外圍市場普跌及自身調整需求查找，但不能忽視A股已持續(xù)調整8個月，估值水平無論是縱向還是橫向比較都處較低水平這一大背景。

    “目前滬深300估值已經(jīng)接近2014年上半年藍籌股行情啟動之前的估值水平，一些高品質的行業(yè)龍頭公司長期吸引力不斷增加。”市場人士表示，對于國慶節(jié)后的A股走勢，投資者情緒多變是重要因素之一。

    投資者情緒多變背后，則是對股市中期向好邏輯重視不夠。

    “近期政策發(fā)力較多，包括落實基建政策、促進消費政策、減稅降費政策、央企集團混改政策等。目前來看穩(wěn)增長的政策正在修復市場對于未來經(jīng)濟增長的預期，疊加前幾個月對于穩(wěn)融資、穩(wěn)財政、穩(wěn)匯率等政策連續(xù)推出，都對A股形成實質性中期利好。”機構人士表示。

    當然要證偽市場的悲觀預期，切實的數(shù)據(jù)支撐更有說服力。“建議投資者密切關注信貸和盈利數(shù)據(jù)。”財通證券分析師馬濤表示，隨著政策作用的體現(xiàn)，信貸數(shù)據(jù)可能會大幅好轉。10月A股三季報公布，A股的盈利下降幅度可能會低于市場預期。

    事實上，近期中期向好邏輯在不斷增強。9月25日，MSCI考慮提高A股納入因子比重。27日，富時羅素FTSE宣布明年納入A股。如果通過審核此舉可能為明年A股至少帶來600多億美元的配置盤。28日，銀保監(jiān)會正式下發(fā)《商業(yè)銀行理財業(yè)務監(jiān)督管理辦法》（下稱“辦法”）。安信證券策略分析師陳果認為，伴隨辦法的落地，結合近期中登允許理財產(chǎn)品開立股票賬戶，考慮到銀行資金投資決策機制較為復雜，短期增量資金可能有限，但中期來看，理財增量資金入市的節(jié)奏有望加快。

    超跌反彈可期

    9月中下旬，在上證50帶動下，A股止跌反彈，雖然反彈力度差異造成當月各指數(shù)出現(xiàn)漲跌分化，但可以看到，市場整體資金凈流出大幅減少，資金回流明顯。國慶節(jié)后，A股反彈趨勢受挫，那么歷史上多有發(fā)生的“紅十月”，這次概率幾何？

    “10月，超跌反彈條件已具備。”國信證券分析師閆莉表示，持續(xù)近三個季度的下跌，上證指數(shù)的階段回落幅度已經(jīng)充分，月線指標超跌、周線指標底背離，超跌反彈條件已經(jīng)具備，反彈可期，目標先看6月份缺口位置3000點。

    但閆莉同時表示，9月中下旬，上證指數(shù)下探新低之后的止跌回升，存在幾個小的缺陷：一是，低點的刷新的幅度較小，基本上處于同一水平線，節(jié)后一周也許會再做一次下探予以彌補；二是，既然是超跌反彈，創(chuàng)業(yè)板指超跌最明顯，上證指數(shù)也明顯超跌，但上證50并不超跌，且形態(tài)不理想，而9月中下旬的反彈由上證50引領，反彈結構不理想；三是，成交不足，雖然兩市日成交一度放大至3000億元以上，但不穩(wěn)定。

    “整體來看，雖然面臨外部環(huán)境趨弱以及國內(nèi)經(jīng)濟隱憂，但政策面有望繼續(xù)積極，加上央行定向降準帶來增量資金，給市場帶來資金和信心的支持，預計大盤仍有望繼續(xù)震蕩修復行情。核心波動區(qū)間2750-2950點。”東莞證券分析師費小平表示，從10月份市場環(huán)境來看，經(jīng)濟數(shù)據(jù)略有隱憂，外圍走勢偏弱，美國持續(xù)加息對外部環(huán)境的影響有所加??；不過政策面將繼續(xù)保持偏暖格局，國內(nèi)相關政策在10月份有望逐步落地，而央行實施定向降準有望釋放7500億元增量資金，加上A股國際化進程加快有望吸引海外資金流入，將對市場帶來積極作用。

    至于四季度行情，有券商人士表示，2018年四季度市場并沒有太大向下出清壓力，市場本就存在階段性回穩(wěn)的基礎。市場在當前位置回穩(wěn)，階段性反彈也就順理成章。后續(xù)擾動可能會反復出現(xiàn)，反彈也許會走得一波三折，但市場回到一個相對穩(wěn)定的狀態(tài)是重要的變化。

    后市關注三主線

    近兩個交易日A股累計跌幅已接近海外市場國慶期間跌幅，風險得到較大程度釋放。雖然外圍事件仍或有沖擊，但邊際影響在逐步鈍化。市場人士表示，短暫沖擊過后，修復行情可期。從布局角度看，未來市場關注的核心依然是“業(yè)績穩(wěn)健性”和“估值合理性”。

    新時代證券分析師樊繼拓表示，建議配置兩個極端：金融和成長。金融這一類低估值板塊，即使宏觀經(jīng)濟變差，這些板塊跌幅相對會較小，而一旦政策預期主導市場，市場估值中樞抬升，股價上漲彈性大，建議重點關注銀行、保險、火電等行業(yè)。第二個配置方向是成長，成長經(jīng)歷過連續(xù)3年的調整，整體性的基本面拐點就在最近1-2年，考慮到股價拐點早于業(yè)績拐點，龍頭拐點早于整體拐點，成長的機會將會越來越多。

    中金公司指出，在基本面沒有明顯變化情況下，指數(shù)在經(jīng)歷長時間磨底后形成的中期反彈行情不會戛然而止，日線級別反彈趨勢仍有一定演繹空間。配置上，建議投資者繼續(xù)將龍頭作為捕捉反彈機會的底倉；此外，臨近三季報披露時點，市場關注度會重新回歸至公司基本面，部分此前估值調整較多，但業(yè)績?nèi)杂蟹€(wěn)健增長的公司，將存在估值修復的交易機會。

    海富通基金表示，展望四季度，在貨幣、財政政策綜合作用下，中國經(jīng)濟下行壓力會有所減輕?？申P注以下板塊：一是產(chǎn)業(yè)趨勢明確向好，且與經(jīng)濟周期關聯(lián)度較小的板塊，如云計算、國防、軍工、半導體等。二是低估值的地產(chǎn)、基建等逆周期行業(yè)。三是代表中國經(jīng)濟長期的核心資產(chǎn)，如一些處于行業(yè)絕對龍頭地位的公司。