2018年空倉(cāng)戰(zhàn)勝9成投資者 2019年將是冰與火之歌

    2018年，對(duì)于普通股民來(lái)說(shuō)，日子并不好過(guò)，行情整體虎頭蛇尾，上證綜指從高點(diǎn)3587.03點(diǎn)飛流直下，重挫千點(diǎn)，最低至2449.2點(diǎn)，成功擊穿2015年的低點(diǎn)2638.3點(diǎn)，最大跌幅達(dá)到31.7%。創(chuàng)業(yè)板的情況更為慘重，跌幅一度逼近40%。

    A股倒下去，段子手站起來(lái)，有段子手調(diào)侃：2018年如果不投資的話都已經(jīng)戰(zhàn)勝了市場(chǎng)上90%的投資者。隨著指數(shù)的節(jié)節(jié)敗退，A股部分個(gè)股出現(xiàn)險(xiǎn)情，質(zhì)押爆倉(cāng)的現(xiàn)象接踵而來(lái)。隨后各種救市政策紛至沓來(lái)，A股開(kāi)始企穩(wěn)，上證綜指目前已經(jīng)成功收復(fù)2600點(diǎn)。

    對(duì)于2019年的A股市場(chǎng)，分析師的普遍觀點(diǎn)認(rèn)為會(huì)在企業(yè)盈利下行和流動(dòng)性寬松的博弈中震蕩，下半年的表現(xiàn)會(huì)好過(guò)上半年。

    基金清盤已成常態(tài)

    “今年A股的走勢(shì)確實(shí)差強(qiáng)人意?；久嫔希捎诮?jīng)濟(jì)復(fù)蘇較為緩慢，企業(yè)的盈利增速不如預(yù)期；此外去杠桿等種種原因交織在一起，導(dǎo)致A股出現(xiàn)了較大幅度調(diào)整。”華南一家私募對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

    隨著A股重心不斷下移，各種救市政策紛至沓來(lái)。首先是各個(gè)部委對(duì)A股暖風(fēng)頻吹；隨后各地紓困資金陸續(xù)到位；第三A股回購(gòu)，不論是數(shù)量還是金額均刷新歷史紀(jì)錄，截至11月末，今年以來(lái)已經(jīng)有約1100家公司實(shí)施股票回購(gòu)，累計(jì)回購(gòu)108.64億股，累計(jì)回購(gòu)金額907.41億元。第四則是險(xiǎn)資、銀行理財(cái)?shù)雀黝愘Y金開(kāi)始松綁，為A股帶來(lái)新的活水。

    由于年內(nèi)A股的調(diào)整較為劇烈，投資A股的公募基金情況也較為黯淡。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年12月4日，僅有貨幣型、債券型基金的平均收益為正，權(quán)益類基金幾乎全軍覆沒(méi)。股票型基金平均收益為-19.01%，混合型基金平均收益為-11.88%，部分偏股型產(chǎn)品的年度跌幅超過(guò)4成。

    業(yè)績(jī)不給力，迷你基金暴增，接近400只權(quán)益類基金的規(guī)模不足5000萬(wàn)，面臨清盤的風(fēng)險(xiǎn)。年內(nèi)已清盤的產(chǎn)品數(shù)量也創(chuàng)出歷史新高，甚至類似于招商基金等一些中大型公司也難逃厄運(yùn)。

    A股今年的調(diào)整固然有一定的主觀因素，但是心理因素也是一個(gè)不容忽視的因素。前海開(kāi)源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示：和美股相比A股已經(jīng)出現(xiàn)了三年的調(diào)整，提前釋放了風(fēng)險(xiǎn)，甚至已經(jīng)過(guò)度反映了利空因素。A股的估值整體上來(lái)看，僅僅相當(dāng)于美股的一半，處于全球主要資本市場(chǎng)最低的位置，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)具有很大的投資吸引力。外資爭(zhēng)先流入A股也是看到了A股的估值整體上比較便宜。

    N字形走勢(shì)或是大概率

    對(duì)于2019年的行情，近日，中庚基金首席投資官、中庚價(jià)值領(lǐng)航基金擬任基金經(jīng)理丘棟榮接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，很難準(zhǔn)確去預(yù)測(cè)A股的未來(lái)一年的行情，但是從概率來(lái)看，牛市概率比熊市概率要大，但仍談不上黃金時(shí)期。丘棟榮認(rèn)為：2019年A股的上市公司業(yè)績(jī)的確仍然存在下行的風(fēng)險(xiǎn)，但是絕對(duì)的底部是很難捕捉到，可以確認(rèn)的是目前的估值已經(jīng)處于較為安全的邊際，除非有極端情況出現(xiàn)，否則繼續(xù)大幅殺跌的可能性非常小。此外放眼其他資產(chǎn)，由于利率水平下降，流動(dòng)性充足，收益難以出現(xiàn)驚喜，A股的性價(jià)相比這類資產(chǎn)，其實(shí)具有一定的吸引力。丘棟榮認(rèn)為2019年需要在不確定性中尋找確定性，“比如醫(yī)藥、老齡化這類資產(chǎn)，不會(huì)因?yàn)檎叨绊戦L(zhǎng)期的業(yè)績(jī)，那他們就是我需要重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象。”丘棟榮已經(jīng)用實(shí)際行動(dòng)表達(dá)了他對(duì)A股的信心。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，丘棟榮已用自己的資金認(rèn)購(gòu)了1000萬(wàn)元中庚價(jià)值領(lǐng)航混合型基金。

    而來(lái)自賣方的聲音招商證券張夏認(rèn)為：A股明年上半年面臨經(jīng)濟(jì)下行和流動(dòng)性寬松的“下行式寬松”的局面，若年中社融增速大幅回升，經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)。政策“風(fēng)”漸暖，2019年資本市場(chǎng)將迎來(lái)新時(shí)代，資金持續(xù)流出的局面將會(huì)逐漸扭轉(zhuǎn)。在這樣的環(huán)境下，上半年A股中小市值風(fēng)格有望占優(yōu)；若下半年社融增速回升，則A股整體都會(huì)有更好表現(xiàn)。預(yù)判全年走勢(shì)呈現(xiàn)“N”字形振蕩上行。年度指數(shù)關(guān)注創(chuàng)業(yè)板指。

    廣發(fā)證券分析師戴康則判斷明年是“冰”與“火”之歌。2019年企業(yè)盈利增速下滑（剔除金融大概率負(fù)增長(zhǎng)）與廣譜利率下行是確定性的，A股主要矛盾由風(fēng)險(xiǎn)偏好下行轉(zhuǎn)向盈利下行，預(yù)計(jì)呈現(xiàn)此消（盈利）彼長(zhǎng)（估值）的振蕩格局。下半年比上半年好，見(jiàn)底的時(shí)間取決于政策對(duì)沖力度（火）與盈利下滑速度（冰）的相對(duì)力量。2018年泥沙俱下之后是大分化，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)涌現(xiàn)，小市值真成長(zhǎng)彈性最大，配置盈利逆周期與政策逆周期品種。