熱點(diǎn)題材熄火 后市還需基本面接力

    4月29日兩市整體弱勢下行，開盤兩市漲跌不一，券商股集體跳水，三大股指震蕩下行。盤中在上證50等權(quán)重股的帶動下，三大指數(shù)開始止跌回升，滬指更是一度翻紅重回3100點(diǎn)整數(shù)關(guān)口上方，隨后前期漲幅較大的概念板塊紛紛下挫，股指跌幅持續(xù)擴(kuò)大，兩市單日成交額不足7000億元。整體上，市場人氣波動較大，多空分歧明顯。

    分析人士指出，滬指2440點(diǎn)以來的牛市第一階段估值修復(fù)，對比歷史已經(jīng)很可觀，而已進(jìn)入第二階段的牛市更需要基本面的接力。從這一邏輯出發(fā)，當(dāng)前階段市場的整體基調(diào)是休整，這個(gè)過程中可能存在一些技術(shù)性反彈或反抽的交易性機(jī)會，但后市仍需等待階段調(diào)整完畢后較為安全的交易窗口。

    分化跡象明顯

    4月29日，前期熱點(diǎn)題材熄火，權(quán)重股走強(qiáng)。截至收盤，滬指跌0.77%，3100點(diǎn)得而復(fù)失，深成指跌1.62%，創(chuàng)業(yè)板指跌2.55%。盤面上，上證50漲1.61%，銀行、食品飲料、家電板塊漲幅居前，通信、有色等板塊大幅下挫，次新股、工業(yè)大麻、石墨烯、券商等熱門題材回調(diào)。兩市近3000只股票下跌。

    從盤面風(fēng)格演繹上看，近期代表價(jià)值風(fēng)格的上證50指數(shù)和代表成長風(fēng)格的創(chuàng)業(yè)板指走勢結(jié)構(gòu)出現(xiàn)明顯差異，總體而言，價(jià)值風(fēng)格表現(xiàn)強(qiáng)于成長。而僅從走勢形態(tài)來看，代表性指數(shù)依舊面臨大級別牛熊分界線壓制，從這一角度出發(fā)，后市指數(shù)方面震蕩整理積蓄動能的需求或?qū)⒀永m(xù)。

    不難發(fā)現(xiàn)，近期兩市回落直觀反映出受到壓制的盤面資金情緒再度朝向謹(jǐn)慎方向發(fā)展。一方面，近期市場整體成交量不振，交投意愿走低；另一方面，成交量走低同樣也說明市場方向選擇意愿不足，短期較難出現(xiàn)大幅殺跌動能。

    以往的經(jīng)驗(yàn)顯示，只要主要指數(shù)短期下行空間不大，各路資金仍將會逢低進(jìn)行布局。更何況各路資金在此前獲利的同時(shí)也需要進(jìn)行調(diào)倉換股。因而在行情回落的當(dāng)下，未來可能的演繹路徑才更應(yīng)是當(dāng)前投資者所應(yīng)關(guān)心的話題。

    針對后市，分析人士指出，其實(shí)滬指2440點(diǎn)以來的牛市第一階段估值修復(fù)，對比歷史已經(jīng)很可觀，而已進(jìn)入第二階段的牛市更需要基本面的接力。近期市場各大板塊及個(gè)股連續(xù)下跌，情緒指標(biāo)顯示市場情緒處于謹(jǐn)慎觀望期。這顯示市場在經(jīng)歷了年初的快速上行后，已經(jīng)反映了足夠的基本面樂觀預(yù)期，市場當(dāng)前估值已經(jīng)修復(fù)至2018年一季度末水平，基金倉位水平也處于2018年以來的高位，短期來看調(diào)整壓力確實(shí)較大，這個(gè)過程中可能存在一些技術(shù)性反彈或反抽的交易性機(jī)會，但整體不宜冒進(jìn)。

    后市無需悲觀

    隨著行情脫離此前第一階段時(shí)的單邊行情，市場并未出現(xiàn)新的熱點(diǎn)方向。而增量資金是否愿意入場的前提，其實(shí)正是取決于熱點(diǎn)的持續(xù)性以及盤面能否再現(xiàn)“賺錢效應(yīng)”?？陀^而言，短期市場整體做多氣氛較難出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性恢復(fù)，因而盤面當(dāng)下的回落也實(shí)屬正常。針對后市，雖然脫離底部區(qū)間的A股已凸顯出配置價(jià)值，但短期市場下行風(fēng)險(xiǎn)加大，相對安全的配置區(qū)間或需進(jìn)一步等待。

    那么在近期兩市的持續(xù)回落過后，此波反彈是否已經(jīng)就此終結(jié)？

    中金公司表示，在政策基調(diào)微調(diào)、市場估值已經(jīng)明顯修復(fù)背景下，未來市場漲幅會趨緩。但考慮到整體估值仍不貴、盈利預(yù)期可能還是會有所恢復(fù)，投資者對市場前景也不宜過度悲觀，結(jié)構(gòu)性的機(jī)會依然積極，仍可逢低吸納能夠反映消費(fèi)升級與產(chǎn)業(yè)升級趨勢的質(zhì)優(yōu)龍頭。

    市場人士也強(qiáng)調(diào)，僅就短期而言，市場逆轉(zhuǎn)的難度確實(shí)較大。而在主要指數(shù)方向確認(rèn)前，行情或依然將以震蕩為主。但從走勢來看，A股上升通道并未被破壞，無需因此轉(zhuǎn)為悲觀。

    此外，也有不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，雖然短期行情波動區(qū)間加大，后市較為安全的配置窗口也需進(jìn)一步等待，但整體來看，5月市場依舊積極可為。

    申萬宏源證券表示，目前來看，市場正處于陣痛期，前期過度樂觀的投資者需要對長中短期的預(yù)期重新定位。短期市場仍需耐心等待，但每次快速回調(diào)中，市場都不可避免的會發(fā)酵一些過度悲觀的預(yù)期，厘清市場回調(diào)的驅(qū)動力和后續(xù)變化，才能在回調(diào)過后，更好的把握下一個(gè)可為的窗口期。從該機(jī)構(gòu)對當(dāng)前市場回調(diào)的驅(qū)動力和后續(xù)變化的梳理來看，5月基本面驗(yàn)證仍是穩(wěn)定人心的關(guān)鍵，而市場對流動性的悲觀預(yù)期可能在5月有所修復(fù)。

    布局核心資產(chǎn)

    種種跡象表明當(dāng)前指數(shù)數(shù)度受阻于重要阻力位后回落在所難免，但后期積極因素有望繼續(xù)形成合力。

    僅就增量資金的角度而言，中金公司表示，進(jìn)入四月份以后滬深港通北上資金流入速度明顯減緩，近期甚至出現(xiàn)連續(xù)凈流出。外資持股比例最高的100家A股公司在本輪反彈后整體估值已經(jīng)回升，估值不再像年初那樣明顯低估。在這種背景之下，短期海外資金流入的節(jié)奏雖可能會趨緩，甚至不排除可能會有階段性流出。不過總體上，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，年內(nèi)可能仍有2000億-4000億元資金凈流入的可能。

    從技術(shù)分析來看，申萬宏源證券表示，當(dāng)前量化指標(biāo)已全面指示調(diào)整波段，好消息是“底部區(qū)域”就在不遠(yuǎn)處，回調(diào)速度最快的時(shí)候可能已經(jīng)過去。此外，融資情緒指數(shù)上周回落10.02%至42.93%，仍處于下行波段中。上述量化指標(biāo)顯示，調(diào)整暫未結(jié)束，但距離指標(biāo)體系的“底部區(qū)域”并不遠(yuǎn)，意味著小波段回調(diào)進(jìn)程過半，回調(diào)速度最快的時(shí)候可能已經(jīng)過去。

    從上述邏輯出發(fā)，申萬宏源證券進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，針對后市，投資者不應(yīng)急于轉(zhuǎn)向純防御配置，當(dāng)前的重點(diǎn)是布局即將到來的“可為期”。推薦堅(jiān)守消費(fèi)底倉疊加成長和國企改革上尋找彈性的組合。一方面，增值稅減稅對耐用消費(fèi)“降價(jià)放量”，對必須消費(fèi)業(yè)績改善的效果只會推遲，而不會缺席，仍是后續(xù)結(jié)構(gòu)選擇的重點(diǎn)，要珍惜核心資產(chǎn)?？芍攸c(diǎn)關(guān)注白酒、紡織服裝、商貿(mào)零售和汽車。另一方面，在2月成長兌現(xiàn)顯著超額收益后，3月-4月是成長相對收益回落，改善性價(jià)比的窗口期。指標(biāo)顯示當(dāng)前調(diào)整進(jìn)程過半，成長風(fēng)格可能也已同步見底，5G、新能源和消費(fèi)電子可提前布局。最后，后續(xù)改革紅利釋放的主題性機(jī)會仍值得重視，繼續(xù)推薦國企改革和區(qū)域主題（海南、長三角和粵港澳板塊）。