調(diào)整或近尾聲 聚焦結(jié)構(gòu)性機會

    目前A股市場運行在2019年2月25日、5月6日形成的上下兩個跳空缺口之間。上周五下跌之后，處于慣性考慮，本周一下方缺口支撐面臨考驗。但總的來看，雖然滬深股指周線收出四連陰，但大多市場觀點認為，經(jīng)歷此番下跌，風險因素釋放充分，當前股指位置大可不必再度恐慌，本輪調(diào)整周期已進入末端。

    兩市再現(xiàn)普跌

    5月17日，上證指數(shù)報收2882.3點，下跌73.41點，跌幅2.48%；深證成指報收9000.19點，下跌293.13點，跌幅3.15%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)報收于1478.75點，下跌54.92點，跌幅3.58%。

    盤面上，種業(yè)、人造肉板塊領漲。此外，芯片股也表現(xiàn)活躍，紫光國微、誠邁科技等多只個股漲停。燃料電池板塊大跌6%，工業(yè)大麻、券商、知識產(chǎn)權(quán)、多元金融等板塊跌幅均接近5%。

    上周市場整體表現(xiàn)可以用沖高回落來形容。在周中指數(shù)上攻過程中成交量的低迷以及北上資金的凈流出，也導致市場直接在上周五出現(xiàn)大幅調(diào)整。不過即便市場表現(xiàn)并不令人滿意，但結(jié)構(gòu)機會仍然顯著，如5G、芯片、農(nóng)業(yè)、稀土等板塊均有高光表現(xiàn)。

    此外，從技術(shù)角度看，短期內(nèi)指數(shù)或已調(diào)整到位。首先，上證指數(shù)從年初2440點反攻以來，面對年線的壓力采取了高開高走的突破方式，因此年線附近也給市場帶來強力支撐。5月10日，市場正是在年線處企穩(wěn)，并且出現(xiàn)了百點反攻，說明了年線的支撐力度。其次，從空間上看，2440點到3288點之間50%的黃金分割位基本上就是近期的低點，也就是說調(diào)整的空間已經(jīng)基本到位。

    “一方面考慮到目前指數(shù)的低位因素，已經(jīng)反映出較悲觀情形下的調(diào)整預期，所以股指進一步下跌空間不大；另一方面是低估值的金融股一直處于低位，也封閉了指數(shù)的下跌空間。A股短線固然承壓，但進一步下跌空間不宜夸大。”一市場人士向中國證券報記者表示，目前不少個股已經(jīng)跌到年初啟動的價格，有的還創(chuàng)了新低，雖然上周五大跌，但并不能代表指數(shù)會一路向下破位，一天的大跌也正好清理了上周三、周四反彈的獲利盤，為指數(shù)再度反彈做好了準備。

    短期有望完成調(diào)整

    市場繼續(xù)下跌空間有限，成為當前市場主流觀點，但指數(shù)在區(qū)間內(nèi)，何時完成震蕩重拾升勢，也是當下市場的焦點。

    “此次自3288點下來的調(diào)整周期，本周有望運行完畢。”聯(lián)訊證券策略分析師康崇利表示，從滬指年初低點到目前的周線圖觀察，數(shù)字5為一個周期：1月4日-2月1日為一個5周周期，運行方式以小幅攀升為主；2月15日-3月15日為第二個5周周期，完成了快速拉升及預阻震蕩走勢；3月22日-4月19日為第三個5周周期，形成了再度跳空加速并形成了此輪行情高點；4月26日開始了第四個5周周期，本周將是第五周。

    不過也有機構(gòu)認為，本輪調(diào)整周期可能較長，原因就是外部環(huán)境仍具有很大的不確定性。不可否認，外部環(huán)境的不確定性仍在影響著市場情緒，但市場狀況已不是2018年時的情形。從2019年上市公司一季報數(shù)據(jù)來看，A股已經(jīng)出現(xiàn)了利潤增速觸底反彈、凈資產(chǎn)收益率（ROE）水平止跌企穩(wěn)的跡象?；久嬷蜗屡Ｊ懈栽冢虼四軌蛑鲗股運行的仍是內(nèi)因而不是外力。

    “外部因素近期出現(xiàn)一些波折，但對A股的影響已經(jīng)相對淡化，市場對外部沖擊的韌性明顯強于去年，后續(xù)國內(nèi)相應的對沖政策值得期待。”東北證券策略分析師許俊表示，4月中旬之后，股市調(diào)整的內(nèi)因在于政策層與投資者對于經(jīng)濟的預期出現(xiàn)分歧，政策層相對更為樂觀而投資者較為謹慎，外部環(huán)境的變化也有助于政策層與投資者對于經(jīng)濟的預期重回一致，政策與經(jīng)濟的組合可能重回“經(jīng)濟弱+流動性偏松”的狀態(tài)。

    方正證券策略研究認為，市場短期基本消化了前期估值過快的上漲，后續(xù)仍有提升估值的基礎，核心在于政策加碼對沖和風險偏好的改善。國內(nèi)政策的逆周期對沖趨勢是外需轉(zhuǎn)內(nèi)需，抓手包括基建補短板、擴大國內(nèi)消費市場和制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，貨幣財政、產(chǎn)業(yè)政策和對外開放協(xié)同發(fā)力，外需層面的調(diào)整策略是出口市場多元化。短期可以謹慎樂觀，風險偏好有望修復。

    關(guān)注三主線機遇

    從上周市場看，指數(shù)雖然呈現(xiàn)區(qū)間震蕩，但市場結(jié)構(gòu)機會顯著，賺錢效應仍維持在一定的高位水平。在此背景下，A股后市該如何布局？

    財通證券表示，短線來看，市場后續(xù)向下調(diào)整的空間有限，情緒宣泄后也會出現(xiàn)超跌反彈。但同樣每一次上漲時部分資金也存在撤離的意愿，整體市場仍然維持震蕩格局。因此目前仍然需要精選個股低吸。投資建議上，中長線投資者可繼續(xù)逢低跟進大消費和優(yōu)質(zhì)成長標的，此外短線有望受益于政策利好的題材概念也可適當布局。

    光大證券（6.63+1.07%）策略研究表示，市場回調(diào)大幅回調(diào)往往意味著配置結(jié)構(gòu)變化，行業(yè)配置上，首先堅定持有前期基本面良好或改善，但近期回調(diào)充分，估值再次凸顯吸引力的行業(yè)。包括必選消費的醫(yī)藥、農(nóng)林牧漁，地產(chǎn)后周期的家電、家居；以及景氣度高的5G產(chǎn)業(yè)鏈，光伏、挖掘機等細分行業(yè)。其次，布局有政策支持預期的行業(yè)。汽車4月銷量的同比數(shù)據(jù)比3月再度下滑，有政策提振預期，且PB估值仍在歷史中樞下方；關(guān)注半導體、軟件等受益國產(chǎn)替代需求和國家政策推動的科創(chuàng)類行業(yè)。最后，可適當關(guān)注航天軍工板塊。

    方正證券表示，配置方向關(guān)注三條線索：一是硬科技，科創(chuàng)板預熱，產(chǎn)業(yè)政策加持，細分領域關(guān)注半導體、通信、計算機等；二是通脹邏輯，關(guān)注農(nóng)林牧漁和食品飲料；三是業(yè)績穩(wěn)定和顯著改善的行業(yè)，比如銀行、非銀、工程機械、食品飲料等。

    山西證券表示，短期維度下，底倉配置基本面扎實、政策優(yōu)待、更具業(yè)績改善確定性、具備對沖風險因子的板塊（石油石化、化工、農(nóng)林牧漁等）；進攻倉位可博弈國家政策支持的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，例如中小盤科創(chuàng)股（芯片、5G、信息安全、云計算等）的超跌反彈行情。