降不降息和散戶有啥關系？或觸發(fā)A股風格切換

    7月24日A股全線上漲，而在此之前的7天央行合計投放1.2萬億的流動性，令投資者不僅期待下半年中國央行會否跟隨全球?qū)捤纱髣荻扇〗迪⒋胧?，以進一步激發(fā)A股牛市。但有研究認為，即使央行不跟隨全球?qū)捤纱蟪苯迪?，A股也能通過承接外部流動性來獲益，同時最近兩輪美聯(lián)儲降息，A股均出現(xiàn)了風格切換，小票開始跑贏大票。

    另外也有機構研究認為，美聯(lián)儲降息，還也與A股風格切換有關。

    7月23日，央行開展TMLF及MLF操作合計4977億元，與當日中期借貸便利（MLF）到期量5020億元基本相當。

    另外自7月15日以來的6個工作日，央行累積投放資金7100億元，凈投放5215億元，可謂是“火力全開”。

    央媽下半年會降息嗎？

    雖然寬松火力不可謂不強。但有市場觀點更期待央行下半年可能采取的降息措施。

    而對此市場分為了兩派，有觀點認為下半年降息是大概率事件，但也有不認同的。

    證券時報文章觀點就表示，過去兩年多以來，央行一直采取降準或定向降準的舉措，同時也采取了定向中期借貸便利、公開市場操作等手段來降低金融機構間的市場利率水平，然而隨著時間的推進，央行操作的效果已經(jīng)出現(xiàn)邊際遞減，市場對于降息的呼聲正在提升。

    中信證券明明團隊也認為，全球經(jīng)濟同步性增強，貨幣政策國際協(xié)同性增強。在全球經(jīng)濟下行壓力加大、主要貨幣政策繼續(xù)向偏鴿方向轉(zhuǎn)變、多數(shù)央行陸續(xù)開啟降息的背景下，若美聯(lián)儲7月降息如期落地，阻礙跟隨降息的因素正逐漸消解。在美聯(lián)儲下半年存在1-2次降息的預期下，下半年國內(nèi)降息是大概率事件。

    但中泰證券首席經(jīng)濟學家李迅雷認為，在推進利率市場化改革的大背景下，我不認為還會采取下調(diào)存貸款基準利率的直接手段來下調(diào)利率水平。而且，目前我們一年期存款基準利率水平只有1.5%，而美聯(lián)儲的聯(lián)邦基金利率還在2.35-2.5%之間。估計我們還是會通過央行的公開市場操作和中期借貸便利等工具，引導市場利率水平平緩下行。

    全球降息潮A股或承接寬松利好

    實際上不必糾結央媽是否降息，全球?qū)捤纱蟊尘?，本身對A股就是一個利好。據(jù)不完全統(tǒng)計，年初至今，全球已有14家央行實施了降息。

    美聯(lián)儲7月底的FOMC會議更是指日可待，市場預期降息概率已達100%，認為降息基本上是“板上釘釘”，只是幅度多少的問題。

    有分析稱，美聯(lián)儲如果選擇在7月末及時降息，將屬于“預防式降息”，在企業(yè)盈利未明顯下降、流動性率先行轉(zhuǎn)松的“套餐”中，各類資產(chǎn)均有可能受益，權益類資產(chǎn)將有更大概率勝出，具備低估值優(yōu)勢的新興市場權益資產(chǎn)則可能成為“強中之強”。

    參照歷史表現(xiàn)，在美聯(lián)儲降息周期中，美元往往承壓，助推資金流向新興市場，而低估值的新興市場資產(chǎn)會獲得更多關注。

    作為全球估值洼地的A股市場，可能承接全球流動性寬松的利好。

    中國金融四十人論壇（CF40）近日文章觀點指出，今年4、5月份深股通和滬股通還呈凈流出狀態(tài)；但到了6月，由于全球主要央行陸續(xù)轉(zhuǎn)鴿，美聯(lián)儲表態(tài)和5月非農(nóng)數(shù)據(jù)使得降息預期基本形成，我國央行也可能適當跟隨全球貨幣政策進行調(diào)整等多種因素，深股通和滬股通已恢復凈流入狀態(tài)。

    中國金融四十人論壇（CF40）表示，一般而言，積極型策略被認為適用于新興國家的不完備市場，而發(fā)達國家因其價格完備性，近年的趨勢是偏好盯住指數(shù)的被動型資金。

    但是我國股市的特點使得兩類資金都具有較大空間。由于劇烈的市場波動和高分析成本，被動型的配置策略事實上也適宜于外資。

    貨幣政策博弈期股市表現(xiàn)亮眼

    也有業(yè)內(nèi)專家指出，實際上投資者對于美聯(lián)儲政策對股市的影響有一定誤區(qū)。真正股市表現(xiàn)搶眼的階段實際上并不是降息周期開始之后，反而正是由加息周期轉(zhuǎn)向降息周期之間的這段“博弈期”，在此期間全球主要股指往往表現(xiàn)亮眼。

    中金海外策略與資產(chǎn)配置分析師劉剛及其團隊近期梳理了1980年以來美聯(lián)儲七輪較長且完整的加息周期末期到降息周期初期的宏觀經(jīng)濟背景，以及大類資產(chǎn)和板塊風格表現(xiàn)特征，發(fā)現(xiàn)大類資產(chǎn)在這一時期的排序均為股票好于債券，債券好于大宗商品，呈現(xiàn)出較為明顯的風險偏好特征，僅2000年科技股泡沫時是個例外。

    具體而言，在這一階段，股市多數(shù)上漲，發(fā)達市場股市整體好于新興市場股市，成長股好于價值股；利率則開始下行。從背后的原因看，雖然這一階段經(jīng)濟增長多數(shù)情況下已經(jīng)開始出現(xiàn)動能放緩的跡象，但還沒差到需要開啟降息甚至陷入衰退的階段，而美聯(lián)儲的緊縮政策已經(jīng)開始逐漸退出甚至結束，因此風險資產(chǎn)反而能有不錯的表現(xiàn)。

    降息與A股風格切換的關系

    而美聯(lián)儲降息同時也有利于A股的風格切換，華泰證券策略團隊在最新研報中表示，1984年以來美聯(lián)儲有5輪降息周期，起始時間分別是1984年9月、1989年5月、1995年7月、2000年5月、2007年9月。

    從概率上看，美聯(lián)儲降息前7天、降息前三個月、降息后三個月，港股上漲的概率較大；美聯(lián)儲降息后7天、降息后一個月，A股上漲的概率較大。

    最近的兩輪美聯(lián)儲降息周期（2007年9月、2000年5月），A股市場均出現(xiàn)了風格切換：在美聯(lián)儲首次降息后的2~3個月，小盤開始跑贏大盤，高市盈率開始跑贏低市盈率板塊。

    僅供投資者參考，不構成投資建議

    股市有風險，投資需謹慎