貨幣寬松將持續(xù) 強化A股韌性邏輯 新基建有望引領成長股行情

    新一輪普惠金融定向降準日前落地。雖然A股近日持續(xù)調整，但機構認為，降準落地并非寬松政策終點，貨幣寬松仍將持續(xù)，有助于強化A股自身的韌性邏輯。未來一旦全球形勢出現緩和，A股有望率先走出震蕩格局，啟動新一輪上升行情。從歷史角度看，過去幾輪寬松在大區(qū)間上整體利好成長周期板塊，隨著本輪貨幣寬松的開啟，以新基建為代表的七大領域成長股更具優(yōu)勢。

    政策寬松打開上升空間

    央行新一輪普惠金融定向降準于3月16日實施，共釋放長期資金5500億元。

    中航證券認為，發(fā)達國家在降息空間上已經捉襟見肘，而中國是少數貨幣政策正?；闹饕洕w，仍有較充裕的利率調整空間，且全球利率趨降也為我國降息提供了條件。未來我國貨幣政策繼續(xù)運行在適度寬松的方向上較確定，年內有望繼續(xù)降準降息，但節(jié)奏上要綜合考慮國內外疫情發(fā)展、經濟數據和資本市場表現而定。

    從歷史維度看，央行歷次降準后，A股大都錄得正收益。中航證券研報顯示，從近4次降準周期看，第一次2008年10月9日至2009年1月22日，萬得全A指數上漲5.54%；第二次2011年12月1日至2012年6月13日，萬得全A指數下跌0.40%；第三次2015年2月5日至2016年3月31日，萬得全A指數上漲11.39%；第四次2018年4月18日至2020年2月1日，萬得全A指數上漲2.02%。

    從全球角度看，海外央行相繼出臺寬松舉措，美聯(lián)儲更是在15日宣布緊急下調基準利率1個百分點并再度啟動量化寬松措施。

    東北證券認為，全球寬松對A股有利。具體來看，在美聯(lián)儲2001年-2002年的降息周期，中國政府也發(fā)布了一系列財政政策和貨幣政策應對，在政策發(fā)布當天、一周、一月后上證綜指平均上漲0.84%、2.27%、2.75%；在美聯(lián)儲2007年-2008年的降息周期，國內政策在2008年下半年轉入寬松，財政政策出臺當天，上證綜指上漲3.66%，一個月后漲幅達到12.27%。

    中航證券認為，本次降準進一步明確了貨幣政策積極支持經濟平穩(wěn)發(fā)展，有助于強化A股自身韌性邏輯。一旦全球形勢出現明顯緩和，A股有望領先于全球其他主要市場，率先走出震蕩格局，啟動新一輪上升行情。

    新基建等成長股優(yōu)勢明顯

    天風證券研報表示，雖然每一輪寬松的背景各異，但數據層面上體現的結果和經濟刺激采取的措施仍有共通之處。市場風格方面，2008年下半年至2009年第一輪寬松期間，成長和周期都取得不錯的相對收益；2011年底至2012年第二輪寬松期間，市場于2012年底開啟一輪反彈，前期金融領漲，后期成長接棒；2014年下半年至2016年初第三輪寬松期間，2014年底杠桿牛全面啟動，成長板塊仍然表現較好?？偟膩碚f，過去幾輪寬松在大區(qū)間上整體利好成長板塊。周期板塊在寬松初期受益于基建地產的刺激，也有較好表現。

    東北證券認為，貨幣寬松政策出臺后的利好行業(yè)主要指向兩個方面：一是銀行、地產等大金融相關行業(yè)，二是彈性較大的TMT行業(yè)；財政政策則一般指向基建相關的建材、鋼鐵等周期性行業(yè)。除此之外，與政策直接相關的行業(yè)往往在政策出臺后表現較好。目前，以5G為代表的“新基建”推進可能進一步加速，資本市場改革相關政策仍在加速出臺。從這兩個角度看，TMT和非銀金融值得關注。

    中泰證券認為，受益政策推動以及新一輪科技周期，2020年新基建將迎景氣度加速上行期。長期看，全球開啟新一輪貨幣寬松，無風險利率持續(xù)下行，資本市場改革推進以及疫情恐慌峰值過后風險偏好將不斷提升，以新基建為代表的成長股優(yōu)勢會更加明顯，推薦新基建七大領域投資機會。

    國信證券認為，雖然海外市場的波動對A股帶來了一定干擾，但從中長期來看，A股更多彰顯出了在全球股市暴跌中的配置價值。配置結構上，建議“趨利避害”，即不建議去抄底基本面受嚴重影響的板塊，而科技創(chuàng)新大時代將持續(xù)，“新基建”是主要的投資方向。

    外圍波動只是階段性擾動

    盤面上，A股三大股指17日寬幅震蕩，滬指與深成指小幅收跌，創(chuàng)業(yè)板指頑強收紅。東方財富數據顯示，兩市合計成交8181億元，行業(yè)板塊漲少跌多，北向資金凈流出71.42億元，連續(xù)第五個交易日呈凈流出狀態(tài)。

    國盛證券認為，雖然在外圍市場擾動下，外資撤離難以避免，但A股發(fā)生外資系統(tǒng)性外逃的可能性不大。從過去3年的經驗看，在外圍尤其是美股波動率顯著抬升期間，外資都不可避免地出現減持，但無論從持續(xù)性還是減持規(guī)模上，對市場形成的沖擊都相對有限。從北向資金持倉結構看，七成以上持倉可歸為長線配置型資金，該類資金在過去數次波動中均未出現明顯減倉，因此，外圍波動而引發(fā)的交易性資金減持壓力相對可控。

    國盛證券表示，外資流出不是近期市場主要矛盾。從增量資金邊際變化上看，國內資金影響力已經遠超外資。盡管3月以來外圍市場大幅波動，但科技和金融類ETF仍在繼續(xù)流入。此外，從與風格關系來看，外資流出對科技成長類行業(yè)影響較小。

    海通證券認為，隨著A股持續(xù)回調，中國市場的價值洼地效應再次凸顯，加上本周五MSCI將A股納入因子提升，有望引起更多外資及國內機構資金的關注，使得前期出逃資金再度回流市場，帶動A股市場逐步企穩(wěn)。