頭部投資機(jī)構(gòu)把脈A股機(jī)會(huì) 中長(zhǎng)期布局時(shí)點(diǎn)來臨 科技消費(fèi)為重點(diǎn)方向

    受海外疫情蔓延及油價(jià)暴跌影響，近期全球股市動(dòng)蕩，開年后走出反彈行情的A股市場(chǎng)隨之調(diào)整。廣發(fā)基金權(quán)益投資團(tuán)隊(duì)表示對(duì)A股中長(zhǎng)期表現(xiàn)保持信心，目前或是中長(zhǎng)期布局的良好時(shí)點(diǎn)?？萍及鍓K依然是廣發(fā)基金長(zhǎng)期看好的重點(diǎn)投資方向，包括5G、計(jì)算機(jī)、操作系統(tǒng)等細(xì)分領(lǐng)域。此外，受疫情影響，醫(yī)藥、必選消費(fèi)品等領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)也值得關(guān)注。

    長(zhǎng)期布局科技和消費(fèi)

    進(jìn)入3月以來，科技股出現(xiàn)一定幅度調(diào)整，劉格菘分析，這主要有兩方面原因：一是科技股短期漲幅較大，二是受疫情影響，消費(fèi)電子的需求和其他消費(fèi)需求都受到?jīng)_擊。

    “通過產(chǎn)業(yè)鏈上下游數(shù)據(jù)分析，我們發(fā)現(xiàn)原來看好的一些行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)期有所下調(diào)，但科技行業(yè)的景氣度還是趨勢(shì)向上，只是曲線沒有原來預(yù)期的那么陡峭。”他表示，從中長(zhǎng)期來看，科技方向重點(diǎn)關(guān)注兩條主線：一是新基建建設(shè)，包括5G、云計(jì)算、數(shù)據(jù)中心；二是自主可控產(chǎn)業(yè)鏈，包括半導(dǎo)體、計(jì)算機(jī)、操作系統(tǒng)等。“如果企業(yè)大部分需求在國(guó)內(nèi)，供應(yīng)鏈層面受到一點(diǎn)影響，企業(yè)中長(zhǎng)期的盈利能力預(yù)計(jì)還是不錯(cuò)的。”

    李巍也表示，看好科技領(lǐng)域的兩類細(xì)分資產(chǎn)：一是半導(dǎo)體領(lǐng)域中的芯片設(shè)計(jì)類公司，目前股價(jià)的性價(jià)比開始體現(xiàn)，即使后續(xù)盈利會(huì)受到一定程度影響，考慮其長(zhǎng)期的巨大空間，“賠率”在逐步提升；二是計(jì)算機(jī)中的一些細(xì)分領(lǐng)域，如信息安全、醫(yī)療、教育等，行業(yè)需求和供給端都在國(guó)內(nèi)，客戶主要為政府、大型企業(yè)、醫(yī)院、學(xué)校，需求比較穩(wěn)定，而且還可能受益于刺激內(nèi)需，財(cái)政加大投入。在防控疫情背景下，辦公、教育、醫(yī)療的互聯(lián)網(wǎng)化、云化正在加速，也給企業(yè)帶來了新機(jī)會(huì)。

    除了科技領(lǐng)域，增長(zhǎng)穩(wěn)定的消費(fèi)、醫(yī)藥行業(yè)也是廣發(fā)基金投研團(tuán)隊(duì)看好的配置方向。傅友興表示，今年在行業(yè)配置上，更多關(guān)注行業(yè)景氣或公司需求，如消費(fèi)、醫(yī)藥等行業(yè)，盡量選擇行業(yè)盈利成長(zhǎng)性能匹配、安全邊際相對(duì)高的公司。

    估值處于歷史低位隱含回報(bào)率較高

    對(duì)于價(jià)值投資者而言，投資的利潤(rùn)來源主要有兩種：一種是企業(yè)成長(zhǎng)帶來的內(nèi)在價(jià)值增長(zhǎng)，一種是股價(jià)從低估回歸到合理帶來的估值提升。無論是哪種方式，買入價(jià)格都是一個(gè)非常重要的因素。

    傅友興指出，估值仍處于低位是其看好A股的又一個(gè)核心依據(jù)。截至3月13日，以PB為估值指標(biāo)，萬得全A指數(shù)最新的PB為1.7倍，2006年以來歷史均值為2.5倍，即使與2008年金融危機(jī)時(shí)底部相比，當(dāng)前A股的PB水平也較低。以PE為估值指標(biāo)，萬得全A指數(shù)最新PE為17.3倍，2006年以來歷史均值為21.6倍，從PE角度來看，當(dāng)前A股估值同樣不高。

    王海濤也表示，當(dāng)前很多價(jià)值股的估值已經(jīng)處于歷史較低位置。“如果看過去20年的估值分位數(shù)，上證綜指僅為20%，滬深300為30%，中證500為21%。即便考慮海外疫情影響對(duì)我國(guó)的外需產(chǎn)生沖擊，上市公司業(yè)績(jī)有所下修，2020年A股的PE估值也不算貴。”橫向?qū)Ρ葋砜?，美股指?shù)所處歷史分位數(shù)皆在50%及以上，德國(guó)的估值分位數(shù)高達(dá)70%，法國(guó)也在50%上下，僅有日本與A股相似。

    王海濤指出，用萬得全A指數(shù)PE倒數(shù)十年期國(guó)債到期收益率衡量的A股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平為3.2%，該數(shù)據(jù)目前處于2006年以來歷史均值以上，接近歷史均值+1倍標(biāo)準(zhǔn)差的位置。較高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)意味著當(dāng)前A股隱含的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)較高。投資者往往更加關(guān)注短期影響而忽視了長(zhǎng)期趨勢(shì)，專業(yè)投資者更應(yīng)該站在中長(zhǎng)期的視角來對(duì)待短期波動(dòng)。

    A股中長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯

    廣發(fā)基金總經(jīng)理助理王海濤認(rèn)為，從企業(yè)基本面來看，具有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、“護(hù)城河”較深、高ROE的穩(wěn)定成長(zhǎng)企業(yè)，具有良好的長(zhǎng)期投資價(jià)值?；久鎯?yōu)良的公司分紅率較高，在市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率下行的背景下具有較好的吸引力。

    “市場(chǎng)短期波動(dòng)很難預(yù)測(cè)，但從更長(zhǎng)周期看，我對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)充滿信心。”廣發(fā)基金成長(zhǎng)投資部總經(jīng)理劉格菘表示，從短期看，疫情不可避免會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來一定影響，包括社會(huì)經(jīng)濟(jì)活力、居民收入水平等可能出現(xiàn)下降，而全球增長(zhǎng)預(yù)期要下調(diào)，我國(guó)外需也會(huì)受到影響。但從長(zhǎng)期看，被疫情所抑制的消費(fèi)會(huì)慢慢恢復(fù)。中國(guó)的制度優(yōu)勢(shì)突出，可以率先從疫情的沖擊中恢復(fù)，人民幣資產(chǎn)有較好的配置價(jià)值。

    “就疫情而言，我認(rèn)為沖擊最大的階段已經(jīng)過去。”廣發(fā)基金策略投資部負(fù)責(zé)人李巍表示，近期A股市場(chǎng)的走勢(shì)更多是投資者情緒的反應(yīng)，但經(jīng)濟(jì)基本面的變化并沒有市場(chǎng)反應(yīng)的那么劇烈。

    “優(yōu)勢(shì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和現(xiàn)金流大幅提升是我看好A股中長(zhǎng)期表現(xiàn)的重要依據(jù)之一”，廣發(fā)基金價(jià)值投資部總經(jīng)理傅友興說，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展正邁向高質(zhì)量發(fā)展階段，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)格局、經(jīng)營(yíng)質(zhì)量出現(xiàn)明顯提升。“很多行業(yè)都在發(fā)生巨大變化。隨著行業(yè)供給側(cè)變革，劣勢(shì)企業(yè)逐步退出，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的市場(chǎng)份額不斷提升，盈利能力也處于上升通道。”他認(rèn)為，從中長(zhǎng)期來看，在經(jīng)濟(jì)總量保持平穩(wěn)的基礎(chǔ)上，行業(yè)內(nèi)部整合的趨勢(shì)會(huì)延續(xù)，市場(chǎng)份額將進(jìn)一步向龍頭企業(yè)集中，優(yōu)勢(shì)企業(yè)迎來發(fā)展機(jī)遇。