頭部投資機構(gòu)把脈A股機會 中長期布局時點來臨 科技消費為重點方向

    受海外疫情蔓延及油價暴跌影響，近期全球股市動蕩，開年后走出反彈行情的A股市場隨之調(diào)整。廣發(fā)基金權(quán)益投資團隊表示對A股中長期表現(xiàn)保持信心，目前或是中長期布局的良好時點?？萍及鍓K依然是廣發(fā)基金長期看好的重點投資方向，包括5G、計算機、操作系統(tǒng)等細分領(lǐng)域。此外，受疫情影響，醫(yī)藥、必選消費品等領(lǐng)域的投資機會也值得關(guān)注。

    長期布局科技和消費

    進入3月以來，科技股出現(xiàn)一定幅度調(diào)整，劉格菘分析，這主要有兩方面原因：一是科技股短期漲幅較大，二是受疫情影響，消費電子的需求和其他消費需求都受到?jīng)_擊。

    “通過產(chǎn)業(yè)鏈上下游數(shù)據(jù)分析，我們發(fā)現(xiàn)原來看好的一些行業(yè)業(yè)績增速預(yù)期有所下調(diào)，但科技行業(yè)的景氣度還是趨勢向上，只是曲線沒有原來預(yù)期的那么陡峭。”他表示，從中長期來看，科技方向重點關(guān)注兩條主線：一是新基建建設(shè)，包括5G、云計算、數(shù)據(jù)中心；二是自主可控產(chǎn)業(yè)鏈，包括半導(dǎo)體、計算機、操作系統(tǒng)等。“如果企業(yè)大部分需求在國內(nèi)，供應(yīng)鏈層面受到一點影響，企業(yè)中長期的盈利能力預(yù)計還是不錯的。”

    李巍也表示，看好科技領(lǐng)域的兩類細分資產(chǎn)：一是半導(dǎo)體領(lǐng)域中的芯片設(shè)計類公司，目前股價的性價比開始體現(xiàn)，即使后續(xù)盈利會受到一定程度影響，考慮其長期的巨大空間，“賠率”在逐步提升；二是計算機中的一些細分領(lǐng)域，如信息安全、醫(yī)療、教育等，行業(yè)需求和供給端都在國內(nèi)，客戶主要為政府、大型企業(yè)、醫(yī)院、學(xué)校，需求比較穩(wěn)定，而且還可能受益于刺激內(nèi)需，財政加大投入。在防控疫情背景下，辦公、教育、醫(yī)療的互聯(lián)網(wǎng)化、云化正在加速，也給企業(yè)帶來了新機會。

    除了科技領(lǐng)域，增長穩(wěn)定的消費、醫(yī)藥行業(yè)也是廣發(fā)基金投研團隊看好的配置方向。傅友興表示，今年在行業(yè)配置上，更多關(guān)注行業(yè)景氣或公司需求，如消費、醫(yī)藥等行業(yè)，盡量選擇行業(yè)盈利成長性能匹配、安全邊際相對高的公司。

    估值處于歷史低位隱含回報率較高

    對于價值投資者而言，投資的利潤來源主要有兩種：一種是企業(yè)成長帶來的內(nèi)在價值增長，一種是股價從低估回歸到合理帶來的估值提升。無論是哪種方式，買入價格都是一個非常重要的因素。

    傅友興指出，估值仍處于低位是其看好A股的又一個核心依據(jù)。截至3月13日，以PB為估值指標，萬得全A指數(shù)最新的PB為1.7倍，2006年以來歷史均值為2.5倍，即使與2008年金融危機時底部相比，當前A股的PB水平也較低。以PE為估值指標，萬得全A指數(shù)最新PE為17.3倍，2006年以來歷史均值為21.6倍，從PE角度來看，當前A股估值同樣不高。

    王海濤也表示，當前很多價值股的估值已經(jīng)處于歷史較低位置。“如果看過去20年的估值分位數(shù)，上證綜指僅為20%，滬深300為30%，中證500為21%。即便考慮海外疫情影響對我國的外需產(chǎn)生沖擊，上市公司業(yè)績有所下修，2020年A股的PE估值也不算貴。”橫向?qū)Ρ葋砜?，美股指?shù)所處歷史分位數(shù)皆在50%及以上，德國的估值分位數(shù)高達70%，法國也在50%上下，僅有日本與A股相似。

    王海濤指出，用萬得全A指數(shù)PE倒數(shù)十年期國債到期收益率衡量的A股風(fēng)險溢價水平為3.2%，該數(shù)據(jù)目前處于2006年以來歷史均值以上，接近歷史均值+1倍標準差的位置。較高的風(fēng)險溢價意味著當前A股隱含的風(fēng)險回報較高。投資者往往更加關(guān)注短期影響而忽視了長期趨勢，專業(yè)投資者更應(yīng)該站在中長期的視角來對待短期波動。

    A股中長期投資價值凸顯

    廣發(fā)基金總經(jīng)理助理王海濤認為，從企業(yè)基本面來看，具有長期競爭優(yōu)勢、“護城河”較深、高ROE的穩(wěn)定成長企業(yè)，具有良好的長期投資價值?；久鎯?yōu)良的公司分紅率較高，在市場無風(fēng)險利率下行的背景下具有較好的吸引力。

    “市場短期波動很難預(yù)測，但從更長周期看，我對國內(nèi)資本市場充滿信心。”廣發(fā)基金成長投資部總經(jīng)理劉格菘表示，從短期看，疫情不可避免會對經(jīng)濟帶來一定影響，包括社會經(jīng)濟活力、居民收入水平等可能出現(xiàn)下降，而全球增長預(yù)期要下調(diào)，我國外需也會受到影響。但從長期看，被疫情所抑制的消費會慢慢恢復(fù)。中國的制度優(yōu)勢突出，可以率先從疫情的沖擊中恢復(fù)，人民幣資產(chǎn)有較好的配置價值。

    “就疫情而言，我認為沖擊最大的階段已經(jīng)過去。”廣發(fā)基金策略投資部負責(zé)人李巍表示，近期A股市場的走勢更多是投資者情緒的反應(yīng)，但經(jīng)濟基本面的變化并沒有市場反應(yīng)的那么劇烈。

    “優(yōu)勢企業(yè)經(jīng)營質(zhì)量和現(xiàn)金流大幅提升是我看好A股中長期表現(xiàn)的重要依據(jù)之一”，廣發(fā)基金價值投資部總經(jīng)理傅友興說，當前我國經(jīng)濟發(fā)展正邁向高質(zhì)量發(fā)展階段，企業(yè)的經(jīng)營格局、經(jīng)營質(zhì)量出現(xiàn)明顯提升。“很多行業(yè)都在發(fā)生巨大變化。隨著行業(yè)供給側(cè)變革，劣勢企業(yè)逐步退出，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的市場份額不斷提升，盈利能力也處于上升通道。”他認為，從中長期來看，在經(jīng)濟總量保持平穩(wěn)的基礎(chǔ)上，行業(yè)內(nèi)部整合的趨勢會延續(xù)，市場份額將進一步向龍頭企業(yè)集中，優(yōu)勢企業(yè)迎來發(fā)展機遇。