機構(gòu)激辯A股大勢：2022年能否虎虎生威？

    本報記者 趙子強 姚堯

    見習(xí)記者 任世碧

    受多重因素影響，2021年A股市場跌宕起伏，延續(xù)了結(jié)構(gòu)性行情。臨近歲末，2022年A股市場走勢成為投資者關(guān)注的焦點。

    2022年是農(nóng)歷牛接虎的年份，A股市場能否牛尾發(fā)力再續(xù)虎虎生威？

    從中信證券、中金公司、國泰君安、招商證券、方正證券等30余家券商最新發(fā)布的年度策略報告看，“長牛”、“慢牛”、“結(jié)構(gòu)牛”等詞匯頻繁出現(xiàn)。有樂觀派預(yù)計2022年滬指可上探至4200點上下，整理派稱滬指仍將維持在3300點至3700點震蕩，謹(jǐn)慎派則認(rèn)為2022年將迎來“金融供給側(cè)慢牛”以來的首個壓力年。

    樂觀派：

    滬指看高至4230點

    從券商2022年策略報告來看，樂觀派占據(jù)主流。

    據(jù)《證券日報》記者統(tǒng)計，總計有14家券商對2022年A股市場保持樂觀態(tài)度，其中有7家預(yù)測2022年市場為牛市。

    “從A股市場運行特征角度看，一年之計在于春，預(yù)計2022年A股市場同樣將演繹‘春季躁動’行情，且日成交量有望延續(xù)萬億元規(guī)模。”基于此，華西證券提出了“高質(zhì)量發(fā)展牛”的稱謂。

    海通證券在展望2022年市場表現(xiàn)時表示，在通脹高位和盈利周期性回落的雙重擾動下，A股或?qū)⒂瓉黹L牛中的整固。這并不改變我國長期股權(quán)投資時代的大趨勢，短期的波折是積蓄長期上漲的動力。

    安信證券表示，預(yù)計2022年A股中期“結(jié)構(gòu)牛”趨勢延續(xù)，支撐因素有三：首先是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級，優(yōu)質(zhì)企業(yè)ROE中樞上移；其次是政策穩(wěn)定性上升，估值中樞抬升；最后是居民大類資產(chǎn)配置增配權(quán)益。

    德邦證券更為樂觀，預(yù)計2022年整體A股回報率將達(dá)10%到25%，蓄力沖擊歷史新高。

    國開證券、浙商證券和國信證券等三家券商則均提及了“慢牛”。

    國開證券的策略報告主題為“慢牛蹣跚”，其認(rèn)為雖然宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行壓力依舊較大，不過全年GDP增長速度與今年四季度相比仍將有小幅提升，且在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)方向下，貨幣政策處于偏松趨勢，微觀流動性有望保持凈流入，上市公司盈利增長一致性預(yù)期逾10%，市場風(fēng)險溢價處于中位，在無風(fēng)險利率有下行空間的情況下，市場全年有正收益的機會。

    浙商證券在展望2022年市場表現(xiàn)時稱，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的實質(zhì)性躍升開啟了結(jié)構(gòu)性機會豐富的權(quán)益慢牛時代，預(yù)計上證指數(shù)呈現(xiàn)慢牛格局，但結(jié)構(gòu)牛市常態(tài)化。

    國信證券對2022年經(jīng)濟(jì)形勢的預(yù)判是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇由快轉(zhuǎn)向穩(wěn)，大通脹難再現(xiàn)，商品價格大概率回落，流動性有望保持寬松，經(jīng)濟(jì)動能新舊轉(zhuǎn)換越轉(zhuǎn)越快，走向成熟的A股市場開始具備長牛慢牛條件。

    前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，2022年將延續(xù)慢牛長牛行情，有望成為價值投資大年。他告訴《證券日報》記者：“從性價比來看，美股的投資風(fēng)險逐步顯現(xiàn)，而A股以及港股處于全球估值洼地。2022年A股將延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情，賺錢效應(yīng)提升，上證指數(shù)繼續(xù)向上拓展空間。價值投資逐漸深入人心，優(yōu)質(zhì)龍頭股出現(xiàn)恢復(fù)性上漲，再次成為資金配置重點品種，要抓住消費和科技這兩個方向。”

    還有7家券商雖未在策略報告中提及“牛”字，但言語中對2022年信心滿滿。

    其中，方正證券預(yù)計，2022年大盤低點到高點的波動空間在25%-30%左右，高點在4150點至4230點的概率大。渤海證券認(rèn)為，2022年上證指數(shù)運行中樞預(yù)計將上行至3800點，區(qū)間或在3500點到4100點。

    招商證券策略首席分析師張夏測算，A股在2022年將會有6400億元以上的凈增量資金，結(jié)構(gòu)分化程度有所收斂，社融增速企穩(wěn)回升，將帶動A股在明年三季度迎來新一輪上行周期起點。

    華泰證券、平安證券、東莞證券和中信建投證券對明年的預(yù)期也較為樂觀?？傮w觀點是，2022年經(jīng)濟(jì)增長回歸再平衡，通脹風(fēng)險趨于緩和，疊加年初流動性邊際改善、政策微調(diào)、“兩會”政策預(yù)期帶來增量資金配置需求等因素，A股市場有望改變橫盤格局，迎來震蕩攀升走勢。

    整理派：

    或現(xiàn)“N”型震蕩走勢

    整理派在券商2022年策略報告中也占有較高比重，他們認(rèn)為2022年A股市場仍將是震蕩整理行情。

    寶新金融首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭磊在接受《證券日報》記者采訪時預(yù)計，“盡管仍有新冠病毒變種出現(xiàn)，但經(jīng)過兩年疫情考驗，各國積累的抗疫經(jīng)驗已足以應(yīng)對疫情困擾，全球經(jīng)濟(jì)將逐步擺脫疫情影響，社會生活逐步恢復(fù)正?；?。因此，預(yù)計A股在2022年上半年上漲的機會較大。”

    中信證券預(yù)計，2022年A股運行將分為兩個階段。上半年跨周期政策推動經(jīng)濟(jì)回歸疫情前常態(tài)，政策重心在穩(wěn)增長，宏觀流動性合理充裕，A股整體向好、機會較多，應(yīng)聚焦優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌崛起；而下半年貨幣政策在內(nèi)外約束下轉(zhuǎn)向穩(wěn)健中性，以及高基數(shù)下非金融板塊盈利承壓，市場表現(xiàn)平淡。

    國泰君安證券在2022年A股投資策略報告中給出了點位預(yù)測區(qū)間，預(yù)計上證指數(shù)將在3300點至3700點區(qū)間震蕩。其認(rèn)為，2022年上半年，政策不確定性階段性下降，春季躁動有望接棒跨年行情。但春季躁動行情之后，經(jīng)濟(jì)下行和盈利壓力將進(jìn)一步凸顯，同時寬松政策預(yù)計將比過去具有更強的定力與克制，因此市場上升勢能或受到短暫約束，預(yù)計將重回區(qū)間震蕩格局。2022年下半年，伴隨經(jīng)濟(jì)緩步走出壓力區(qū)以及經(jīng)濟(jì)政策不確定性的下降，預(yù)計市場將逐步回溫。

    中金公司對2022年A股市場持中性偏積極看法，建議依據(jù)市場主要矛盾變化把握階段性和結(jié)構(gòu)性機遇。當(dāng)政策穩(wěn)增長力度加大時，指數(shù)可能會迎來階段性機遇。

    記者梳理發(fā)現(xiàn)，對于2022年的股指走勢，整理派的預(yù)測大多以“N”型走勢為主。

    粵開證券研究院首席策略分析師陳夢潔向《證券日報》記者表示，支撐明年A股“N”型走勢的邏輯主要有三方面：首先，經(jīng)濟(jì)層面處于下行階段，運行至2022年進(jìn)入底部區(qū)域，存在向上預(yù)期，而發(fā)達(dá)國家處于刺激政策退出、流動性收緊的拐點向下階段。其次，政策面托底有望加碼，出臺多項政策刺激提振經(jīng)濟(jì)。其三，明年流動性處于邊際寬松階段，部分前瞻指標(biāo)已有提前顯示。“放眼全球，中國資本市場是全球亮眼的資本市場。”陳夢潔說。

    謹(jǐn)慎派：

    難言趨勢性向上機會

    也有部分券商機構(gòu)對2022年A股的看法趨謹(jǐn)慎。

    廣發(fā)證券表示，2022年A股企業(yè)盈利增速大幅回落趨勢比較明確，在“海外滯脹（迫使美聯(lián)儲加息）-全球供應(yīng)鏈緊繃-中國出口韌性-穩(wěn)增長訴求下降”傳導(dǎo)下，2022年“政策底”在幅度上或許不會超出市場預(yù)期，分母端難以形成有效對沖。因此，A股2022年將迎來“金融供給側(cè)慢牛”以來的首個壓力年。

    華安證券表示，2022年A股將延續(xù)寬幅震蕩格局，震蕩中樞有望小幅抬升。不過，對于市場而言，2022年基本面組合將給予A股有力支撐，因此市場無顯著向下風(fēng)險，但同時也難言趨勢性向上機會。

    “2022年指數(shù)將會表現(xiàn)為V型大震蕩，波折大，但結(jié)局尚可。”信達(dá)證券認(rèn)為，由于估值合理，投資者結(jié)構(gòu)中機構(gòu)投資者比例大幅提升，消費和成長行業(yè)占比提升，股市只會有1個至2個季度集中下跌，年底還能收回大部分跌幅。

    華創(chuàng)證券認(rèn)為，2022年股票市場處于一個政策底已現(xiàn)，開始尋找經(jīng)濟(jì)底的過程當(dāng)中。2022年初，政策發(fā)力將明顯提速，經(jīng)濟(jì)下滑速率也將邊際放緩。在這個時間窗口內(nèi)，估值有望成為決定投資的關(guān)鍵因素。

    市場風(fēng)格：

    成長領(lǐng)先還是價值為王？

    樂觀派、整理派、謹(jǐn)慎派激辯A股大勢，盡管觀點不一，但多對結(jié)構(gòu)性機會有所寄望。

    那么，2022年A股市場風(fēng)格將會怎樣？投資者究竟該如何抓住結(jié)構(gòu)性機會？

    陳夢潔認(rèn)為，“2021年，在復(fù)蘇主線中，上游順周期品種是階段配置重心，需求端的復(fù)蘇與供給瓶頸共同推升大宗商品價格，在此階段上游周期品最為受益；2022年，A股的配置重心將逐步向‘中下游’傾斜，供需關(guān)系的改善伴隨著通脹的下行，帶來中下游行業(yè)的盈利修復(fù)。目前我國經(jīng)濟(jì)正在轉(zhuǎn)型發(fā)展，共同富裕和‘碳中和’是長期政策主線，隨著實現(xiàn)路徑逐步清晰、相關(guān)配套政策逐步落地，大消費、新能源和綠色金融等行業(yè)有望迎來長期發(fā)展機會。”

    中金公司認(rèn)為，明年A股配置方面，短期偏均衡，配置逐步向中下游傾斜，中期偏成長。既要關(guān)注宏觀周期波動及政策錯位帶來的機遇，重視上游價格壓力緩解帶來的中下游機會，同時也要關(guān)注部分結(jié)構(gòu)性的趨勢。

    “2022年成長機會仍在，價值重回舞臺。”國泰君安認(rèn)為，成長方面，景氣賽道機會仍在，但難以貫穿全年，行情節(jié)奏依賴流動性預(yù)期，春季為關(guān)鍵的觀測點；價值方面，盈利的穩(wěn)定性疊加修復(fù)趨勢，價值將重回風(fēng)格配置的舞臺中央。具體到消費方面，“弱周期”屬性在經(jīng)濟(jì)放緩的過程中提供了確定性，歷史上“弱增長+弱寬松”的環(huán)境下消費回報均相對較好；制造業(yè)方面，PPI、CPI剪刀差收斂，盈利修復(fù)的節(jié)奏和力度將超出市場預(yù)期。

    中信建投則表示，2022年中國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行，流動性維持中性偏寬松狀態(tài)，藍(lán)籌和成長股均會有優(yōu)異表現(xiàn)。