業(yè)績+估值雙抬升 航空板塊借春風(fēng)走“春運”

    近期，航空業(yè)政策頻頻迎來利好，交運板塊的春運行情中，航空公司業(yè)績也會迎來支撐。修訂的《國內(nèi)投資民用航空業(yè)規(guī)定》于2018年1月19日起實施，放寬民營資本投資民用航空的新規(guī)。準(zhǔn)入放寬、鼓勵投資、促進民用航空發(fā)展是新規(guī)的三大關(guān)鍵詞。另外，放開空中使用帶飛行模式的手機設(shè)備，將打通空中互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式最重要的一環(huán)，遠(yuǎn)期有近百億規(guī)模收入的提升空間。根據(jù)民航新政計劃，從2017年冬春航季開始，航空未來將逐漸收縮供給，在航空客運需求預(yù)計未來5年還將保持兩位數(shù)增長率的背景下，行業(yè)客座率及客公里收益水平提升在望。

    而黃金航線票價上限的放開，使得航空公司有能力在供需結(jié)構(gòu)改善的情況下，進一步發(fā)揮票價彈性，使得收益水平最大化。分析人士指出，考慮到市場化帶來的漲價和盈利的可持續(xù)性，預(yù)計三大航估值體系將從15倍左右的歷史中樞水平上浮至20倍左右，估值將逐步與國際水平接軌，航空板塊有望整體迎來盈利與估值雙提升。

    航空客流增速穩(wěn)健

    從需求及政策導(dǎo)向?qū)徱?，航空行業(yè)正處于業(yè)績與估值雙升的戰(zhàn)略機遇期。華創(chuàng)證券分析報告認(rèn)為，從供需結(jié)構(gòu)看：2018年預(yù)計行業(yè)新增座位數(shù)增速為8.7%左右，而旅客人數(shù)增速為12%，全行業(yè)會出現(xiàn)3個百分點左右的供需改善，將帶來客座率的有效提升；從票價政策看：黃金航線票價上限的放開，使得航空公司有能力在供需結(jié)構(gòu)改善的情況下，進一步發(fā)揮票價彈性，使得收益水平最大化。上述兩因素，將使得航空公司有能力轉(zhuǎn)嫁由于油價及匯率等外部因素左右的成本和費用上升，從而使得其盈利能力更具備穩(wěn)定性、持續(xù)性與確定性。

    方正證券分析師解讀，12月為傳統(tǒng)航空淡季，但三大航繼續(xù)保持供需兩旺態(tài)勢，淡季不淡?？妥释热刻嵘?，延續(xù)11月以來向好趨勢，反映出民航供給側(cè)改革以來，民航需求端不斷改善。

    作為不可替代的長途出行方式，當(dāng)前民航需求強勁，航空公司處于強勢地位，與此同時，市場對服務(wù)質(zhì)量的要求也不斷提升。民航供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，短期雖然會給航司帶來航線結(jié)構(gòu)惡化風(fēng)險，但是總體來看影響偏正面，市場供給端增速將受到限制。方正證券認(rèn)為，大型航空公司可以通過更換機型抵消航線受限帶來的負(fù)面影響，相比小航企將顯著受益。正點率提升有利于需求回流航空出行，供給受限進一步帶動客座率提升，熱門航線價格上調(diào)已完全具備市場條件。在當(dāng)前國際油價相對平穩(wěn)、票價限制逐步放開、經(jīng)濟景氣度較高市場需求不斷增長背景下，航空股處于上行周期，量價齊升可期。

    政策驅(qū)動行業(yè)迎利好

    新修訂的《國內(nèi)投資民用航空業(yè)規(guī)定》于2018年1月19日起實施，放寬了民間資本參與民航投資。準(zhǔn)入放寬、鼓勵投資、促進民用航空發(fā)展是新規(guī)的三大關(guān)鍵詞。在航空公司方面，新規(guī)放寬了三大航空公司的國有控股要求，允許國有資本相對控股。

    國內(nèi)主要機場的國有股比要求也得到進一步放寬。除國內(nèi)各省、自治區(qū)、直轄市政府所在地民用運輸機場以及深圳、廈門、大連等八個城市的民用機場和新疆、西藏兩個自治區(qū)內(nèi)的戰(zhàn)略機場必須保證國有持股比例可不大于50%，但具備實際支配權(quán)外，國內(nèi)支線機場和其他民用機場在投資準(zhǔn)入方面沒有限制。

    《規(guī)定》指出，到2020年，機場的非航空性業(yè)務(wù)收費均由市場決定，同步建立健全民用機場收費監(jiān)管規(guī)則。引入市場化機制和民營資本后，航空公司和機場的運營效率將會大幅提高。此外，《規(guī)定》還要求，航空公司未來將逐漸收縮供給，同時進行的航空票價改革，打開了行業(yè)未來3-5年的提價空間。

    1月16日，民航局官網(wǎng)發(fā)布《機上便攜式電子設(shè)備（PED）使用評估指南》指出，為了滿足廣大旅客需求，根據(jù)中國國情，經(jīng)過技術(shù)測試、規(guī)章修訂等一系列工作，認(rèn)為開放機上PED使用的條件已基本成熟。根據(jù)評估指南列舉，PED具體包括筆記本電腦、平板電腦、電子書、手機、視頻播放器和電子游戲機等。

    華創(chuàng)證券認(rèn)為，空中互聯(lián)網(wǎng)的規(guī)模商用將推動航空公司商業(yè)模式的重建：作為流量入口打造閉環(huán)經(jīng)濟航空公司從提供位移服務(wù)的公司、從出售機票，延伸到商旅產(chǎn)業(yè)鏈，通過空中互聯(lián)打造閉環(huán)經(jīng)濟，真正使航空公司的機票作為流量的入口，用平臺思維做流量變現(xiàn)。另外，空中互聯(lián)網(wǎng)商用補足了對高鐵等運輸工具的短板，提升作為廣告等載體的競爭力?？罩谢ヂ?lián)網(wǎng)也將提升飛機出行對于客源的吸引力，提升航空出行競爭力。同時也將提高商業(yè)廣告的曝光率，利于精準(zhǔn)營銷。

    該券商分析師判斷，空中互聯(lián)對航空公司遠(yuǎn)期提升空間有所幫助。盡管空中互聯(lián)網(wǎng)短期對于航空公司業(yè)績的提振或很有限，但從中長期，尤其消費升級的背景下，會使得航空公司更具消費屬性。

    “春運”帶動估值提升

    從行情指標(biāo)上看，機場航運指數(shù)從上周四開始回溫，截至25日收盤，累計漲幅達5.37%，本周表現(xiàn)明顯跑贏大盤。從上周航空客流來看，因兩岸176班春節(jié)加班計劃受阻，同時油價持續(xù)在68美元左右的高位徘徊等因素綜合作用下，導(dǎo)致上周航空股下跌超過3%。

    隨著人民幣匯率跌破6.4大關(guān)，一個多月以來，人民幣已經(jīng)累計升值超過2200個基點，總體漲幅達3.2%。分析人士指出，本幣升值對出口旅游業(yè)形成利好，這將刺激國外旅游人數(shù)的增長。近年來，在人民幣升值的刺激下，國人出境旅游的數(shù)據(jù)持續(xù)高速增長。同時，受益人民幣升值，航空公司采購航空燃油成本可以進一步下降，一定程度上緩解了油價高企帶來的成本增長。

    根據(jù)民航局1月8日發(fā)布的指引，2018年春運旅客運輸量將達6500萬人次，同比增長10%，較往期增加較多。春節(jié)期間加班照常，預(yù)計加班12500班，約等于額外拉高航班量增幅2%。華泰證券分析師表示，春節(jié)加班有利于航司運輸更多高票價旅客，助長航空公司利潤。

    廣州司律股權(quán)基金管理公司總經(jīng)理劉偉杰接受中國證券報記者采訪時表示，航空板塊近期政策利好頻出，而2020年完成全部航次市場化定價可以視作航空板塊的長期向陽的關(guān)鍵因素，對板塊提振有刺激作用。隨著政策不斷發(fā)酵，航空公司在創(chuàng)新中發(fā)展，與高鐵等旅客運輸業(yè)展開良性競爭的局面值得期待。