金融業(yè)開放加速 外資機(jī)構(gòu)搶灘A股

    已經(jīng)有外商獨(dú)資投資機(jī)構(gòu)開發(fā)出投資于A股市場(chǎng)的私募資管產(chǎn)品，這些產(chǎn)品4月初就會(huì)面市。不僅如此，隨著A股將在6月首次納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，多家外資機(jī)構(gòu)加速招兵買馬，憑借全球一體化投研平臺(tái)優(yōu)勢(shì)和本地專業(yè)投研團(tuán)隊(duì)，開拓符合中國(guó)市場(chǎng)和投資者需求的本地化產(chǎn)品，資產(chǎn)類別涵蓋A股、中國(guó)債市、商品市場(chǎng)等。

    據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，目前已有包括富達(dá)、瑞銀、施羅德等11家外資機(jī)構(gòu)的全資子公司獲得私募基金管理人資格。

    招兵買馬

    眾多外資機(jī)構(gòu)對(duì)于不斷規(guī)范且高速增長(zhǎng)的中國(guó)市場(chǎng)保持高度重視和興趣，在中國(guó)市場(chǎng)上招募專業(yè)投資人士的動(dòng)作不斷加快。多家外資機(jī)構(gòu)表示，其看重的是風(fēng)險(xiǎn)收益比，也注重長(zhǎng)期投資，監(jiān)管趨嚴(yán)將帶來正面而積極的影響。

    某外資機(jī)構(gòu)相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，在成為基金經(jīng)理前，一般研究員會(huì)有3輪輪崗，而研究員不會(huì)單看一個(gè)領(lǐng)域，例如研究消費(fèi)行業(yè)的研究員會(huì)輪崗去覆蓋房地產(chǎn)等領(lǐng)域，表現(xiàn)優(yōu)秀的研究員會(huì)被選入PMAcademy（項(xiàng)目管理學(xué)院），公司會(huì)給其一筆資金“試跑”，成為一名股票基金經(jīng)理一般需要七八年時(shí)間。對(duì)基金經(jīng)理的考核以“長(zhǎng)期為重，短期為輕”。

    在多家大型外資投資機(jī)構(gòu)做過投資經(jīng)理的人士介紹，外資投資機(jī)構(gòu)不同的地方在于，他們的投資決策管理委員會(huì)比較成熟，很多有近100年歷史。投資地區(qū)、類別更加多樣和細(xì)分，例如既有傳統(tǒng)基金，也有對(duì)沖基金。在傳統(tǒng)基金里面又分地區(qū)性的、行業(yè)性的、不同資產(chǎn)類別的、高評(píng)級(jí)的、低評(píng)級(jí)的、綜合的……這些細(xì)分領(lǐng)域都非常清晰。在不同地方有針對(duì)不同市場(chǎng)的投資經(jīng)理，比如在倫敦有分析員專門研究歐洲市場(chǎng)，在美國(guó)有分析員專門研究北美市場(chǎng)，在香港有分析員專門研究香港本地、中國(guó)內(nèi)地以及整個(gè)亞洲區(qū)市場(chǎng)。

    在風(fēng)控領(lǐng)域，外資機(jī)構(gòu)也不太一樣，他們更規(guī)范、限制更多，例如規(guī)定創(chuàng)業(yè)板不能買，或者市值較低（不到30億元）的不能買……“一切都以市場(chǎng)指標(biāo)為準(zhǔn)，以跑贏市場(chǎng)指標(biāo)為目的。他們只是為了自己的客戶賺錢，不管客戶是誰。”上述投資經(jīng)理介紹，“外資機(jī)構(gòu)在中國(guó)當(dāng)然選擇本土的投資經(jīng)理，因?yàn)樗麄兏煜ぎ?dāng)?shù)厥袌?chǎng)。”

    擴(kuò)大開放

    香港特許金融策略師協(xié)會(huì)副主席陳柏軒說，根據(jù)最新公布的時(shí)間表，MSCI將在2018年分兩步納入A股，第一步在6月1日，納入比例為2.5%；第二步在9月3日，納入比例上調(diào)至5%，追蹤的個(gè)股將限定在“滬股通”“深股通”范圍之內(nèi)。未來5年-10年，這一比例將不斷上升，如果MSCI將A股頂格納入，那么A股在其中的占比將達(dá)16.9%。屆時(shí)，不僅外資將加速流入，這股力量對(duì)于A股市場(chǎng)風(fēng)格的影響也不容忽視。

    他分析，在外資機(jī)構(gòu)看來，中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)、盈利預(yù)測(cè)修訂、投資情緒、技術(shù)面都在轉(zhuǎn)好，因此支持2018年看漲盈利預(yù)測(cè)。例如，摩根士丹利預(yù)計(jì)2017年及2018年A股的共識(shí)預(yù)測(cè)平均每股盈利（EPS）增長(zhǎng)分別為22%及14%。自去年12月以來，外資借道“滬股通”“深股通”北上提前布局A股的積極性明顯提高。A股納入MSCI指數(shù)具有里程碑意義，這也是A股被外資接納的一大訊號(hào)。

    此外，2016年開始，符合條件的外商獨(dú)資企業(yè)（WOFE：WhollyOwnedForeignEnterprise）可以申請(qǐng)成為私募證券基金管理機(jī)構(gòu)，在中國(guó)境內(nèi)開展包括二級(jí)市場(chǎng)證券交易在內(nèi)的私募證券基金管理業(yè)務(wù)。據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，目前已有包括施羅德、富達(dá)、瑞銀等在內(nèi)的11家外資機(jī)構(gòu)的全資子公司獲得私募基金管理人資格。

    渣打中國(guó)3月28日宣布將代銷一款WOFE在華發(fā)行的私募產(chǎn)品。這也是自2017年外商獨(dú)資投資管理公司獲得相關(guān)資格以來，投資者第一次可以通過銀行代銷資管計(jì)劃渠道投資相關(guān)產(chǎn)品。

    長(zhǎng)期投資

    29日，諾亞財(cái)富相關(guān)人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，關(guān)于MSCI帶來的投資機(jī)會(huì)，一方面諾亞正在設(shè)計(jì)相關(guān)產(chǎn)品，未來會(huì)向他們的高凈值客戶進(jìn)行銷售；另一方面，他們將與外商獨(dú)資的私募基金進(jìn)行合作，準(zhǔn)備代理銷售其產(chǎn)品。

    陳柏軒認(rèn)為，主動(dòng)型資金可能在MSCI正式納入A股前提前布局，比如提前一個(gè)月或是現(xiàn)在就先行分批買入，這是一個(gè)有序的過程，以納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)標(biāo)的作為篩選對(duì)象，納入MSCI短期可為A股帶來150億美元至200億美元的資金流入。最新的潛在A股納入MSCI的成分股約為239只，考慮到外資機(jī)構(gòu)投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)偏好更側(cè)重于藍(lán)籌股，預(yù)計(jì)A股市場(chǎng)的龍頭股和績(jī)優(yōu)股將受到更多關(guān)注。外資對(duì)于中國(guó)具備長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)尤為看好，具體主題包括：消費(fèi)升級(jí)、中國(guó)制造2025、供給側(cè)改革、科技與創(chuàng)新、國(guó)企改革，相對(duì)應(yīng)超配的行業(yè)分別為：消費(fèi)、工業(yè)、商品、互聯(lián)網(wǎng)硬件以及與國(guó)企改革相關(guān)的行業(yè)。

    花旗中國(guó)區(qū)證券服務(wù)部主管蔡美智認(rèn)為，外資機(jī)構(gòu)在投資風(fēng)格與策略上與國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)均有所區(qū)別：對(duì)股票持有時(shí)間長(zhǎng)、換手率低；先看行業(yè)再看企業(yè)；不追求短期交易機(jī)會(huì)。同時(shí)，外資機(jī)構(gòu)更擅長(zhǎng)辨別價(jià)格合理的優(yōu)質(zhì)股票并耐心持有，實(shí)現(xiàn)出色的長(zhǎng)期收益。從投資流程上看，外資機(jī)構(gòu)通常遵循自下而上的分析，選股是Alpha的主要來源。外資機(jī)構(gòu)看上市公司首先看企業(yè)質(zhì)量，其次才是價(jià)格。質(zhì)量根據(jù)管理、業(yè)務(wù)聚焦、資產(chǎn)負(fù)債表和公司治理等加以定義；價(jià)格相對(duì)關(guān)鍵財(cái)務(wù)比率、市場(chǎng)、同業(yè)群體和業(yè)務(wù)前景進(jìn)行計(jì)算；仔細(xì)研究辨別優(yōu)秀企業(yè)，通過主動(dòng)管理增加價(jià)值。