資本市場開放再出發(fā) 五層面開放版圖浮出水面

    主持人左永剛：2018年我國資本市場將以深化改革和擴大雙向開放促進各類市場主體核心競爭力的全面提升，其中資本市場雙向開放是全方位的，包括監(jiān)管、交易所、交易機制、市場主體、產(chǎn)品等層面。

    ■本報記者左永剛

    2018年在改革開放40周年之際，“擴大雙向開放”已經(jīng)成為今年資本市場的重要主題之一。

    2018年優(yōu)化存量開放機制或措施，以及拓展性提高開放程度將成為資本市場開放的兩大注腳。如剛剛上市的原油期貨引入了境外投資者參與，以及正在研究論證中的中國存托憑證（CDR），A股將于今年6月份正式納入MSCI新興市場指數(shù)，優(yōu)化完善互聯(lián)互通機制等。

    今年1月份舉行的證監(jiān)會系統(tǒng)2018年工作會議明確，2018年將以深化改革和擴大雙向開放促進各類市場主體核心競爭力的全面提升。這意味著擴大雙向開放將是兩大主題之一。

    談及資本市場雙向開放，中國人民大學(xué)教授劉俊海27日在接受《證券日報》記者采訪時表示，“資本市場對外開放是經(jīng)濟對外開放‘一盤棋’的重要組成部分，今年資本市場將進一步加快開放步伐。”

    “從此前中國企業(yè)到境外上市，再到現(xiàn)如今的回歸都是資本市場雙向開放的具體體現(xiàn)，其中‘獨角獸’企業(yè)回歸A股，也是擴大國內(nèi)投資者的選擇空間。”劉俊海表示，2018年資本市場雙向開放將再啟航，值得期待。

    “資本市場雙向開放此前取得的成績以及未來進一步落實的開放措施，主要是基于五大層面，包括監(jiān)管、交易所、交易機制、市場主體、產(chǎn)品等層面。”一位市場參與者向《證券日報》記者表示，資本市場雙向開放是全方位的，開放會落到具體參與主體。

    開放呈現(xiàn)“小步慢跑”節(jié)奏

    我國資本市場作為社會主義市場經(jīng)濟最有活力和效率的一環(huán)，既是改革開放的產(chǎn)物，同時也是改革開放事業(yè)的重要組成部分。劉俊?？偨Y(jié)說，“在此之前，我國資本市場雙向開放呈現(xiàn)‘小步慢跑’的特點，陸續(xù)推出了QFII、滬港通、深港通、內(nèi)地香港基金互認(rèn)等開放機制或措施。”

    近年來，我國資本市場雙向開放穩(wěn)中求進，取得很多積極進展，外國投資者進入中國資本市場的渠道日益完善。如內(nèi)地與香港股票、債券市場互聯(lián)互通順利推出，平穩(wěn)運行；QFII、RQFII規(guī)模逐步擴大，制度持續(xù)完善；“熊貓債券”發(fā)行取得積極進展；原油期貨也引入了境外投資者參與；2017年A股成功納入MSCI新興市場指數(shù)。

    統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2017年6月份，境內(nèi)企業(yè)直接境外上市247家，籌資3180億美元。15家境外企業(yè)累計發(fā)行熊貓公司債48單，融資859億元。尤其是資本市場服務(wù)“一帶一路”建設(shè)取得突破性進展，2016年中國三家交易所競購了巴基斯坦交易所部分股權(quán)，2017年上交所又與哈薩克斯坦有關(guān)部門簽署合作協(xié)議，共同投資建設(shè)阿斯塔納國際交易所。上交所、中金所還與德交所集團合資在法蘭克福成立了中歐交易所，并穩(wěn)健運行。

    在監(jiān)管層面，截至今年2月份，中國證監(jiān)會已相繼同61個國家和地區(qū)的證券期貨監(jiān)管機構(gòu)簽署了67份監(jiān)管合作諒解備忘錄。

    “我國資本市場在國際化方面還有很多文章要做，并且方向是明確的，即沿著市場化、法治化、國際化的基本方向推進。”劉俊海表示。

    多個開放事項值得期待

    “2018年將繼續(xù)在原有開放基礎(chǔ)之上，不斷擴大雙向開放水平，如持續(xù)優(yōu)化和完善滬港通、深港通等機制，包括優(yōu)化額度、擴大標(biāo)的范圍等。”上述市場參與者預(yù)判。

    2018年可以預(yù)期的是，A股將于6月份正式納入MSCI新興市場指數(shù)，相關(guān)部門也將積極推動“滬倫通”的研究論證工作。與此同時，證券期貨經(jīng)營機構(gòu)雙向開放水平也將不斷提升，今年將修訂或制定相關(guān)規(guī)定，將單個或多個外國投資者直接或間接投資證券、基金管理、期貨公司的股權(quán)比例限制放寬至51%。此外，證監(jiān)會還積極鼓勵證券期貨經(jīng)營機構(gòu)走出去，到“一帶一路”沿線國家布局設(shè)點，參與國際競爭。

    證監(jiān)會副主席方星海此前表示，放寬證券期貨服務(wù)業(yè)的準(zhǔn)入限制，目的就是以開放促改革、促發(fā)展，通過引進優(yōu)質(zhì)、領(lǐng)先的外資證券、期貨和基金機構(gòu)，鼓勵中外機構(gòu)的互利合作和良性競爭，將“引進來”和“走出去”結(jié)合起來，提升中國證券期貨行業(yè)的整體素質(zhì)，增強證券期貨經(jīng)營機構(gòu)服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。

    在企業(yè)引進來和走出去方面，東北證券研究總監(jiān)付立春向《證券日報》記者表示，期待2018年國內(nèi)企業(yè)走出去、海外企業(yè)引進來這樣雙向開放的格局，這不僅是雙向開放的具體體現(xiàn)，也將有助于打造我國具有競爭力的國際化投行。

    “現(xiàn)有的一些對外開放機制或措施、模式具有局部、試點的特點，并且積累了一些有益經(jīng)驗。在此基礎(chǔ)上，可以進一步擴大雙向開放。但這需要有序、穩(wěn)步推進，同時加強監(jiān)管，降低潛在的風(fēng)險。”付立春強調(diào)。

    對于CDR模式，證監(jiān)會新聞發(fā)言人上周五回應(yīng)，“證監(jiān)會開展了一系列調(diào)查，同時也深入研究借鑒了國外成熟市場的成熟經(jīng)驗，目前該項研究仍然處于研究論證階段，條件一旦成熟，證監(jiān)會將積極地加以貫徹落實和推進此項工作。”

    “現(xiàn)在嘗試研究論證‘獨角獸’企業(yè)回歸機制，這需要通過修改《公司法》、《證券法》，保護CDR持有人的合法權(quán)益，通過完善國際監(jiān)管合作機制促進上市公司可持續(xù)發(fā)展，也保護投資者合法權(quán)益。”劉俊海表示。

    擴大開放需依靠法治

    “資本市場對外開放是在時代發(fā)展下一個不可逆的過程。”川財證券研究所所長陳靂向《證券日報》記者表示，在風(fēng)險可控的前提條件下，提高對外開放程度是發(fā)展的必由之路。風(fēng)險可控的金融對外開放使得資本更好的在全球流動，一方面吸引海外資金投資中國企業(yè)尤其是實業(yè)企業(yè)，降低當(dāng)前較高的企業(yè)融資成本；另一方面促進了機構(gòu)間的良性競爭，中國已經(jīng)承諾逐步開放銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)企業(yè)的外資投資比例限制，一定程度上將倒逼國內(nèi)金融機構(gòu)提升服務(wù)質(zhì)量和效率。

    劉俊海認(rèn)為，在雙向開放過程中，最根本的還是要靠法治，需要繼續(xù)完善我國資本市場的法律，打造投資者友好型資本市場的法律環(huán)境，才能讓國內(nèi)外投資者對資本市場對外開放政策有信心，對市場有信心。

    “總的來說，需要通過完善和修訂法律法規(guī)來推動和護航資本市場雙向開放。如抓緊修改《證券法》，盡快啟動《公司法》修改程序，推動兩部法律聯(lián)動修改。具體包括進一步完善上市公司的公司治理體系，理順獨立董事制度和監(jiān)事會制度的相互關(guān)系，進一步加大對中小投資者權(quán)益保護的力度，要引進資本市場的公益訴訟制度，要建立資本市場的懲罰性賠償制度等。”劉俊海強調(diào)。

    上海股份制與證券研究會副會長曹俊也認(rèn)為，資本市場的對外開放不僅僅要在擴大吸引境外投資者投資中國市場的規(guī)模上，更要著眼于對現(xiàn)有的交易規(guī)則、發(fā)行公司的治理、市場化的監(jiān)管體系及專業(yè)中介機構(gòu)的誠信執(zhí)業(yè)等全方位的接軌國際市場規(guī)則，以全面提升中國資本市場的投資價值為目標(biāo)，建立起與中國經(jīng)濟健康發(fā)展相適應(yīng)的包容的對外開放格局。

    陳靂表示，資本市場的對外開放將以人民幣國際化為主線，以“一帶一路”為重要載體，以自貿(mào)區(qū)試點為制度安排，以帶有中國元素的國際投融資平臺建設(shè)為支撐，反映在證券業(yè)、債券市場及期貨市場等方面上，表現(xiàn)為由“引進來”到“引進來與走出去”并重、由商品輸出到商品輸出與資本輸出并重、由國際游戲規(guī)則遵循者到遵循者與制定者并重，資本市場的對外開放會逐漸步入一個有質(zhì)有量的階段。

    “今年是改革開放四十周年，改革開放給經(jīng)濟帶來了活力，在資本市場對外開放的問題上，需要有更加開放包容的心態(tài)，要積極適應(yīng)國際資本市場，積極地改變國際資本市場格局，積極參與全球資本市場治理體系和治理能力的現(xiàn)代化建設(shè)。”劉俊海強調(diào)。